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　　另外，在一个不再便宜的市场，我们需要的不仅是企业的常规增长，我们还需要“惊喜”：资本回报率高的股票、股价表现和管理层或大股东的利益关系密切的股票、2006年每股收益超出市场年初预测最多的股票、2007年行业有大“动作”的股票，今年都会有较好的表现。因为这些股票，是能给我们惊喜的。
专业知识比技术指标更重要

　　基金会跑赢指数吗？我认为股票型基金整体跑赢指数的概率不大。因为今年大盘蓝筹的回归仍会将指数推得虚高，而个别大市值股票占主要指数的权重仍高于基金所允许的配置比例。

　　不过，就像2006年一样，基金整体涨幅仍会大幅超越个人投资者的整体收益。尽管基金专业人士常受到质疑，但无论如何，专业投资者用于研究的时间远远多于普通投资者，而且更有组织性和系统性。另外，对于很多基金经理来说，工作不仅仅是谋生的手段。

　　 一个心理测试揭示的投资哲理

　　 真理就在身边

　　我曾经就读于芝加哥商学院。一次上课，教授让全班同学每人从0－100中任选一个数字，然后由教授进行汇总并取平均数。谁选的数字最接近全班平均数的1/2，谁就成为赢家并得到教授个人提供的小小奖励。

　　通常，从0-100中随机选取若干个数，其平均值最接近50，那么其1/2就是25，因而一般人会选择25。但多想一步，如果每个人都这么想，也就是每个人都选择25，那么全班平均数就是25，而其1/2是12或13。所以，聪明一些的学生会选择12或13。更聪明的同学会想，这帮家伙能混到这里当然不笨，如果大多数人都想到了上面的逻辑并选择12或13，选择6或7的赢面就很大了。当然，还有更聪明的人，比如我们的Jennifer同学。她按照上述的逻辑推理下去，认为最终所有人都会选择0，她最后的答案就是0。谁是赢家？

　　答案揭晓了。教授认为Jennifer是全班最聪明的人，但赢家并不是她。全班大部分的同学都选择了12或13，所以少数几个选择6或7的同学获胜。最终获胜的是比群体中的大多数多想了一步的人，而Jennifer因为比别人多想了若干步而没有赢得比赛.

　　其实，股票市场何尝不是如此。大部分投资者对行业和股票的认识是在同一水平线上的。这种认识在大部分时间存在偏差，所以市场才有定价的错误。如果你能比大多数投资者多想一步，并做出投资决定后，大众才开始醒悟并行动，你就能够很快获利；如果一个投资者比大多数人想得更早也更远，这时大多数投资者并没有认识到你所理解的东西，迟迟不行动，定价错误可能会长时间存在，一个太聪明的投资者就要忍受时间的煎熬并承担机会成本。

　　所以，深入挖掘行业和个股的定价错误，不理会市场大众心理和短期交易的因素，坚持自己的判断，将成为主流并且是最有效的股票投资手段。

　　一个实验折射的获利预期

　　我在芝加哥商学院学到的另一个商业案例也颇有意思：学生组成若干小组，模拟制造企业中从顾客到零售商、分销商直至制造商的产业链信息的反馈过程。各个环节仅接受上一环节的信息，但对最终用户的信息无法充分了解。

　　当顾客的需求在某个月上升10%时，零售商认为下个月顾客的需求可能继续上升，所以，零售商小组向分销商要求增加20%的货物供给。而分销商基于同样的逻辑向制造商要求增加40%的货物供给。制造商在面对猛增的40%的需求时，会非常兴奋，从而将产能增加80%以上。

　　这就是我们所看到的产能过剩的市场心理基础。在一个信息单向流动而各环节相对封闭的链条上，对信息的错误判断会导致整个产业链的巨大价值流失。

　　反观股票市场，越是信息披露规范透明的行业，其股票定价越有效率。相反，信息披露程度低于市场平均水平的行业，典型的如军工行业，国家军工订单的数量和时间往往有很大的不确定性。基于其特殊性，军工上市公司对公众投资者的信息披露程度很低。由此，其出现定价错误的可能性越高，股票越容易被过分高估或者低估。因而，必然引起市场的种种预测和推断，出现极端的定价错误和估值的大幅波动在所难免。这是投资军工类上市公司可能得到高于市场平均收益的关键所在，也是我们所必须面对的问题和必须承担的风险。

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