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互动娱乐:收购西甲西班牙人足球俱乐部,“互动娱乐产业生态圈”布局更进一步
类别：公司研究 机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：旷实 日期：2015-11-05
6,400万欧元控股西甲西班牙人足球俱乐部50.1%股权。互动娱乐全资子公司皇家西班牙人俱乐部(香港)有限公司以每股78欧元收购皇家西班牙人45.1%-56%股权,并承诺在未来4年以每股78欧元收购卖方保留的5%股份,最终可控制俱乐部股份超过50.1%。本次购买皇家西班牙人45.1%-56%股权金额在1,430.48万欧元-1,776.21万欧元之间,公司全资子公司在收购皇家西班牙人股权后,将向皇家西班牙人增资不超过4,500万欧元。另外加上未来预期收购卖方保留的5%股份约158.59万欧元,收购总金额合计不超过6,434.80万欧元。
引入顶级赛事资源和先进俱乐部运营经验。皇家西班牙人是西班牙甲级足球联赛20家俱乐部之一,拥有115年悠久历史,曾经获得西班牙国王杯冠军4次、欧洲联盟杯亚军2次、西班牙足球甲级联赛季军4次。在西甲2011-2015年赛季中,分别排名13/13/14/10/10名,在历史积分总排行榜上位居第7位,拥有丰富的赛事经验和较强的运营实力。此次收购帮助公司引入两大资源:第一,引入顶级赛事资源,帮助公司掌握球队运营版权,实现对西甲联赛的全面开发;另一方面,引入先进俱乐部运营经验,学习欧洲先进职业联赛的俱乐部盈利模式,增强公司体育商业开发能力和运作机制。
1)中国企业首次控股欧洲五大顶级联赛足球俱乐部。在过去的一年中,国内企业加大了海外体育资源的布局,在与西班牙足球合作方面,2014年8月,互联网公司钱宝成为皇家社会、巴列卡诺的赞助商;2015年1月,万达集团出资4,500万欧元购买马德里竞技足球俱乐部20%股份;2015年4月,双刃剑帮助道博股份计划收购西甲马拉加俱乐部95%以上股权;2015年8月,PPTV以16亿元获得2015-2020年西甲联赛中国地区度假全媒体版权。此次公司收购皇家西班牙人是中国与西班牙在足球方面的另一项重大合作,是国内企业在体育产业方面走向国际化的关键之举。
2)俱乐部目前亏损,后续有望随足球转播分成改革的落实得到改善。以往西甲联赛是典型的“豪门体制”,采用电视转播权采取分销制度,巴萨、皇马两大豪门和其他俱乐部之间贫富差距大。以2014年赛季为例,巴萨和皇马的电视转播权收入达到1.4亿欧元,而排在后面的格伦纳达和瓦拉多利德等队仅有1,800万欧元的电视转播收入。对比英超联赛,后者采用整体打包销售电视转播权的制度,避免贫富差距过大。英超在2015年年初将3个赛季电视转播权以51.36亿英镑出售,其中50%的利润平均分配给20家俱乐部,其中25%的利润用于草根足球,豪门俱乐部只能从另外25%的利润中多分一部分奖金,因此,上个赛季英超转播权收益最高的利物浦俱乐部拿到了1.17亿欧元,而垫底的加迪夫城俱乐部也有7,450万欧元的电视转播收入。2015年5月,西班牙政府通过职业足球转播分成改革的法案,从2016年开始,西甲将效仿英超的做法,将电视转播权整体出售,电视转播费将较以往更为平均的分给20只球队,改变皇马和巴萨两家独大的特权,皇家西班牙人作为中等球队的转播收入将逐步得到改善。
“互动娱乐产业生态圈”战略布局更进一步。目前,公司的主要业务涵盖玩具、游戏、影视、互联网广告等。本次投资是公司打造“互动娱乐产业生态圈”的重要一步,也是公司“国际化”战略的重要组成部分。体育业务将与公司其他业务形成较好的协同效应。一方面,利用皇家西班牙人的资源优势,为公司玩具、游戏、影视等业务提供更广的营销渠道及更多的客户资源。另一方面,通过建立包括游戏、影视、衍生品、体育、互联网广告多轮驱动的IP资源产业价值共享体系,实现对体育业务的价值反哺,进一步丰富和完善公司构建的泛娱乐产业生态圈。
