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| 作者：佚名 文章来源：转载 点击数： 更新时间：2009-2-26 收费阅览:0萃富币 证券知识问答平台 【字体：小 大】 | |
| 信达证券：美国失业率上冲11%与石油化工行业 | |
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过去的60年中，美国失业率与产能利用率一直呈现出良好的线性负相关，相关系数-0.69。 随着产能利用率在2009年1月达到历史最低点的68%，我们有理由相信美国的制造业将会经历和70年代末一样的噩梦时期。 2.用均值和标准差对失业率和产能利用率作归一化 二者呈现负相关。这很容易理解，当工厂开工率下降的时候，必然伴随着对劳动力需求的减少； 失业率调整相对于产能利用率有时滞，波峰波谷滞后0-6个季度不等； 在21世纪，归一化后产能利用率的下降幅度要大于失业率上升的幅度，这可以理解为美国制造业的萎缩； 在大规模金融危机来临之时，例如70年代末至80年代初，失业率上升幅度要大于产能利用率下降幅度，这是由于开工率存在着一定的刚性，而由于工资刚性的存在，工资下降调整不能完全跟随经济的下滑，从而导致失业率的大幅上升。 3.假设本次金融海啸可以与70年代石油危机的影响相提并论 以归一化后的产能利用率和失业率二者之差为同向点差； 可以看到，同向点差在1982年末达到历史最低点，低于平均值3倍标准差； 同向点差反映出二者的负相关关系， 即产能利用率大幅降低时，工厂开工率不足导致劳动力总供给过剩。 以归一化后的产能利用率和失业率二者之和为反向点差； 可以看到，反向点差在1982年末同向点差达到历史最低点时，高出平均值1倍标准差； 反向点差反映出二者调整时间和空间的不同步，一方面由于失业率下降滞后于产能利用率的降低，另一方面由于产能利用率存在一定的刚性，而由于工资刚性的存在，工资下降调整不能完全跟随经济的下滑，从而导致失业率上升幅度大于产能利用率下降幅度。 假设本次金融海啸造成的影响类似于70年代石油危机的规模，则我们可以预期同向点差将继续下行接近历史低点，而反向点差将上行，我们设置悲观,中性和乐观三种情景，分别选择历史最高点,均值加1倍标准差(及1982年水平)和均值作为反向点差的目标值。 4.美国失业率将继续大幅攀升至10.2-11.3% 根据我们前面的分析，美国失业率在未来的2-3个季度内仍有大幅攀升的可能性，我们测算的悲观,中性和乐观情景给出失业率高点在10.2-11.3%之间，达到甚至超过1982年末10.8%的历史最高水平。 2009年下半年美国失业率将可能达到10%以上，远远高于目前已经处于16年最高位的7.6%。 5.产能利用率的低点可能正在构筑 我们测算的悲观,中性和乐观情景给出的失业率高点对应产能利用率分别为70.0%,68.3%和66.5%，相比于目前的68.0%，产能利用率已经触底甚至会有所反弹。 6.石油-汽油裂解价差缩窄，结束目前炼油商的高额利润 产能利用率见底，预示着美国制造业将可能出现2-3三个季度的反弹，随着制造业的回暖，我们可以预期原油价格将有所回升； 然而失业率的大幅攀升，将严重打击消费者的信心，从而直接影响汽油的价格，我们预期汽油价格的涨幅会严重落后于原油； 随着原油价格上涨快于汽油的局面形成趋势，石油-汽油裂解价差将持续缩窄，这部分价差反映的炼油商利润将不断缩小，国际炼油商目前稳定获取的15-20%的毛利空间将逐渐下降； 原油价格的提升和国内汽油价格下降的压力，将使得国内炼油商目前的高额回报最终不复存在，但是由于宏观经济因素向石油汽油价格的传导，以及我国政策调整存在的时滞，我们仍然看好未来1-2个季度国内炼油商的利润空间，并认为中国石化2009年的盈利将超过市场预期。 积极看好中国石化。 谨慎看好中国石油。 链接:对于本文[信达证券：美国失业率上冲11%与石油化工行业]，仍不理解或不同意，请在证券知识问答平台 继续提问
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| 文章录入：萃富投资 责任编辑：萃富投资 |
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