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关闭窗口 兄弟科技：供给收缩逻辑清晰，铬鞣剂和VB1带来价格弹性
要点
我们于11月22日在浙江海宁市调研了兄弟科技的董秘钱柳华，对于公司主要产品目前的生产经营现状以及未来的发展规划进行了了解。
之前报告中提到的铬盐行业淘汰有钙焙烧落后产能从而引发铬鞣剂等供给收缩的逻辑市场理解不是很透彻，我们在正文中会将其分为3个情景进行判断。
含铬固废处理项目预计14年正式运转，若完全达产，一举三得有积极的效益贡献。7500吨处理量按照2000元/吨(暂定)收费，基本都是利润，预计税后利润为1000多万元；8000吨铬鞣剂的完全成本预计约3000元/吨，售价约5000元/吨，铬鞣剂的净利预计1000万元左右；合计贡献0.10元。
维生素B1供需格局极为良好，目前只有4家企业，且维生素B1是另外两家的主打品种，长期的低价竞争不利于大家的发展。B1未来不再新批产能，因此预计其价格上涨概率较大。
公司维生素B3成本下降，行业在进行产能淘汰，未来会受益供需格局改善带来的价格上涨。
建议
我们判断公司在2014年可追回部分利息损失，维持2013-2014年EPS为0.10和0.57元。目前股价对应的13/14年PE分别为93倍/17倍。维持“推荐”评级。
永辉超市：经营模式行业领先全国布局雄心显现
投资建议
上调永辉超市评级从“审慎推荐”至“推荐”。超市主要销售快消品，市场空间大，商品同质化高，规模效应明显，是诞生巨型零售企业的摇篮，经营模式独特且能跨区域扩张的企业更易做大做强。2012年我国Top10超市市场占有率约18.3%，低于美国61%以及日本47%的市占率，行业内存在并购整合的市场空间与机遇。
我们看好机制好，资金足，有雄心的零售商借机进行低成本并购整合，以及在市场集中度提升后的规模效应及经营效率提升，永辉是其中佼佼者，未来成长空间广阔。
理由
1。外资超市纷纷退出中国，内资超市借机整合，行业内洗牌加速，集中度有望快速提升，看好龙头公司借机低成本并购整合后的效率提升。今年以来，行业已出现物美收购卜峰莲花部分门店，华润整合Tesco中国内地零售业务等案例；
2。公司基本面持续向好，具备成长为巨型零售企业潜质，稀缺标的：永辉治理机制优秀，管理层有雄心，其生鲜领先的经营模式在超市同质化竞争中优势明显；新区表现持续改善，跨区域发展战略明确；上海农改超项目亦将打开未来成长空间与预期；
3。购买中百集团4.99%股权，全国布局雄心显现，若能借机切入湖北市场，将打通公司已布局的重庆、河南、安徽等省，有利于规模效应发挥，降低物流等成本。近年永辉跨区扩张卓有成效，门店遍布东北、华北、华东、华南、华中、西南等六大区域，此外公司还积极借助资本市场，进行融资及参与行业整合。湖北对永辉战略地位重要，公司在湖北并无门店，而中百在湖北有168家大卖场，687家便利超市，不排除未来永辉与中百存在某种业务合作可能性；
4。市场份额稳步提升，抗风险能力增强。
盈利预测与估值
维持盈利预测不变，2013/2014年摊斌EPS0.47/0.61元，同比增长52.7%、30.2%，公司经营模式行业内领先，2013/2014年估值29.7、22.8倍，处于历史较低区域，上调评级至“推荐”。
风险
消费不景气，同店增速放缓。
卫士通：三重拐点推动公司进入黄金发展期
投资要点
事件：卫士通于11月26日发布公告，称公司于2013年11月25日收到公司控股股东中国电子科技集团公司第三十研究所通知，公司去年公告所涉及的安全保密产品的技术体制升级换代目前已顺利完成，并通过相关主管部门的鉴定，随之公司集成该类产品的涉密集成业务将全面恢复。
点评观点一、涉密集成业务将全面恢复，公司有望迎来业绩拐点。公司曾于2012年11月24日发布公告称，鉴于三十所相关产品的重大调整，将导致涉密集成业务中部分产品无法提供，影响公司在该领域的业务，该部分业务2011年实现主营业务收入占公司主营业务收30%左右(约1.5亿元)，实现净利润占归属于母公司净利润45%左右(约4000万元)。此次公告预示着公司涉密集成业务的全面恢复，考虑到到该类业务客户采购与结算的周期性特点，该部分涉密集成业务的恢复对公司今年业绩不会产生影响，在2014年，该部分业务将开始贡献公司业绩，公司将迎来业绩拐点。
点评观点二、信息安全行业明年将爆发，公司有望迎来行业拐点。1)从政策层面来看，棱镜门的爆发，导致了国家对信息安全工作的重视程度不断增加。国安委的成立，预示着国家将信息安全提升到了国家战略的高度；2)新模式、新应用不断催生信息安全产品新的需求，信息安全问题正逐渐成为云计算、互联网金融、大数据等模式推广的瓶颈，信息安全问题亟待解决；3)相比之下，我国信息安全占比仍然较低：美国信息安全投资占比IT总投资8%-12%，我国仅为2%-3%，预计未来我国信息安全投资占比仍将大幅提升。我们预计，在各个因素的合力推动下，
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