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　　自从2005年股指出现一轮大牛势后，股指最高爬升到6124点，就在大家非常看好市场的发展形势，误以为股指还会继续上到8000点的时候，市场向上的走势嘎然而止。在2008年出现了巨大幅度的调整，调整的深底超出了绝大多数人的想象。虽然经过了2008年的大幅度调整，但是要想股指通过这一年的调整，就结束市场整个的调整过程，应该是不可能完成的任务。由于目前美国次贷危机造成的影响开始逐步显现，从2008年下半年开始，国内经济发展形势已经遇到了前所未有的困难。在股改后期还需要解决众多问题的情况下，又受到实体经济出现恶劣形势的影响，估计股指在2009年股指还将是保持弱势的震荡过程。要想改变证券市场的整体运行格局，重新走向“牛途”则有漫漫旅途要走。

　　一、宏观面的分析。

　　首先，在2005年通过非流通股东给出对价的方式来解决股权分置的问题后，可以说到07年底已经基本上完成了这一历史性的重大任务，但是在当时股改方案设计的过程中，也同时流下了一些股改后遗症，这需要市场去解决。由于通过给出对价之后，原先非流通的大小非获得了流通的权重，也就是说大小非获利了解禁可以在二级市场中流通，对于这种流通的情况来看，如果说2008年是"大小非表演了出场秀"的话，那么2009年由原先的大小非解禁问题加上首发解禁对于市场所形成的影响会较大，其中首发解禁的问题恐怕要唱绝对主角了。据统计资料显示，2009年全年将迎来6871.89亿股解禁上市流通股，与2008年的1622.28亿股相比，规模扩大3.23倍。从市值方面来看，2009年全年解禁上市流通市值合计为34620.15亿元，2010年高达36473.44亿元。考虑到股改限售股的上市流通在2011年渐近尾声，2010年无疑将是限售股解禁市值最高的一年。与2008年股改限售股为主力不同，2009年限售股的主力变成了首发解禁股，其总量高达4643.62亿股；此外，股改解禁股为2045.78亿股，增发限售股为132.26亿股。可以看出，解禁的高潮将会在2009年和2010年到来，对于市场所形成的心理层面的压力将会非常大，而市场是否有足够的资金去承受部分解禁股的抛售，将是许多投资者都需要考虑的问题。

　　在全国年底的国有资产监督管理工作会议上，国资委的主任李荣融明确表示，正在和证监会等部门协作，建立上市公司国有股东动态监测系统，并要求央企上市公司限售股解禁后不仅不能减持，还要增持自己的股票。国资委主任李荣融表示，已经在建股权转让动态的实时监管，相信央企的上市公司，会认真履行自己的职责，在这种时候，央企大股东不会减持，也没有必要减持，应该帮助我们现在的股市尽快的步入稳定跟健康。09年我要求不减持，不仅不减持，还要增持，这就是我的要求。李荣融同时表示，对央企大股东实施动态检测，是为了确保企业所持上市公司股份有序流转和重大资产重组行为规范运作。下一步的监管重点，也将转向上市公司国有股份转移，完善上市公司国有股东行为管理制度办法。来自中国银河证券的数据显示，2009年央企控股企业的解禁股份约有2.92万亿元，占比89.6%。如果央企上市公司明年限售股解禁后不减持，将对缓解股市资金面压力作出重大贡献。但是即便是其余11%的解禁也会对市场形成巨大的冲击，可以说央企的不减持在部分缓冲的市场冲击力量，但市场对于解禁所造成的心理方面的压力远远大于因为实际上减持而导致股价波动。

　　其次，次贷危机对经济的负面影响逐渐显现。2008年以来，我国经济遇到的困难和挑战不断，基本上处于“内外夹击”的状态。正如温家宝总理２０日在省部级主要领导干部专题研讨班上作报告时所说，“今年是近些年来经济发展最困难的一年”。

　　当前，国际经济恶化的趋势还可能进一步加剧。自去年４月份开始显现以来，美国次贷危机已从单一的次级房屋抵押贷款证券市场蔓延到货币市场和资本市场。各国政府采取的一系列救市措施是否真正有效，仍有待市场观察。随着日前雷曼兄弟公司申请破产、美国银行宣布收购美林证券公司、美国国际集团因濒临破产被政府接管……美国金融业陷入新一轮风暴，次贷危机正在向纵深发展，对其他国家的影响也更加明显。

　　2008年以来国际经济形势复杂多变，国际金融动荡，全球经济明显减速。二季度，美国、欧盟和日本三大经济体的增长速度分别只有３．３％、１．６％和－０．７％。而且全球金融危机向实体经济转移，世界上很多公司都在大规模进行裁员或减产、停工，只为勒紧裤腰度过危机，经济危机在短期内是不可能解决的，而中国由于出口占GDP比例很大，也会直接受到影响，虽然国家投资几万亿进行投资保稳定，但最终效果仍然未知，而我国经济外贸依存度高达６０％。受外部需求减少等多种因素的影响，我国外贸出口增幅自去年８月份起呈逐步放缓趋势。2008年１至８月，我国出口同比增长２２．４％，增幅比去年同期回落５．３个百分点，而且在第四季度继续呈现出下滑的趋势，国内外汇储备也跌落至1.8万亿美元。中国经济在外围环境急聚恶化的情况下，估计也不会太乐观。

　　再次，从国内的经济形势来看，中国经济遇到了前所未有困难。传统的外需带动内需的模式遇到彻底的挑战，“欧洲的‘滞涨’已经是事实，所以出口很难增长，甚至将出现负增长的情况。虽然近几年通过扩大内需对于国民经济的增长起到了明显的拉动作用，而扩大内需主要还是投资基础建设领域方面以及主要集中在汽车和房地产方面，实际消费方面的拉动并不是特别明显，因而继续追高投资地会有一个额度的限制。中国居民具有爱好储蓄的传统，在近几年经济持续高涨中，储蓄额度也因此水涨船高，但是在经济受到影响的情况下，估计对于消费方面会采取更为紧缩的策略，而不是把储蓄投入到消费之中，这对于启动内需也带来一定的困难。而目前似乎能够阻止中国经济下滑的‘唯一的救济’是房地产行业。虽然近期推出了许多新政，扶持房地产行业，但从最终的效果情况来看，并没有显现出来，虽然在一定程度上延缓了房地产行业的衰退过程，但最终没有能够阻止房地产价格出现进一步下滑的趋势，如果一旦房地产行业出现局部性的危机，那么涉及相关50多个行业都会有较为明显的影响，这将使得整体经济的发展受到重要的阻力。因而在08年下半年国内经济增长已经出现下滑的趋势情况下，估计09年经济的情况会更加不容乐观。

　　还有，上市公司的盈利能力明显降低。上市公司年报预告披露进入密集期。据有关资料统计，沪深两市共有536家上市公司发布了2008年全年度业绩预告。其中，237家公司预计全年业绩下降或亏损，占已预告业绩上市公司总数近五成。其中125家公司预计净利润同比减少，112家公司则预计今年将出现一定程度的亏损。其中，长源电力预告今年首度亏损，亏损额约为6.4亿元，位列112家预计亏损的上市公司的首位。紧随其后，锌业股份继续报亏，预计全年亏损额达到4.9亿元，豫能控股预计亏损3.9亿元左右。另外，还有26家上市公司预计全年亏损金额超过5000万元。从预亏和预减的比例情况来看，已经明显超过半年报，说明下半年上市公司业绩明显下滑。由于2009年宏观经济下滑已成定局，2009年上市公司业绩将在零增长的边缘徘徊，业绩下滑也会对市场的走势形成很大的牵制作用。

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