中国海关近日出炉的数据显示，6月铜进口量再次骤增。是融资铜抬头了？这是在4月商业银行禁止为融资铜提供借款的背景下，中国铜进口量的再次反弹。不过，据上证报记者调查，6月铜进口真实贸易增多，而融资铜比例确实在收缩。

　　中国海关上周数据显示，6月未锻造铜及铜材进口量为37.99万吨，为2012年9月以来的最高水平，即同比增加9.7%，环比上月上升5.9%。而今年5月，中国铜、铜合金及半成品进口量为35.87万吨，同比下滑14.5%。

　　高盛分析认为，中国狠打虚假贸易催生了“现金换铜”融资，高盛人员解释道：一笔“现金换铜”融资交易有点类似于以下的步骤：第一步：国内银行开立信用证，获得一笔3-6个月期外汇贷款；第二步：中国铜进口商把实物铜进口到中国后，进一步在中国市场出售，进而获得了人民币现金。第三步：铜进口商在信用证到期的时候还款。那么，铜进口商持有人民币现金的3-6个月里，就能投资回报更高的人民币资产。

　　这与4月前盛行的融资铜操作手法差别非常大：中国进口商通过信用证进口铜后，铜材进入中国保税区，进口商再将这批铜向银行质押获得现金，而且有时同批次融资铜反复质押贷款，以获得更多银行资金。

　　安信期货铜业分析师佟玲认为，6月份中国进口商将铜进口后，在市场上实现了销售，即铜进入了生产领域，而之前“融资铜”在保税区仓库里，并没有被卖掉，而是被作为融资工具，多次质押以从银行获得贷款。“6月铜贸易量是真实需求。”

　　佟玲认为，高盛所称“现金换铜”是正常的贸易，只是进口商充分灵活运用了融资政策，即用借来的外汇做贸易，用卖铜后变现的人民币做短期理财产品，提高资金收益。

　　佟玲分析，6月铜进口量骤增主要是伦铜与沪铜之前存在500至1000元/吨左右的价差，即进口商发现伦铜更为便宜，加大从海外进口在国内销售，导致贸易量增长。“他们利用了国内国外两个市场，利用了汇率差别和中国需求强劲。”

　　经过4月和6月两次探底下跌继而反弹，沪铜期价如今在每吨五万上下震荡。调研显示，部分生产商认为，铜价5万以下跌不动了，加之四季度是传统的旺季，为此铜交易开始活跃。

　　那么融资铜在银行4月出台围堵政策(本报曾有报道《疑为消化融资铜全球铜企五月集体刮起减产风》)之后销声匿迹了吗？

　　答案是：没有。首先仍有少数银行为融资铜开着一扇门，业内人士估算，融资铜经历了三阶段：第一阶段今年春节前，融资铜占铜贸易总量的90%；第二阶段春节到4月份，融资铜占贸易总量80%；第三阶段冰冻期，融资铜新政之后融资铜收缩至60%以下，不过最近有所回升，因为进口铜打开赢利空间。

　　令人欣慰的是，银行融资铜政策收紧，以及铜价二季度下幅跌给企业提了个醒。一位分析师调研后发现，国内许多涉铜企业大幅削减了库存。“有的企业至少去掉一半，由库存支持一个月的生产降至只有一周的库存。”

　　佟玲预计，中国铜企融资铜风险已在逐步释放，铜价若再大幅下降，主要受影响的将是利润问题，而不是融资铜带来的现金流风险问题。

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