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　　因为近三年来，所有的崩盘庄股在第一个跌停板前都有小幅下跌的走势，如中科创业（００００４８）、亿安科技（０００００８）、世纪中天（０００５４０）等。如果其后几天有集中的卖盘打压，哪怕只有几十万股，也足以将股价砸到跌停板！

　　果然在９月２２日昌九生化又重演了这一幕。当天，昌九生化前半个交易日走势还算平稳，基本上维持在１６－１６．２０元左右。但就在闭市前的４０分钟内突遭抛盘袭击，庄家已明显无力护盘，区区１６万股的抛盘就将股价砸到了跌停板即１４．４０元位置，随后在跌停板上封了６０多万股。庄家用尽最后的气力在跌停板吃掉了４０万股，但至收市时跌停板上仍剩余的２５．７１万股则表明了该庄家覆灭命运。昌九生化是一只典型的控盘庄股，庄家持筹在７０％以上，加之庄家有大量的融资，所以当股价下跌时就会招致平仓，且越跌平仓盘就越多。

　　９月２３日一开盘，昌九生化就以跌停板开盘并在跌停板封了４５００万股，９月２４日封了６８００万股，９月２５日，封了６９９４万股，占到了流通股本的７３％。可以说，从９月２３日起，昌九生化的庄家就已失去了对该股票的操作权。该股票的操作权变成了营业部取而代之的平仓权。

　　现在让我们分析一下昌九生化庄家是怎样赔得血本无归的。先计算一下它的融资额。前已提及，庄家一般是按１：１的比例进行股票质押融资，凡能进行抵押的股票俗称“活动筹码”。有“活动筹码”，庄家就可以融到钱。没有“活动筹码”，庄家就不能融到钱。庄股崩盘时庄家没钱了，这正说明庄家已没有“活动筹码”了，庄家的融资达到了极限。也就是说庄家已把所有的″活动筹码″全部按１：１抵押出去了，这时庄家质押股票市值与融资买入股票市值是相等的。据此很容易算出庄家的融资额。因为庄家持有的股票市值中有一半是自有资金，一半是融资，又由于封在跌停板上的都是平仓盘。　按昌九生化后几日在跌停板封的６８００多万股的情况看，昌九生化庄家自有持股数与融资持股数应各为３４００多万股。在总共６８００万股平仓盘中，由于其中４５００万股始于第二个跌停板１２．９６元平仓，另２３００万股始于第三个跌停板１１．６６元平仓，即可以反推４５００万股的平仓线在第一个跌停板１４．４元，另外的２３００万股平仓盘的平仓线在第二个跌停板１２．９６元。

　　前面已提到，共管帐户内股票平仓线在初始成本的８０％处，故而可知４５００万股平仓盘的初始成本价应为１７．８元，另外的２３００万股平仓盘的初始价成本应为１６元。到此就可以算出庄家融资时的初始成本为１１．６９亿元，从而可知庄家自有资金与融资额各为约５．８亿元。至１０月８日，昌九生化的股价为７．６５元。即使按照这个价格将６８００万股全部平仓出去，平仓变现总金额仅为５．２亿元，不仅庄家的５．８亿元全赔了，而且连融资方的本金也赔了６０００万元。这就是崩盘庄股的悲惨结局。

　　崩盘庄股庄家之所以会赔得血本无归，一个重要的原因就是庄家的成本太高。而庄家的成本高的重要原因就是因为融资成本和手续费太高。

　　仍以昌九生化为例。先算算其融资成本。一般庄股都是在高点横盘时开始融资，昌九生化于２０００年１１月创出阶段高点后就开始在复权前的１８－２２元横盘，所以可以基本确定庄家在这时就已开始融资。虽然昌九生化庄家最后融资额为５．８亿元，但可以肯定起初并没有这么多。假若以其每年动态融资４－５亿元计，由于前几年融资年利率在１５％左右，三年下来，光融资利息就达１．８－２．２５亿元。这部分利息摊入庄家自己持有的３４００万股，则每股成本由此升高５－７元。

　　再算算其手续费。笔者统计了一下，昌九生化自２０００年３月启动至今年１０月８日，成交金额总共为１３４．２亿元。由于印花税率在２００２年初由４‰降至２‰，所以在此印花税率平均以３‰计。由于券商对庄家优惠，券商佣金按３．５‰的一半１．７５‰计算。由此得出昌九生化庄家总手续费为６４００万元。将其摊入３４００万股，则每股成本由此升高近２元。两者相加，庄家每股成本增加７－９元。若庄家的吸货成本在复权后的８－９元，则最终成本价就是复权后的１５－１８元。其实估算庄股最终成本价还有很简单的方法，那就是看庄股崩盘前长期横盘的价位，该价位就是庄家的最终成本区。

　　由于昌九生化的股价在１６－１８元以上已经维持了近一年，由此也可知其成本区在１６－１８元。

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