投资建议:当前,体育产业景气度持续上升,此次收购帮助公司布局体育产业,分享行业增长红利,完善公司“互动娱乐产业生态圈”的战略布局。公司当前市值200亿元,根据万得一致预期2015-2017年公司全面摊薄每股收益分别为0.32、0.41、0.61元。建议持续关注公司在收购西甲西班牙人足球俱乐部后的开发运营情况和公司各业务之间的协同效果。
贵人鸟:体育产业战略布局,长期看好
类别：公司研究 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：庄沁 日期：2015-11-05
贵人鸟品牌业务未来将保持稳定增长,目前库存基本恢复到健康水平,代理商压力也在减缓。公司的竞争力主要体现在产品贴合消费者需求,提高高性价比、舒适的产品。鞋服行业处于完全竞争阶段,消费者对公司品牌的定位基本已经形成,通过加大宣传力度来提升公司品牌影响的效果较小,主要还是在现有的用户基础上,进一步去考量用户的体验感和需求,提升产品品质。
动域资本完成投资的项目20个,是目前国内体育产业基金中项目最多的。公司布局体育产业是以人群划分,入股虎扑是瞄准了互联网人群,虎扑现在的月活达到5000万,这些活跃用户基本代表了互联网中的体育重度爱好者,公司希望通过投资各个细分领域的项目,将资源和产业链条整合起来,这些项目打通的过程也是让产业发展的模式更清晰。
与大、中体协合作,拓展校园赛事。公司与大、中体协合资成立三家新公司,分别为赛事运营、网络科技(包括视频制作、互联网视频业务等)和经纪公司,前两者已经落地,经纪公司还在筹建期。大、中体协均隶属于国家教育部,每年在全国范围内组织的活动有120多项,可以说在全国性赛事方面处于垄断地位,成立的新公司中,大、中体协是以全部赛事主办的权利入股,未来还将推出更多的全国性赛事,是公司战略布局中重要的一步。
盈利预测：公司在体育产业中的布局较为全面,从互联网端的虎扑到涵盖了小学到大学所有全国性赛事的大、中体协,以人群为基础实施战略布局,也与专业运动平台接洽过,但由于细分领域专业性较强、平台规模普遍较小,针对专业人群的把握还不到位,以及互联网不普及、生活水平较低的社会人群,也未能完全覆盖到,但公司的战略高度和发展方向是符合行业现状甚至走在前列的,公司在资源、产业链上的整合能力较强,长期看好。我们预计公司15-17年的EPS分别为0.57元、0.65元和0.72元,对应PE分别为57.80倍、50.32倍和45.79倍。维持“增持”评级。
风险提示：鞋服行业终端销售低迷、体育产业布局不达预期等。
科远股份:凝汽器清洗机器人获专项经费与直销合同
类别：公司研究 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：郑丹丹 日期：2015-11-05
投资要点
凝汽器在线清洗智能装置获得认可。
作为公司创新产品,凝汽器在线清洗智能装置可有效帮助高耗能企业在不停机的情况下在线清洗凝汽器,同时起到节能降耗的效果。我们认为,获得省级专项经费,表明该产品在研发创新和推广前景方面获得一定认可。
在线清洗机器人迎来首份直销合同,节能功效获市场认可。
公司于10月19日公告,凝汽器在线清洗机器人产品签订首份直接销售合同,将为太仓港协鑫发电公司5号机组凝汽器自动清洗节能系统改造项目供货。
产品推广初期,公司一度采取合同能源管理方式进行销售,以降低用户投资风险,减少销售阻力。首份直销合同成功签订,彰显市场对该产品节能功效的认可,利好后续推广,以及收入、利润及时确认。
主业经营良好,全年净利润预增41.08%~60%。
公司近日公告,2015 年前三季收入同比增长32.3%至2.69 亿元,归属股东净利润同比增长41.4%至0.39 亿元;同时预计,2015 年净利润将同比增长41.08%~60%,主业发展势头良好。
维持“增持”评级。暂不考虑增发,我们预计,当前股本下,公司于2015~2017 年将分别实现EPS 0.31 元、0.55 元、0.80 元,分别对应93 倍、52.5 倍、36 倍P/E。如按上限增发,综合考虑业绩摊薄效应与财务费用改善预期,预计2016 年、2017年公司将实现EPS 0.47 元、0.69 元,对应61 倍、42 倍P/E。
风险提示：公司业务发展与增发实施进度或低预期;行业成长股估值中枢或现波动。
长江证券:前三季度净利润增长159%,新三板业务成绩斐然
