事实上，目前市场的调整已经很清楚地说明，估值过高才是市场调整的最根本因素。而在大牛市来临之前，可能会有更加残酷的结构调整，未来的牛市也并非所有股票的牛市。

　　结构性高估是调整主因

　　我们认为，结构性高估是6月以来市场调整的最根本原因。目前深圳市场静态市盈率高达60倍，没有一个市场可以承受这么高的市盈率。当然，幸运的是当前两市蓝筹股市盈率仍处在合理的估值水平上，上证50指数静态市盈率在17倍左右。

　　有趣的是，当前高估、低估股是以模糊的股本结构来划分———大型股估值基本合理，而小型股则显著高估。目前小型股票在A股的发行市盈率，是包括香港市场在内的国际市场的两倍。也就是说，各类市场投资者已经形成了A股小盘股的“高估共识”，这是危险的根源所在。正如当年用友软件的高价发行，也是市场共识下产生的结果。

　　扩容并非市场阶段性调整的根本原因，所以即便扩容问题出现转机，市场的调整仍将继续下去，直到小型股票的高估问题，也就是市场结构性高估的问题得到缓解。

　　价值回归有望继续

　　正如部分市场人士“三阴变奏”的判断：如果说6月7日第一根大阴线止住牛市上行步伐、7月13日第二根阴线确认市场进入阶段性调整的话，那么，7月31日第三根阴线可能意味短期市场调整节奏将会加快。

　　我们基于市场回到合理估值水平的假设作一个测算：上证50指数基本维持目前估值，而其余股票估值平均下滑30％。在这样一个状态下，沪综指对应的点位大体在1350点左右。考虑到不断有新股上市以及人民币升值对估值提升的积极作用，沪综指调整的最终目标可能会在1400点附近。当然，这可能是一个耗时较长的过程。

　　走出三大认识误区

　　在阶段性调整的过程中，笔者认为当前投资者需要端正认识，走出三大误区：误区之一，“别人的是概念股，我的是转型股”。在和投资者交流的过程中，我们发现很多人都买了一些概念性的股票。虽然每个人都认同概念股最终将实现价值回归，但他们确信自己的股票确确实实是处在转型中的股票，即使这种几率很小。

　　误区之二，轻信“新故事，尤其是动听的新故事”。当下各色人士大力推崇的注入式重组、拨出式重组、交换式重组等等，是另一个故事的开始，它其实无法令投资者得到实在的盈利，因为大股东并不是慈善家。

　　误区之三，“好股票高估点没关系”。前期我们不断提示风险的一些概念型股票，如洪都航空、G天威、G苏阳光等都出现了显著的调整，甚至是暴跌。概念性投资给投资者带来的从来都是痛苦的回忆，而好股票的高估和概念股的高估同样危险。