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望在管理层方面获得更大话语权,并带来更灵活的激励机制。长江证券有望与同一控制人的国华人寿产生协同效应。公司股权激励的相关集合信托已成立多年,有望率先开展股权激励机制,这对于公司的业务开展和综合实力都将有提振作用。建议投资者重点关注。
春秋航空:供需关系持续改善,辅助业务稳步发展
类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：王俊杰 日期：2015-11-05
净利润同比增长83%,符合我们的预期。2015年前三季度公司完成营收63.24亿元,同比增长13%;实现归属于母公司净利润12.02亿元,较去年同期增长83%,扣除非经常性损益后同比增长104%。公司美元敞口仅约1.5亿元,Q1-Q3财务费用仅为1.58亿元,我们测算其中汇损大致在7000万元左右,汇兑损失影响较小。
供需关系持续改善,客座率维持高位。公司继续维持在客运业务上的运力高投放,前三季度整体、国内、国际、地区ASK同比增速分别为21.37%、2.56%、165.38%与2.79%,需求端RPK同比增速分别为22.32%、3.61%、178.77%与3.36%,供需剪刀差仍维持在高位,分别为0.95、1.05、13.39及0.57个百分点。公司前三季度累计完成客运量978.23万人次,同比增长14.64%,其中国际航线客运量178.81万人次,同比提升172.57%。公司深耕国际航线已久,尤其是东北亚地区布局较早,今年日韩旅游需求增加使得公司获得突出回报。
公司客座率仍保持在高位,前三季度累计客座率93.89%,同比增长0.73个百分点,显著高于各全服务航空公司,各类航线累计客座率在高基数的基础上仍实现了全线上升,经营数据持续向好。
政府补贴增厚业绩,辅助业务稳步发展。报告期内公司获得政府补贴5.69亿元,小幅超出我们的预期。2012年-2014年全年公司获得补贴分别为5.04、5.22和6.16亿元,由于公司在今年4月与河北机场管理集团有限公司签订了《共同推进石家庄航空运输发展2014年-2016年度合作协议》,我们预计今年政府补贴仍会保持正增长。此外,自今年7月18日首架进行机上WIFI改装飞机飞行成功后,公司仍在持续推进互联网航空体系的打造。
辅助业务发展持续优化收入结构,我们仍看好公司业绩在未来几年继续维持高位。
投资评级与估值:我们认为:1)公司“行业空间大,公司效率高,美股映射强”的逻辑仍存,高送转后提升公司股票流动性,可持续关注;2)公司作为低成本航空的龙头,大力推进互联网航空及拓展国际航线将使得公司进一步受到资本市场认可。鉴于公司政府补贴金额超预期,我们上调公司2015-2017年净利润至15.90亿元、20.18亿元与24.44亿元(调整前为13.76亿元、17.28亿元与22.00亿元),高送转后的摊薄EPS为1.99元、2.52元和3.06元,对应当前股价的PE为31、25和20倍,维持“买入”评级。
光电股份:光电装备行业龙头,业绩增长持续看好
类别：公司研究 机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：杨绍辉,闵琳佳 日期：2015-11-05
公司是我国核心武器装备总装总成以及关键光电子系统的主要生产企业, 从事核心武器装备生产的时间超过50年,未注入上市公司的体外资产比较优质,业绩可以保持高速增长。我们对该股给予买入评级,目标价格40.00元。
支撑评级的要点
兵器系统唯一光电类产品上市平台:光电股份隶属于兵器工业集团下属的北方光电集团(还包括西安应用光学研究所(兵器205所)、江苏北方湖光光电有限公司、河南平原光电厂),主要业务包括装甲车辆总装总成、导弹导引头、光学玻璃生产,公司是兵器系统唯一的光电仪器上市平台,也是我军精确制导武器核心部件的主要供应商之一。
业绩保持稳定增长:2015年上半年防务产品营业收入7.33亿、同比增长41.47%,营业收入9.27亿、同比增长30.01%,预计2015年全年营业收入将达到20亿。随着中国人民解放军作战思想向精确化方向发展, 未来数年内公司业绩可以保持高速增长。
北方光电集团体外资产短期注入可能性较大:江苏北方湖光光电有限公司和河南平原光电厂短期注入可能性较大,目前这两家公司的盈利能力较好,是国内微光夜视仪、红外夜视仪以及装甲车辆观瞄系统的主要生产单位。
长期看好核心研究所资产改制后注入:在加快军工资产证券化的大背景下,兵器系统资产证券化率较低,市场前景广阔,而且已经开始核心资产证券化的进程。光电股份作为兵器系统唯一的光电类核心资产上市公司,在短期内体外企业资产注入的可能性较大,长期看好院所改制完成以后的205研究所注入。
评级面临的主要风险：相关院所改制进度可能不及预期。
估值：公司战略清晰,经营稳健,产品质量优异,市场空间巨大,未来5年公司将迎来高成长,我们预期2015年净利润0.87亿元,未来3年将保持20%以上的收入增长和40%以上的净利润增长,目前市值106亿元。综合估值水平和公司成长性,给予买入评级,目标价格40.00元。
贝因美:行业寒冬尚未结束,将受益于二胎放开
类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：苏铖,刘颜 日期：2015-11-05
收入下滑趋势有所好转,预计Q4将扭亏.
