所谓套利就是利用相关市场或相关合约间的价差变化进行反向交易，以期价差发生有利变化而获利的行为。

　　投资者只有先了解股指期货与现货之间价差形成的原理，才能更好地把握住股指期货的套利机会。在交易的过程中股指期货本身总是时时受到双重力量的共同作用：一是来自现货市场与股市指数的向心力。由于期货由现货衍生而来，其价格必然受制于现货市场的股票指数，不能偏离过远，更不会长期偏离。二是期货市场中买卖双方博弈形成的离心力。期货市场的各方参与者对指数未来走势有着各自的判断与解读，供需情况的不断变化也在影响着多空双方的力量。正是这两种力量的相互牵制与斗争，使得指数价格成为一个矛盾的结合体。当期货的实际价格与理论价格有着较大的偏差时，套利的机会随之出现。

　　一般期货市场上存在双向套利策略。当期货实际价格高于合理价格时，投资者可以在期货市场卖空期货，同时在现货市场买进现货，在期货到期时反向平仓以赚取差额利润，这种套利策略一般称为正向套利。与之相反，当期货实际价格低于合理价时，投资者买入期货，同时卖空现货，在到期时反向平仓赚取差额利润，这种套利策略称为反向套利。受当前我们证券市场交易法规与机制的限制，广大投资者目前可实施的仅有正向套利一种方式。

　　在实际的操作中投资者面对的难题主要有：如何判断现有的期货价格是否偏离理论价格。如果偏离了理论价格，偏离的程度多大时才是合适的套利时机。从股指期货诞生至今，理论界已有不下5种期货价格定价模型，结合实际情况，持有成本模型是目前股指期货定价的主要方法，但其有着严格的假设条件，与实际情况有较大差别。在考虑市场税收和交易成本等因素情况下，我们认为可以利用无套利定价原则对股指期货进行定价分析，即可给出股指期货套利中的上下边界。当实际价格脱离理论价格给出的合理区间时，我们便可以进行套利。与套利时机的选择同样重要的是现货的选择。现货的选取即可以是股票组合也可以是跟踪指数的基金。从流动性考虑，股票组合的套利要优于基金套利。在实施套利时，投资者往往会借助于程序化交易的软件在尽可能短的时间内在期货市场与现货市场完成套利交易。

　　根据经验，一些新兴市场股指期货推出初期价格波动剧烈，套利机会明显。预计沪深300指数期货推出后，投资者可以从期现套利中获得较好收益。
　　

　　来源：招商证券

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