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　　8、频繁“抄底”

　　2008年上半年来，散户投资者小武不惮于与熊共舞，屡次以为市场见底，多次进场抢底部，又数次忍不住恐慌割肉。这是牛市转熊市中投资者的典型写照。

　　最近的一次发生在一个月前，他误以为大盘出现底部。5月20日，上证指数收于3443点，小武6.75元买进了四川长虹（600839.SH），上周五6月20日上证综指收于2831点，近期大盘持续暴跌21.44％，四川长虹也跌了24％，小武寝食不安、坐立不定，行情一反弹，他就忍不住割肉避险。小武总算能睡得着觉了。

　　但是自从他割肉出局，大盘上涨1.69%，四川长虹上涨10％，小武又睡不着了。他很困惑又很不满足，“不行啊，我得再杀进去，对了，现在到底是不是底部啊？”昨日他还在盘算哪只股票会涨，并且很痛心没有及时抢到最近反弹较大的几只股票，如浙大网新（600799.SH）。

　　小武去年做洗浴生意赔了钱，今年杀入股市，依旧赔钱。他一般不根据上市公司的盈利情况决定自己的投资，而是更多时候根据上市公司其他股东的进入和高管的增减股票情况来判断是否投资。这一点或许有效，但也有先例未果，例如曾经在深市上市的北大高科（000004.SZ，现更名为ST国农），在被ST之前其公司某高管曾身先士卒高价买入数万股，现在依然被套牢。

　　虽然上证综指今年从最高点5522点走到最低点2695点只花了半年时间，跌幅超过50％，从比例来看这已经是典型熊市，但小武还是不愿承认熊市，怀揣牛市思维。

　　6月以来A股市场经历了一轮“急跌+暴涨＋急跌＋暴涨”的行情走势，每跌破一个整数点位就有投资者进入抢着抄底，但哪一次底部是真实的？

　　6月3日大盘开始下跌，此后三个交易日持续缩量阴跌，跌幅有限。6月10日，A股暴跌7.73%，市场由此进入恐慌，随后创下A股历史上首个“十连阴”，在6月18日，A股又以暴涨5.24%收盘，19日又暴跌6.54%。上周跌幅2.94％。

　　暴跌暴涨的行情走势使得难以判断底部何在，更令投资者的投资思维出现混乱，例如机构和散户的操作看上去南辕北辙。

　　天津证券投资咨询公司提供的数据对A股市场总体资金走势做了一个剖析。通过指南针赢富数据的统计分析：从席位上看，6月10日形成明显的资金方向分界线，以G开头的基金席位和以T开头的资管席位为代表的机构资金在10日之前充当做空主力，分别抛出56.43亿和5.84亿元，而以A开头的营业部席位为代表的散户资金同期接盘，投入62.28亿元。

　　接下来的机构和散户操作走出了十分戏剧化的路径。在6月10日开始的暴跌行情后，机构资金开始反手做多，在10日到17日，基金和资管席位累计各流入83.95亿、5.05亿元，这些吸来的筹码大多是为散户投资者在恐慌氛围下不择方向“割肉”出局所致。

　　在6月18日的暴涨行情中，三者角色再次互换，机构获利抛出28.17亿元的筹码，散户投资者又开始盲目追涨。从上述操作来看，机构资金看起来像是成功短期抄底，或者说是低位补仓、降低成本，只是在散户抛出的洪流之下，这一吸入筹码的行动显得极为鲜明。

　　“这的确是‘股灾’了，”上周，目睹大盘“过山车”，行业排名前列的一家证券公司首席经济学家平静地说，“你看看美国1929到1933年对待股市的态度，人们的反应，和现在是何其相似。”

　　“挣钱的一定不是好玩的，好玩的一定不是挣钱的。中国股市没有什么问题，但是人们的心理出现了问题。”这位做过投资银行的经济学家沉着地说，去年他所在的公司盈利超百亿元。

　　面对不计成本的多轮抄底，上述人士提出了一个问题，大家应该想想上市公司盈利的高增长到底是泡沫还是真实的？去年我国的经济增长到达了一个历史高点，还是有望再创新高？油价上涨、次贷危机、劳动力短缺这些问题都应该被投资者考虑到。

　　“现在的问题是，你愿意还是不愿意长期持有这样一种证券，市盈率20倍，大约相当于年利率4％到5％，你还是更愿意持有存款、债券、房地产呢？尽管基本都是负利率，但我们仍然无处可去。放弃每年数倍的牛市思维，正确对待上市公司的正常增长，要宽容、要忍耐。”如何面对熊市，这位经济学家最后引用了《圣经》。 （陆媛）

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