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中粮地产 000031
研究机构：东兴证券 分析师：郑闵钢，杨骞 撰写日期：2014-12-16
关注1:城市更新提升土地价值
公司前身是深圳市宝安区城建发展总公司，拥有很多当年行政划拨的工业用地。目前公司工业地产可出租物业面积共计约120万平方米。深圳市存量土地已开发得差不多，新增土地来源基本来自城市更新。现配合深圳市城市更新规划，公司部分土地需要拆迁变性。这部分土地成本非常低，将受益于土地升值及容积率的提升。
关注2:参与前海开发建设受益于自贸区概念
公司全资子公司中粮地产集团深圳房地产开发有限公司(以下简称“深圳公司”)于2012年与深圳市前海深港现代生活服务业合作区管理局(以下简称“前海管理局”)签订了合作框架协议。协议约定双方在优势互补、平等协商的基础上，紧密开展合作对接，积极谋划双方在金融、物流、地产领域的合作。深圳公司具体负责前海合作区项目的推进、统筹、协调等工作。目前，公司正在积极与前海管理局协商推进相关工作。
关注3:销售受行业景气度影响略有下滑
受行业景气度下降因素影响，公司的销售同样出现了下滑。上半年公司签约面积19.7万平方米，签约金额36.3亿元，分别下滑37%和27%。公司项目多位于北京、上海、成都、深圳等一二线城市，且09年以后，公司产品由原来的中高端定位逐步增加了首置首改产品的占比。目前首置首改产品占比在60-70%。
我们预计，随着降息等政策的推出，房地产销售的回暖，公司全年销售下滑速度将收窄，预计全年将实现销售金额100亿元左右，同比下滑10%左右。
荣盛发展:预计全年净利润增速在0%-30%
荣盛发展 002146
研究机构：海通证券 分析师：涂力磊，贾亚童 撰写日期：2014-10-27
事件:
1-9 月公司实现营业收入150.54 亿元，净利润21.92 亿元，同比分别增长22.95%和12.43%。前3 季度实现每股收益1.09元，较去年同期上升18.48%。公司预计全年净利润增速在0%-30%。
投资建议:
公司预计2014 年归属母公司净利润较去年同期增长0%到30%。1-9 月预计公司实现销售资金回笼158 亿，完成全年345亿销售计划的46%。此外，报告期内分别与星星文化传播公司、天津肯德基、北京必胜客、家乐福(中国)签订框架合作协议。以上合作旨在为公司产品提供更多元化服务，增加产品综合竞争力。公司拟申请对全国银行间债券市场机构投资者注册发行总额不超过人民币49 亿元(含49 亿元)的中期票据。我们认为公司当前融资渠道主要以银行与信托为主，通过发行中期票据融资工具，有助于进一步改善债务融资结构、降低债务融资成本。预计公司2014、2015 年每股收益分别是1.87 和2.27 元。截至10 月24 日，公司收盘于10.32 元，对应2014 年PE 为5.52 倍，2015 年PE 为4.55 倍。给予公司2014 年7 倍市盈率，目标价为13.09 元。维持对公司的“买入”评级。
首开股份:野百合也有春天
首开股份 600376
研究机构：中投证券 分析师：李少明，张岩 撰写日期：2014-11-26
过去一年多，公司股价一直PB 折价交易，市场关注度低，不过去两年净利润负增长，销售平淡，负债率高企有关，再融资进展缓慢也使公司市值管理劢力较弱。我们认为，站在目前的时点上，这一切都已然开始向好的转变，坚定看好公司的投资机会。
投资要点:
新开工高增长，明年销售增长弹性大。Q4新推盘量增多，丏以京内为主，预计今年有望销售195亿元(+5%)。今年计划新开工288万平(+66%)，集中亍下半年，政策预期转好背景下预计完成率较高。明年可售资源丰富，丏集中亍北京及苏州、太原、厦门、杭州等一二线重点城市，将充分受益亍政策放松、利率下行带杢的楼市回暖。
高杠杆，对资釐成本下降的敏感性强。3季末净负债率200%，在A 股上市觃模房企中居前列。除受益亍整体资金环境的宽松以外，随着房企融资环境好转，公司有望通过发行公司债及在银行间市场融资，以置换高成本的信托及委托贷款；而丏公司负债率的见顶回落也有利亍融资风险溢价的下降。
业绩迚入集中释放期，今明两年增长弹性大。(1)预收款充裕，今年结算收入将大幅增长；明年国风美唐二期等高利润率项目将集中结算，利润率回升将成为业绩增长的核心驱劢因素。(2)值得注意的是，虽然今年楼市整体低迷，但受益亍预售价格控制的放松，公司京内多数主力销售项目的售价反而较去年上涨，项目盈利水平提升。(3)二期现金激励计划将亍明年到期，过去两年业绩负增长使今明两年业绩达标的压力陡增(今明两年净利润复合增速需达到54%)，我们认为管理层会努力向目标靠近。
政策风向转暖，定增获批可能性提升，市值管理劢力将增强。(1)弼前股价6.49元，不3季末每股净资产6.45元基本持平，国资委觃定实际发行价丌低亍每股净资产，因此若定增获批，仍公司力保发行成功的主观意愿看，弼前股价安全边际较高，而丏随着业绩增长对净资产的增厚，实际发行底价可能进一步抬高；(2)市值管理具备“天时地利人和”的有利条件:行业基本面向好，公司处亍业绩释放期，大股东增持戒将继续。
考虑到京内项目售价上涨、明年结算利润率回升及央行降息的利好影响，上调14-16年EPS 预测至0.77/1.04/1.18元( 原预测为0.74/0.87/0.96元)，PE8.5/6.2/5.5倍；根据项目最新售价测算公司每股RNAV 为11.14元，目前股价5.9折交易；6-12个月目标价8.6元，对应15年8倍PE，提升评级至“强烈推荐”。
风险提示:业绩、销售低亍预期；高杠杆的资金风险；公司债及定增実批的丌确定性。
信达地产:集团协同创新盈利模式 金融地产助力弯道超车
信达地产 600657
研究机构：平安证券 分析师：王琳，杨侃 撰写日期：2014-12-24
投资要点
借助信达平台，轻资产扩张。信达地产定位为中国信达的唯一地产平台，随着中国信达改制完成及整体上市，信达地产依托集团资源优势，通过关联交易获取集团不良资产项目，助推公司扩大规模，内部协作优势加速兑现。中国信达的不良债权类资产中60%为涉房资产，为公司提供了强大的隐形土地资源库。
创新收购模式，ROE大幅提升。嘉粤集团重整案开启了公司附重组条件的收购模式，由于该模式中公司拥有债务重组宽限期，避免了传统开发模式中项目初期购并土地的大量资金沉淀，使公司ROE水平大幅提升。未来随着房地产行业进入下半场，涉房类不良资产整合市场仍将保持快速增长，且中国信达是目前唯一具有非金融类不良资产处置牌照的资产管理公司。
在集团协同中，信达地产可在经济低迷期利用集团资源实现轻资产、低风险的规模扩张。
平台联动，获
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