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三聚环保：收购武汉金中，整合多项工程资质
点评：
1 收购标的拥有设计院背景，业内成绩斐然
武汉金中原为中国石化荆门石油化工总厂设计院，1974年1月成立。公司成立40年来，先后设计完成新建、改建、扩建各类石油化工生产及辅助装置100余套，油、气贮罐200多万立方米，建筑物200多万平方米，工程设计概算投资数百亿元，获得国家和省部级优秀工程设计及科技进步奖数十项，工程项目遍布全国20多个省，在国内设计单位中率先进入泰国和香港市场。
武汉金中具有化工石化医药行业(炼油工程、石油及化工产品储运)专业甲级工程、石油天然气(海洋石油)行业(油气库)专业、建筑行业(建筑工程)工程、特种设备设计(压力管道、压力容器)等设计单位资质和石化专业甲级工程咨询单位资格。
2 弥补上市公司工程资质和项目设计及管理经验
三聚环保原有业务主要以生产、销售能源清洁产品为主，近两年开始逐步向能源清洁化工程技术服务扩展。从原有业务来看，公司缺少业内顶级的工程资质，以及项目设计和管理经验。而收购标的武汉金中弥补上市公司的不足，强化公司的工程设计能力，“软实力”增强。
3 收购标的价格及盈利能力
武汉金中属于轻资产类型公司，收入规模有限，但净利润率水平高。截止到2014年8月31日，标的公司总资产约10670万，净资产月3181万，营业收入约6049万，净利润约1279万元。根据审计评估结果，最终标的交易价格7694.4万，对应PB2.4倍。
4 盈利预测与投资建议
增发完成后，我们预计公司2014-2016年EPS分别0.72元、0.9元和1.19元，对应目前股价PE分别为35.12/28.16/21.11倍。我们长期看好公司在清洁能源领域的转型发展，估值具有新的提升空间，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：项目完工进度低于预期； 应收账款风险；增发方案进展情况
方正证券 梅韬,郭丽丽
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