投资要点

　　行业整体市盈率不低，长期看好。从目前医药行业相对A股市盈率来看，市盈率（TTM）溢价率将近153％，高于08年以来的平均值92％。从相对估值的绝对水平来看，中药行业静态32倍的水平略低于过去四年33倍的平均值。我们认为，行业短期估值不低，随着政策利空逐步散去，药品招标模式基本确立并进入招标大年，由人口老龄化、基药扩容、大病医保保障稳步提高带来的行业确定性增长之下有望出现一批高成长性的个股，长期值得看好。

　　主业略高于我们预期，看好资源类中药企业。公司业绩预告主业比我们之前预测高0.02元，其余业绩超预期部分来自于三季度母公司以无形资产投资入股华润片仔癀药业有限公司，该无形资产评估价值高于账面价值。中药材价格已经在2012年9月先于CPI确认底部重拾升势，我们认为当前背景下劳动力成本上涨很可能会导致中药材价格步入缓慢攀升的通道，而资源类中药可能上涨幅度较大，相应上市公司可以顺势提价值得看好。

　　看好拥有核心品种的大型消费类中药企业布局电商。公司投资980万设立控股子公司片仔癀电子商务有限公司以拓宽产品销售渠道以及品牌推广，我们之前撰写了相关电商行业报告，认为电商平台可能成为拥有核心品种的大型消费属性的中药企业重要营销方式。以电商平台运作药妆、牙膏等日化产品以及和华润合资建立子公司进行药品销售有望使公司其他非片仔癀产品逐步上量。

　　财务与估值

　　我们调高公司盈利预测至2012-2014年EPS分别为2.53元（上调9.52％）、2.90元（上调8.20％）元和3.41元（上调9.64％）。根据DCF估值，调高公司六个月目标价为113.63元，维持公司增持的投资评级。

　　风险提示

　　管理风险；合资子公司进展低于预期；牙膏销售不达预期。（东方证券 分析师： 李淑花）

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　　飞马国际（002210）:对外投资，开发实体客户，助力扩展金属平台

　　事件描述

　　深圳市飞马国际供应链股份有限公司计划在青海省西宁经济技术开发区甘河工业园区与西宁国家低碳产业基金投资管理有限公司共同成立青海合冠国际供应链有限公司，在为园区企业提供第三方专业物流服务的基础上，建立“采购、销售执行平台“，并为大型企业提供整体物流方案的设计及实施。青海合冠注册资本暂定为人民币10000万元。公司以自有资金出资5000万元，占注册资本的50％。青海合冠是否纳入公司合并范围等后续事宜，公司根据办理情况另行公

　　告。该事项经公司第二届董事会第二十一次会议审议通过，根据公司章程的有

　　关规定，本次对外投资事项需提交公司股东大会审议。本次对外投资不构成关联交易和《上市公司重大资产重组管理办法》规定的重大资产重组。

　　事件评论

　　与国家产业基金合作，拓展园区供应链。本次投资合作方为西宁国家低碳产业基金投资管理有限公司。其是由青海省人民政府牵头发起设立的中国首只国家级的低碳产业基金，基金总规模500亿元人民币。

　　青海甘河工业区:将继续成长的金属产业园。西宁（国家级）经济开发区甘河工业园规划面积10平方公里是青海省重点建设的工业园区之一，发展定位为:依托青海丰富的电力和矿产资源，重点发展铝、铜、铅、锌、钠、硅、稀有金属以及电石、PVC、烧碱、化肥等高载能、多金属冶炼及其下游产品精深加工产业。

　　为金属平台贡献潜在实体客户，利好现平台出货。虽然公司金属平台已经开始贡献营收及净利润，但是目前的下游客户主要是贸易商客户。因此，此园区投资项目对于公司而言，实际上最大的吸引点在于提供了公司大量的潜在实体客户，可以为公司提供大量稳定的制造业金属需求，如果可以成功开发，其稳定性、利润空间及风险程度将较现有贸易商为主的客户结构更好。

　　延续战略目标，协同效应尚未体现，维持“谨慎推荐”。我们认为本次对外投资虽延续公司的战略目标，但平台协同作用尚未发挥，新平台尚在整合。鉴于新投资的下游客户需求未知，且公司在青海获得稳定金属原料供给的未知。我们不上调公司2012及2013年盈利预期。我们预计公司12年-14年EPS分别为0.24元，0.298元和0.378元，对应PE分别为21倍，17倍，及14倍，维持“谨慎推荐”。（长江证券 分析师： 韩轶超 ）

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　　中南传媒（601098）:稳健增速符合预期

　　601098[中南传媒]传播与文化

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