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　　直到现在许多投资者都还没完全明白，为什么几个月前还信心十足的股市，突然间就调整了近2000点，去年喊了一年的传说中的调整真的来临时，大家也真的在猜想是不是熊市来了。也许要细说这个故事仍得从美国的次级债说起。次级债的评级是由象标普这样的评级公司来做的，评级是由数量模型来确定的，这个数量模型的框架是按历史数据确定的，历史数据表明，当经济现衰退时，首先是信用卡和消费信贷出问题，然后才传导到房贷。这次房贷大面积出问题时，信用卡和消费信贷还挺好，所以直到上个月评级公司还在大量下调评级。据说出现这种变化的原因可能是消费者行业模式发生了变化，以前消费者不轻易拖欠房款，但现在的消费者却首先拖欠房款。这种变化倒是让一个叫保尔森的对冲基金经理成了全球最能赚钱的人，他从2006开始发起做空次贷的对冲基金，2007年，第一期涨了590%，第二期涨了350%，而他年终收入可能达到30亿到40亿美金。但美国经济是否一定衰退呢，主流观点尤其是经济学家认为是肯定的，不过很多大企业倒是认为至少到目前为止，今年乃至明年的盈收增长和资本开支仍然正常。经济学家们则认为这些企业家太乐观，太短视，往往祸到临头才发现，而花旗、美林、UBS就是典型。

　　其实，近二十年美国经济衰退有两次，一次是90年，一次是2001年。但第一次衰退对亚洲没有什么影响，第二次对以电子产品出口为主的亚洲国家冲击较大。这次如果美国真的衰退，包括亚洲在内的国家会怎样呢？这件事现在还在争论不休。至少BRIC金砖四国还没有看到经济增长速度大幅下降的迹象，另外象印尼、马来西亚这样或资源丰富或农产品（爱股,行情,资讯）丰富的国家，估计今年也难看到太坏的变化。但经济学家一再告戒我们，如果全球化越深，世界上最大的国家美国有问题，其他国家会不受牵连？这不合逻辑。不过如何牵连呢？如果美国和其他国家是各自独立的部分，美国经济增长也只占全球16%不到，可能还不如中国经济增长对全球经济增长的贡献，所以世行预测明年全球经济增长仍有3.3%。但如果美国和以中国为核心的发展中国家组成了一个环，美国这个环断了，整个环就不转了，那世行的预计又象上文中评级公司一样，犯了经验主义错误，全球经济可能比想象的要坏。

　　故事到这还没完，2007年有一种衍生工具在美国比较火，主要目的是对冲不同行业和板块股票间的涨幅差异。比如去年美国金融股跌10%以上，但矿业的涨幅超过40%。，这在以往的股市中是少有的，传统数据表明，如果经济要衰退了，那么投资领域的周期类股票会领先下跌，但这个规律却对从去年下半年开始的全球股市失效。想想今年春节期间中国遭遇的雪灾所表现出来的短缺，钢铁、煤炭、甚至银行、地产等行业今年的业绩将受多大压力同样是很难想象的。

　　故事的事说了这么多，只是想表明对未来的预测，尤其是宏观经济的预测是很困难的，如果给这个困难定量的话，美国经济学家对衰退预测的准确率大约不超过60%。，而2003年之后，中国及BRIC等大国的经济同时起飞，更是人类历史上没有过的，所以我们发现很多以前适用的规律这次都不准了，国内券商推荐的金股今年也大都不灵。因此，今年财富杂志第一期推荐的新年金股，干脆把巴菲特的哈撒维列入其中，原因是今年股票比较便宜，而哈撒维已通过减持包括中石油。

　　在内的各种方法，掌握了300亿到400亿美元的资金，过去的记录表明巴菲特买便益货的本领天下独步，所以哈撒维今年的表现就让人憧憬了。而对于A股而言，正如孔子所说，人不知而不愠，不亦君子乎，所以不知道没关系，不能因为不知道而恼怒，甚至乱了方寸。就象英国金融时报一篇专题文章所写的那样，当市场血流成河的时候就是买入的时机，现在市场是否已经血流成河呢？过去的数据可是表明这个规律一直有效，那这一次是否仍会有效呢？未来会给出答案。