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　　TCL集团:电视内销好转,面板和手机销量维持较快增长

　　LCD 电视销量下滑5%，出口下滑较快。12 月公司实现LCD 电视销量203 万台，同比下滑5.43%，其中内销好转，同比增长6.81%；出口因高基数等原因，同比下滑22.77%。1-12 月份LCD 电视累计销量1718 万台，同比下滑2.76%。

　　12 月份公司智能电视终端激活用户新增25.6 万，累计激活用户达674.7 万，本月日均活跃用户数226.9 万。同时，公司通过欢网运营的智能电视终端累计激活用户达1155.6 万，日均活跃用户396.5 万。

　　智能手机销量540 万台，同比增长116%。12 月公司手机销量857 万台，同比增长38%，其中智能手机销量540 万台，同比增长116%。1-12 月份智能手机累计销量4146 万台，同比增长136%。公司在2015 CES 展上宣布将收购Palm 品牌，将Palm 打造为高端手机品牌，初期将主要针对美国市场。由于收购仅涉及Palm 品牌和域名，并不涉及员工、专利等其他资产，预计收购金额1000 万美金左右。

　　空、冰、洗销量增速分别为-3%、1%、54%。12 月份公司空调、冰箱、洗衣机的销量增速分别为-3.44%、0.75%、53.78%；1-12 月份空调、冰箱、洗衣机累计销量分别同比增长12.20%、0.47%、13.23%。

　　盈利预测和投资建议。2014 年公司主要产品32 英寸液晶面板价格上涨明显，预计华星光电全年盈利近25 亿元，预计2015-16 年全球大尺寸液晶面板供给仍然偏紧，利于华星维持较高利润率；智能手机全年销量达4146 万台，预计通讯全年盈利接近9 亿元；多媒体转型顺利推进，增值业务逐步贡献盈利。我们预计公司2014-16 年EPS 分别为0.33 元、0.38元和0.46 元，分别同比增长46.70%、14.97%和21.78%。按分业务估值，给予公司目标价4.66 元，维持“买入”评级。

　　风险提示：液晶电视销量与价格不及预期，面板价格不及预期，智能手机销量不及预期。

　　海通证券 陈子仪,宋伟

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