类别：公司研究 机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：魏涛,郭晓露 日期：2015-11-05
2015年1-9月,长江证券(000783.CH/人民币10.48, 未有评级)实现营业收入69.75亿元,同比增长124.16%;归属于母公司股东净利润31.82亿元,同比增长159.38%;基本每股收益0.67元,同比增长157.69%;加权平均净资产收益率20.93%,同比增加11.54个百分点。公司资产总额1,065.13亿元,比2014年末增长56.81%;归属于上市公司股东净资产159.59亿元,比2014年末增长14.48%;杠杆率为6.67倍,比2014年末的4.87倍有较大幅度的增加,扩充资本金的需求增加。
【业务发展情况简介】
2015年第三季度,长江证券实现营业收入21.16亿元,同比增长57.03%,环比下降34.55%;归属于母公司股东净利润7.33亿元,同比增加29.86%,环比下降56.26%。
2015年第三季度,证券经纪业务净收入10.56亿,同比增长102.00%,环比下降42.94%。根据交易所统计口径,股票A 股成交额市场份额从2014年的1.755%下降至1.753%(截至2015年9月底),排名第16。公司证券经纪业务受市场波动影响,但市场份额比较稳定。
信用交易业务:报告期末,公司的融资融券余额为200.09亿元,较上年末下降4.33%,市占率2.21%,排名第14。2015年第三季度公司取得利息净收入2.82亿元,同比增加32.73%,环比下降29.69%。因为资本金的因素,长江证券的融资融券业务规模受到一定限制。
证券承销业务净收入7,324万元,同比下降21.08%,环比下降32.75%。公司投资银行业务在IPO暂停的情况下,积极挖掘再融资和信用债市场持续扩容、新三板及场外市场快速发展的市场机遇,在第三季度完成15家主承销项目的发行承销工作,其中,增发14家、债券发行1家。公司在长江流域区位优势显著,聚焦湖北发展,在新三板业务方面成绩优异,挂牌家数136家,位列行业第八,新三板资产合计178.70亿元。
自营救市资金共计31.3850亿元(2015年7月底净资产的20%),划至证金公司设立的专门账户单独运作。公司本次出资事项纳入年度自营权益类证券投资范围,未超出公司2015年第二次临时股东大会的授权。
公司于2015年4月29日发布了《公司关于第一大股东拟协议转让公司股份的公告》。目前,该股权转让事宜处于中国证监会审批阶段。第一大股东海尔投资于2015年10月16日在中国证券登记结算有限责任公司将其所持有的公司股份697,888,108股(占公司总股本的14.72%,占海尔投资所持有公司697,888,108股的100%)质押给新理益集团有限公司,质押期限不超过6个月。
【建议关注长江证券的逻辑】
1、长江证券本身的业务资质比较好,在新三板和研究方面成果显著。公司高度重视研究驱动策略,通过持续推进研究团队建设,在激烈的市场竞争中保持上升势头。公司在新财富最佳分析师评选中4次进入本土最佳研究团队前十;2014年获得本土最佳研究团队第8名,取得历史最好成绩,同时获得进步最快研究机构第5名。
2、公司在长江流域区位优势显著。公司始终坚持和落实“深耕湖北”战略,聚焦湖北发展,服务湖北经济。公司在湖北的区域优势不断强化,在IPO、并购重组、债券发行、资产证券化、新三板挂牌等方面成绩显著。新三板挂牌家数已有136家,位列行业第八,新三板资产合计178.70亿元。
3、120亿元定增方案在推进。长江证券目前净资本缺乏,我们预计公司在补充资本金之后将大幅提升资本中介业务规模,互联网金融的开展也将得到有力推进,盈利水平也将有所提升。长江证券在新三板和区域资本市场业务方面的优势,也将因资本金的充足而得到进一步发挥。
4、公司第一大股东有望由青岛海尔变为新理益。股份转让将改变青岛海尔话语权较小的被动持股局面,民营资本新理益入主有[1] [2] [3] 下一页
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