贝因美公布三季报,1-9月实现收入26.4亿元,同比下滑23.2%;归属于母公司的净利润为-2.16亿元,同比下滑260.5%。其中Q3单季度收入下滑16%至8.71亿元,利润下滑522.3%至-1.13亿元。
同时公司公布全年利润预测区间为0-3444万元,即公司Q4单季度至少要实现2亿以上的利润。由于行业需求改善不明显,利润改善预计将来自费用节余。
毛利率环比下降趋于稳定,库存情况趋于合理.
1-9月毛利率下滑4.6pct至54%,期间费用率提升13.7pct至66.4%,其中销售、管理、财务费用分别提升8.3/4.9/0.5pct至53.8%/12.6%/0%。净利率下滑12.1pct至-8.2%。Q3毛利率下滑6.4pct至53.7%,期间费用率提升17pct至71.3%,其中销售/管理/财务费用率分别提升6.2/9.7/1.1pct至51.8%/19%/0.5%。净利率下滑15.5pct至-13%。三季度存货同比减少35%至8.7亿,环比亦比上季度减少18%,存货情况在改善。
受益于二胎全面放开,但价格去泡沫及行业调整依然未结束.
2015年党的十八届五中全会公布全面放开二胎政策。这是我国计划生育执行30多年后最重要的一次人口政策调整。奶粉行业的量主要取决于每年新生儿数量,奶粉是二胎政策放开的首要受益行业,我们中性预计二胎放开将带来行业每年10%-20%的增量,时间点预计在2017年后。
但需要提示的是,由于2012年婴童渠道的崛起带来大量的进口杂牌进入、以及2013年之后消费者海淘、代购习惯的逐渐养成,消费习惯从线下向线上迁移的趋势明显,行业仍处于各大品牌与众多杂牌的混战阶段。同时由于海外奶粉价格只有国内的50%,目前国内奶粉价格依然在200元/罐左右,伴随着网购的普及和信息不对称的消除,行业价格去泡沫仍未结束。但我们认为行业盈利能力的大幅下降有利于产业竞争格局重塑,也预示着行业去产能的开始。
二胎放开主要首要受益标的,上调至“增持-B”评级.
