，但是，我们也认为在“供应做减法”的市场环境之下，不可能出现新开工和开发投资增速的明显提升。

　　对地产股的判断：我们认为，二季度房地产行业将充分受益于政策放开和销售恢复，存在系统性机会。和历史上的政策不同，当前的政策并非一次强刺激，而是在经济转型的过程中，追求房地产市场平稳健康发展，避免系统性风险爆发的组合拳。从长期而言，新房开发不可能永远都是国民经济的支柱产业，行业需求的刺激也必然有一个尽头。但从中短期来说，我们相信房地产开发的持续性将超过市场预期，企业的盈利能力和经营规模有超预期成长空间。

　　同时，地产企业转型是普遍的，并非稀缺的。包括龙头公司在内，几乎所有地产企业都认同开创新盈利模式的重要性，积极发掘产业链业务机会和品牌的价值。对地产企业而言，经营的难点并不在于要不要转型，而是如何再造以ROE和现金流考核为导向的管理体系，如何找到具备成长性的新方向。从这个角度而言，低估值的地产企业和高估值的地产企业最多只是在发展阶段上存在很小的差异，甚至只是阶段性市值管理动力不同。

　　我们看好地产板块投资机会，重点关注滨江集团(行情002244,咨询)、招商地产(行情000024,咨询)、保利地产(行情600048,咨询)、华夏幸福(行情600340,咨询)、世联行(行情002285,咨询)、华侨城、中南建设(行情000961,咨询)、金融街(行情000402,咨询)、金地集团(行情600383,咨询)和首开股份(行情600376,咨询)。

　　银行:

　　分享人民币金融资产红利

　　自2014年开始，对于人民币资产及资产价格的担忧开始出现，尤其是房地产市场的关键指标均呈现低迷格局，导致上述担忧更甚。但是，中国“一带一路”+“转型增长”国家战略和“人民币国际化”金融战略的顺利实现，需要一个稳定的金融市场和金融体系，也需要一个稳定的资产价格环境，因此需要提振资本投资中国之信心、提振人民币资产价格。因此，房地产金融政策的放松，既有利于实现上述政策目标、也通过市场化手段来满足居民真实的改善性购房需求，对当前经济形势显著有利。我们认为，人民币计价的金融资产，包括房地产、债权、股权资产价格都将受到显著提振。

　　那么，此次楼市新政将对银行产生何种影响？我们认为，此消息将利好资产负债表（规模扩大、风险预期降低）和利润表（收入增加）。政策利好银行：1、最重要的是改善房地产风险预期，一方面是银行表内开发贷质量稳定，另一方面是银行抵押物价值的稳定，对资产质量预期形成直接利好；2、同时有利于提振居民改善性住房需求，在60%的首付款比例下二套房实际购买成本在总价的80%，而首付款比例下调到40%将显著利好银行二套房贷款规模增长：2014年至今银行居民中长期贷款月均增加2805亿，较2013年月均3091亿的规模略有下降，预计2015年月均增长规模将超过3000亿，全年居民中长期贷款增长3.6万亿以上，按照当前的资本占用和利率水平，小幅贡献净利息收入增长。

　　与此同时，我们预计未来将有更多值得期待的消息，主要可能来自货币放松（全面+定向）和市场放开（国内+境外），这将利好金融资产。我们认为，下阶段多项政策将继续利好金融板块：1、货币全面放松，也就是法定准备金率下调可能最早在4月份，以应对经济走弱格局；2、货币定向放松，在4月份开启的存量债务替换过程中，如果机构配置债券热情偏低，则有可能引发再贷款等定向支持政策；3、国内金融市场鼓励放开，包括降低金融业务约束和限制，促进金融机构市场化运作；4、资本账户开放和人民币国际化进程有望加快，央行引导外资流入中国。上述政策，均利好人民币金融资产，包括房地产、债权和股权，尤其是权益类市场将受到显著正面影响。

　　经济主基调股市主旋律 金融要发力

　　2015年，地方政府负债端处理和资产端盘活确立经济活动主基调，奠定股市主旋律，对银行形成双向利好：1、银行低估值逻辑被打破，制约银行极低估值的地方债务风险预期，在政府全面、积极的债务处理下得到全面缓解，打开估值枷锁，带来价值重估提升空间；2、政府资产端盘活也将加速推进，而股市或将成为完成这一政治任务的重要载体，银行股作为大盘蓝筹也将显著受益这一过程。

　　同时，金融市场改革变化利好银行长期经营：1、人民币国际化和资本账户开放提速，中国需要一个强有力的金融市场和金融体系，稳定金融系统风险将是重中之重；2、居民财富重新分布，包括从债权类转向权益类，低风险低估值的金融股资产成为配置首选。

　　目前加仓银行股正当时

　　目前银行板块估值2015年PE/PB为7.5X/1.2X，板块合理估值中枢1.5X，建议配置银行板块，分享人民币金融资产红利。金融改革催化金融企业经营变化，现有金融版图将会被重新划分，大金融平台显著受益：首选标的是有平台优势的综合金融业务标杆行兴业银行(行情601166,咨询)（目标价对应2015年PB1.8X），组合包括具备商业模式转型溢价的浦发银行(行情600000,咨询)、平安银行(行情000001,咨询)和招商银行(行情600036,咨询)。在实现估值提升的过程中，整体的上市银行板块都是良好投资标的。

　　家电:

　　驱动估值修复 推荐厨电白电龙头

　　地产短期销量有望回升，刚性需求释放直接利好家电消费。鼓励组合贷、二套房首付比例的下调以及营业税的减免政策有利于进一步释放需求，带动短期地产销量回升。此次政策重点在于刚性需求及改善性需求，与家电消费直接相关。

　　地产回暖直接利好新增需求，住宅销售带动的白电需求占总需求比重达20%-30%，厨电高达50%左右。此前我们测算过，剔除住宅销售对家电需求的滞后影响因素，由住宅销售拉动的空冰洗及电

上一页  [1] [2] [3]  下一页