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广地下式MBR再生水厂,并以PPP模式与地方政府平台合作,通过“云水模式”推动企业上市,及“武控模式”参与增发实现技术植入,始终引领污水处理领域技术和模式创新;2)舰队式发展,实现共赢:通过复制“云水模式”和“武控模式”,实现从输出产品和技术到输出资本和管理的转换,有望从单纯的业务公司走向业务和资本相结合的平台企业;3)PPP先发优势显著:公司自2007年起,即与全国多省市国有水务公司以PPP模式组建合资公司,丰富经验走在行业前列;4)国开行战略入主,增强资金实力:国开行旗下国开金融通过参与定增,成为公司第三大股东,为公司带来资金和资源支持。
投资建议:考虑增发摊薄后,我们预计公司2015年-2017年EPS分别为1.30元、1.83元和2.56元,对应PE为29倍、20.7倍和14.8倍,公司是环保行业龙头企业,兼具技术优势、资本实力、工程经验、模式创新和战略眼光,在水处理行业大发展下,坚定看好未来千亿市值空间,同行业中估值优势明显,维持“买入-A”投资评级,12个月目标价80元。安信证券
银润投资:学大教育借壳 A股教育板块英雄归来
K12领域专业1对1辅导服务提供商,夯实主业发展基础,多维推进业务创新。学大教育主要面向中小学生(K12)以个性化1对1智能辅导为主业,向个性化1对1、个性化小组课、国际教育等教育培训机构提供智能测评、专业咨询、精准规划、智能授课、个性化服务、效果评估等服务。根据IDC研究报告显示,2013年中国K12课外辅导市场规模超过2000亿元,学大教育市场占有率为1.05%,仅次于新东方(1.45%)。此外,学大教育在夯实主业的基础上不断推进业务创新:一方面,增加个性化小组的业务模式,以避免一对一模式的缺陷。个性化小组3~6人即可开班,老师可跟踪每位学生的个性化需求,并通过丰富师生互动形式,降低学习枯燥度,提高教学效率,截止15Q1学大教育拥有482家学习中心,覆盖全国所有一线、二线城市,涉及所有三、四线发达城市;另一方面,不断探索线上教育的不同模式,上线“e学大”平台。14年学大教育打造了“e学大”平台,开创在线教育O2O模式,推出个性化智能教育平台,相比传统的班级式辅导,“e学大”平台将互联网技术结合线下辅导,利用大数据追踪,帮助学生精准诊断学习问题、提高学习效率,从而达到优质的学习效果。目前,“e学大”平台全面覆盖从小学到高中12个年级的9700个知识点,拥有10万套教学案,150万道题库,2.5万个微课程,并拥有8000多人的全职教师不断进行内容录入与更新。
清华系教育资产证券化平台,优质教育资产整合预期强烈。公司是清华旗下重要教育资产证券化平台,未来外延并购+资产注入预期强烈:①协议转让、现价增持彰显清华系对公司未来发展信心。紫光40元协议转让及现价增持皆表明了清华控股对于公司未来发展的强烈信心,且紫光承诺6个月内不减持本次增持股份,不排除未来12个月继续增持公司股票;②依托清华系优秀资本运作能力,推进外延并购有序实施。清华系资本运作能力强,在过去2年收购展讯及锐迪科后,7月向美光发出230亿美元收购邀约。未来银润或将作为清华系教育资产整合平台,利用上市公司平台拓展兼并海内外优质教育资产,外延并购预期强烈;③清华系教育资产丰富,注入预期强烈。清华三大平台之启迪投资旗下收购、培育了较多优秀教育资源,如巨人教育等,公司作为清华系唯一教育资产证券化平台,存在整合预期。
若本次定增与学大教育收购均于16年完成,考虑定增带来的股本摊薄及资产注入带来的业绩增量,我们预计公司15-17年EPS为0.04元、0.25元、0.30元,对应PE为785倍、135倍、110倍。首次覆盖,给予买入-A评级。安信证券
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