我们预计公司2015-2016年EPS分别为0.02/0.08元,考虑到公司年内费用管控后利润逐渐好转,以及二胎放开预计2017年将实现正面贡献,上调公司评级至“增持-B”评级。
永辉超市:第三季度同店放缓,逆势扩张势头不减
类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：李锦 日期：2015-11-05
事件描述：公司公告2015年3季报,前3季度实现营业收入314.44亿元,同比增长16.70%,归属净利润5.97亿元,同比下降7.98%,EPS 为0.16元/股;第3季度实现营业收入106.09亿元,同比增长14.80%,归属净利润7061万元,同比下降64%。 同时,公司公告拟与朗源股份、陕西骐进公司按照6:3:1合计出资3000万元成立陕西省富平县永辉现代农业发展有限公司,
事件评论
若剔除投资收益等项目,前3季度公司经营性利润同比增长6.57%。2014年1-3季度,中百集团投资收益以公允价值计量,计入浮盈1.7亿元,2015年1-3季度,持有中百集团股份转为长期股权投资,计入亏损1160万元,若剔除投资收益、公允价值变动等项目,公司前3季度,经营性利润同比增长6.57%。由于2015年下半年,公司募集资金充裕账面现金,第3季度实现财务盈余2506万元,若在经营利润基础上剔除财务费用,公司前三季度营业利润同比下降5.5%。我们认为公司经营性利润同比下降主因在于:1、经济低迷同店增速放缓,拖累整体营收增速;2、新开店仍然保持相对较高速,费用20%以上刚性增长。
我们判断第3季度同店情况不容乐观,新开店进度相比于上半年加快。2015年1-3季度,收入增速分别为19.9%、15.22%和14.8%;新开店情况为13家、8家、21家;由于上半年公司同店增速不到1%,在第3季度开店进度加快的背景下,我们判断,第3季度同店增速情况仍不容乐观。第三季度公司库存周转天数为39.5天,环比去年同期下降1天,运营指标持续改善。我们认为,消费者购买力弱、CPI 低迷、日用品网购分流为公司同店增速下行的主要原因,然而公司全国连锁龙头的战略布局,却从未延缓。自主开店+并购整合+牛奶/京东战投,多重举措为长期抢占实体连锁市场以及全渠道市场空间而积极筹谋。
投资建议:我们预计2015-2016年EPS 为0.25元和0.3元,对应目前股价PE 为44倍和37倍,PS 为1倍和0.9倍。我们认为,在经济增速放缓背景下,具备产品创新+供应链优势+现金资源的龙头企业, 逆势扩张将最终获得市场占有率的提升,维持对公司的“买入”评级。
长信科技:布局触控显示一体化,加码车载触摸屏切入车联网
类别：公司研究 机构：华安证券股份有限公司 研究员：宫模恒 日期：2015-11-05
传统主业增长乏力,毛利率呈下降趋势
公司营业收入主要来自ITO导电玻璃、触摸屏sensor和TFT玻璃减薄业务。公司主业ITO导电玻璃和TFT玻璃减薄由于市场竞争持续加剧,产品价格持续走低,公司的市场份额缩减,毛利率进一步走低,公司2015年上半年归属母公司股东净利润1.03亿元,同比减少10.55%,毛利率同比大幅下挫到16.9%,下滑11.98个百分点。未来显示视窗材料在已经过剩的背景下,竞争程度仍有愈演愈烈的趋势,毛利率水平难以恢复,业务转型是公司未来发展必然趋势。
布局中大尺寸触摸屏,进军车载市场
中大尺寸项目是公司在剧烈市场竞争格局中差异化竞争的体现,当前中小尺寸项目竞争激烈,行业内公司的市场份额、毛利率下滑趋势仍在延续。公司是国内少数同时具有大尺寸OGS/GG触摸屏生产能力以及汽车电子认证(TS16949)生产线的厂商,公司针对不同客户需求,开发了全液晶智能后视镜模组以及带有4G传输功能的多功能智能后视镜等多款车载产品,增加了汽车驾驶和监控的智能化水平。目前公司车载触摸屏产品已在多家车企进行测试认证,未来将成为新的业绩增长点。
加快触控显示一体化进程,完善产业链整合
公司传统主营ITO导电玻璃和玻璃减薄业务受制于产能过剩,市场竞争激烈,产品价格持续下滑等因素,导致营业收入和毛利率出现明显下滑。为此公司开启业务转型,不断向产业链下游延伸,打造垂直显示一体化。公司先后收购赣州市德普特科技有限公司和南太电子LCM工厂进入触摸屏模组和显示屏模组行业,打通了触控显示行业的整条产业链。2015年上半年德普特电子营业收入117430.02万元,同比增107144%,为公司贡献绝大部分收入,今年下半年募投资金将会进一步加大对德普特电子的投入,新建德普特电子工厂上一页 [1] [2] [3] 下一页
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