尽管冠豪高新凭借1月4日以来324%的巨大涨幅，成为A股今年以来的第一大牛股，但投资者乃至专业的分析师们，却很难解释清楚，主营无碳纸、热敏纸和不干胶的冠豪高新究竟牛在何处。

　　回顾冠豪高新去年下半年以来的各项公告，的确是鲜有重大利好发布。

　　除了曾筹划过一次失败的重大资产重组，和出售湛江冠通投资65%股权获得一笔投资收益，以及“营改增”后全部改为增值税发票带来的利好外，去年下半年冠豪高新还成立了湛江乾通投资有限公司，以配合公司开展“三旧”改造项目相关事项，此外冠豪高新的经营情况并无其他异常。

　　而今年年初以来，除了1月25日，国家税务总局在中国税务政府采购网上发布中标公告，冠豪高新中标“国家税务总局增值税普通发票专用防伪无碳复写纸采购项目”，以及公司高管集体增持和一次高送转以外，同样没有重大利好出炉。

　　不仅如此，在未来可预期的一段时间，冠豪高新同样很难迎来什么重磅利好。

　　在今年5月9日冠豪高新2012年度业绩说明会上，公司证券事务代表朱朝阳公开表示，“公司今年在项目方面会继续跟进2011年非公开增发的募集项目，东海岛特种纸产业基地项目会继续推进，目前推进的比较顺利，有望在七月份部分涂布的生产线会投产。”

　　值得注意的是，在外界看来，冠豪高新最具想象空间的项目，还是其位于广东茂名的油页岩项目。

　　对此，朱朝阳在上述业绩说明会上坦言，“公司之前披露的油页岩项目会继续跟进，但现在还没有什么进展”。

　　前述私募人士则认为，将冠豪高新的股价表现归因于油页岩项目，逻辑上同样站不住脚。“A股搞油页岩的并不是只有冠豪高新一家，辽宁成大(600739.SH)等公司都在搞这个东西，而且进展更快，但股价表现却不可同日而语。”

　　事实上，尽管冠豪高新2012年实现营收9.31亿元，较2011年的9.34亿元甚至下降0.29%，但其净利润却录得2.02亿元，同比增长137.14%。

　　然而，细心的投资者不难发现，大幅增加的净利润背后，并非是冠豪高新的主营业务有所起色，而是得益于大笔的非经常性损益。

　　相关财务报表显示，2012年冠豪高新获得非经常性损益1.52亿元，同比骤增373%。

　　而扣除该部分一次性收益后，冠豪高新的业绩高增长立即被打回原形，当年实现的主营业务净利润仅为4995.98万元，同比不仅没有增长，反而下降5.93%。

　　冠豪高新刚刚披露的2013年度一季报显示，公司当期净利润尽管同比实现了47%的增长，但这样的业绩表现显然与其疯狂的股价走势并不匹配。

　　“很显然，只要弹药充足，把股价推的再高都不难，难的是最终怎么成功撤退。”前述私募人士称。

　　而三连阴之下，如今这个难题似乎已摆在了林广茂面前

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