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　　2006年，在股改政策的推动下，股市终于走出了熊市阴霾，踏上了牛市的征程。展望2007年，股市走牛的因素依然存在，但在操作上难度提高。只有在认清牛市的本质，把握住牛市的脉络的基础上，才能在牛市中取得应有的收益。

　　自2001年7月30 日之后，上证指数又一次站上了2000点，让被熊市折磨了5年的股市投资者欢欣鼓舞。然而，面对指数的上涨，还是有很多投资者会感到迷茫，一是现在的指数是不是太高了，大盘还有多少上升空间；二是指数的涨幅虽大，可手里的股票却不怎么赚钱，是什么原因。让我们还是先来认识一下今年这波牛市的本质吧。

　　新股对指数上涨贡献不小

　　尽管上证指数有很多缺陷，但大家还是最习惯使用这个指数。从去年底的收盘位1161点涨到11月21日的2037点，涨幅为75％，可谓涨幅巨大。在这么大的涨幅中，新股的作用是非常明显的。去年年底时，上证指数所对应的总市值为2.31万亿元，到11月21日，总市值增加到5.29万亿元，增加了近130％。

　　截至11月21日，沪市今年只增加了9只新股，但各个都是大盘股，尤其是中国工商银行和中国银行，对总市值的增长贡献巨大。按11月21日收盘价计算，9只新股的总市值（不包括H股的市价）达到了1.82万亿元。去掉这1.82万亿元新股的影响，剩下的才是原来指数的涨幅。5.29万亿元减去1.82万亿元，剩下3.47万亿元，这是老的指数所对应的总市值。从2.31万亿元涨到3.47万亿元，涨幅大约为50％。也就是说，剔除新股的因素，上证指数的涨幅应该为50％，对应的点数为1744点，与2037点相差近300点。因此，大家的感觉是指数涨得多，但赚钱并没有那么多。

　　不过，大家是不是赚到了钱不应该只看指数或者总市值，而应该看流通市值。工商银行现在市值非常大，接近1万亿元，占沪市的币种达到18％，是第一大权重股。但工行的流通市值并不大，只有200多亿元，比招商银行还低。去年年底时，沪市的流通市值大约为6820亿元，11月21日为12370亿元，其中9只新股贡献的流通市值为756亿元，去掉新股的影响，流通市值增加了70％。也就是说，参与今年股票投资的人，平均获利70％。在这70％中，30％来自股改，是靠政策取得的，另外40％是靠本事，在市场中取得的。

　　在这波牛市中，仅沪市涨幅超过100％的股票就有285只，涨幅超过50％的股票有724只。在840只股票中，86％的股票今年涨幅超过了50％，如果你还没有赚到钱，那肯定和你的操作有关了。

　　突破2245点历史高点不成问题

　指数已经涨了这么多，接下来还会涨吗？要回答这个问题，我们要从两方面来分析，一是当前的股价是否被高估，二是未来的新股发行会怎样。

　　首先来看估值问题。截至11月21日，沪深股市所有股票的加权平均股价在5元左右，2006年前3季度两市平均每股收益为0.199元，平均每股净资产为2.4元.今年上市公司的业绩呈现出一个季度比一个季度高的特点，前3个季度差不多每股0.2元，第四季度实现0.08元完全有可能。这样算下来，全年每股收益在0.28元左右，对应的平均市盈率不到18倍，平均市净率为2.1倍左右。这样的估值水平应该是合理的，甚至有些偏低。

　　再来看新股发行的问题。现在有意向发行A股的大公司很多，如中石油，这是国内最赚钱的公司。去年它的净利润是1266亿元，是中国石化的3倍多，比中国石化、工商银行和中国银行3家公司加在一起的利润都多。一旦中石油上市，沪市的总市值肯定会大幅度上升。此外，中国移动、中国电信、中国人寿、平安保险等大公司都在排队等着上A股。如果这些大公司中的一部分明年能上市，说不定沪深股市的总市值会接近香港股市。现在两市总市值为6.7万亿元，香港是12万亿港元。大公司上市必然会对指数有贡献，今年新股贡献了将近300点，明年只会多，不会少，这样看来突破2245点历史高点应该是板上钉钉的事情。

　　把握牛市的三条主线

　　尽管说明年的指数还会往上涨，但在操作上要比今年更困难，因为今后再也没有股改这样的优惠政策了，能不能赚钱完全要看个人的本事了。虽然今年股市投资平均赚了7成，但其中3成靠的是股改政策，4成靠本事。在这种情况下，没有赚到70％的人大有人在。明年没有股改政策了，赚钱的难度肯定比今年高。

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