下游钢铁行业回暖，钢材价格回升对于处于煤钢焦产业链上游的冶金煤焦行业形成利好。随着下游行业对冶金煤焦需求回升，中小煤矿减产，国内冶金煤焦供给将不会因为进口煤增加形成大的冲击，国内冶金煤焦供给有望维持相对均衡，预期未来国内冶金煤焦价格将稳定趋升。
 

　　投资要点：

　　下游钢铁行业产量增加，库存下降、价格回升。2009年一季度国内钢铁行业产量环比和同比均出现正增长，09年一季度煤炭消耗上升，库存继续回落，4月份钢铁行业经历二次去库存，4月第二周国内钢材市场结束了连续9周的下跌走势，价格开始企稳反弹。

　　钢铁行业煤耗持续上升，库存回落。2008年中国内冶金煤消耗经历大起大落，到2008年11月冶金煤消耗处于近两年的低点，在经济刺激计划的影响，12月国内钢铁产量出现回升，并带动冶金煤消耗的上升。一季度钢铁行业煤耗接近去年高点。截至到4月24日，中联公司监测的19家钢厂库存257.41万吨，比3月同期减少26吨，存煤12.3天，库存正常度2.51%。

　　专项整顿和兼并重组将减少国内炼焦煤供给并抵消进口煤冲击。中小煤矿产量占全国炼焦煤1/3左右，由于安全生产和供需匹配原因，中小煤矿供给存在高的供给弹性，因此，中小煤矿产量规模将成为市场供求均衡和市场价格的关键调控者。由于全国性中小煤矿专项整顿和山西中小煤矿兼并重组，预期中小煤矿产量将大幅度下降，并抵消炼焦煤进口对国内供给的冲击。

　　需求回升，供给减少，后期冶金煤焦价格将稳中趋升。进入4月份，各类冶金煤价格在月初出现小幅下调，其中，炼焦煤支撑后期冶金煤价格的下调100-150元/吨，喷吹煤价格下调60-80元/吨，焦炭价格下调50元/吨，之后价格稳定，可以判断目前国内冶金煤焦价格已经见底，后期将随着行业运行的内外部环境改善，各类冶金煤价格将’稳中趋升”。

　　投资评级和建议：随着中央政府出台系列经济增长刺激政策效果的初步显现，中国经济再下半年将逐步回到7%以上的增长水平，经济增长回升和下游行业走出谷底，将增加对冶金煤焦需求并推动价格上升。因此，给予冶金煤焦行业（未来6-12个月）“看好”评级。建议重点关注拥有优质焦、肥煤资源，且具有强的内生增长（新项目投资）和潜在外生增长潜力（资产注人）的公司，如，西山煤电（000983）、开滦股份（600997）；同时，建议关注资产注入计划明确的盘江股份（600395）、金牛能源（000937）以及存在潜在资产注入预期的国阳新能（600348）。

　　风险提示：

　　经济增长和下游行业回暖弱于预期。

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