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晨光文具:占据渠道最高点 文具龙头强者愈强
渠道、产品、品牌三箭齐发,铸就龙头地位。1)高效渠道管控力,校园渠道业内第一。目前公司超6万家零售终端,覆盖80%学校商圈。“层层投入、层层分享”营销模式保证各区域“零窜货”和“全排他”,支持渠道高效运转,2011-2014年加盟店及样板店数量CAGR分别为42%和9%,单店收入CAGR为13%。未来公司在坚持渠道升级的同时将加大校内店、大学城投入,利于更精准服务学生群体,外延扩张仍有较大空间。2)紧跟潮流,创新单品频出。以“创意带来更多乐趣”为理念,新品推出速度冠居全市场,2014年推出1,572款新品,未来比较优势将更进一步扩大。3)文具第一品牌,知名度深入人心。
公司在2013年中国十大文具品牌中位列第一,2011-2014年公司书写工具市占率连续4年位居行业榜首(7.5%、8.5%、8.8%、12%),预计未来市占率仍有较大提升空间。
竞争对手分析:1)晨光VS真彩,学生、书写业务龙头地位难以撼动。两者均以经销商渠道为主,但晨光为代理制,真彩为分公司制。鉴于文具行业单价低、消费者对产品价格敏感度低、更多以量取胜的特点,同时考虑晨光创始人(经销商出身)能充分理解并让利经销商以提升整个渠道凝聚力,我们认为晨光代理制更具优势,既保证渠道向心力,又能快速高效运转;另外晨光新品研发实力优于真彩。这两项优势使晨光渠道扩张速度、主营增速及盈利能力远超真彩;2011-2013年晨光收入及业绩CAGR为27.7%和47.5%,同期真彩呈下滑趋势,两项指标CAGR分别为-1%和-14.5%。2013年晨光净利率(11.3%)也远超真彩(3.6%)。2)晨光VS齐心、广博,办公业务赶超龙头可期。目前A股涉及办公文具的齐心、广博均有不同程度的主业转型,唯独晨光专注主业,深耕文具市场。同时辅以渠道优势,晨光办公业务以近70%的高年均增速快速缩小与齐心(12.3%)差距,15年上半年办公文具收入已达到齐心的77%。
考虑到广博体量较小,短期难以超越晨光,因此,晨光未来超越对手成为办公文具新龙头可期。
文具行业现状利好公司未来发展。1)书写工具:格局分散,利好龙头企业。国内书写工具市场行业前五名企业收入占比为29%,集中度提升空间较大。2)学生文具:基数庞大、时尚性强,产品推陈出新致胜。齐鲁证券
加加食品:高送转彰显成长信心 云厨电商完成前期积累
“高送转”彰显成长信心,大单品战略稳步推进:公司实施高送转方案获股东会审议通过彰显对未来业绩成长信心,聚焦“大单品”战略,方向正确清晰,紧随消费升级趋势,着力打造“原酿造”及“面条鲜”两大单品。我们预计今年酱油类中高端产品销售占比有望提升至20%以上,其中面条鲜全年有望实现1.5个亿收入,增长20%-30%,目前以湖南四川销售为主,未来将逐步推向全国;“原酿造”销售增速有望翻倍,全年实现约1亿元收入,现阶段仍以地推为主,并做了大量赠品,培养消费者对高端酱油的认知及消费习惯。随着20万吨优质酱油产能逐步投放,产能瓶颈约束解除,公司产品结构有望持续升级,盈利能力将不断提升。
云厨电商完成前期积累,平台聚合效应初步显现:云厨三个月实现130万用户前期积累,覆盖长沙两千多个端口,日订单逾3万单,日成交额在100万左右。云厨电商实现高速发展,前期积累初步完成,平台效应有望持续显现。我们认为,云厨电商的核心竞争力体现在“轻资产”以及“现金流”两方面:轻资产运营模式前期投入小,成长速度快,在长沙实现闭环构建及成熟运作后,其运作模式及经验可复制性强,明年省内及全国扩张有望加速实现;厂商、终端以及消费者三者现金流均掌控在平台方,稳定现金流带来持续盈利能力,与传统B2C模式有较大差异,随着未来规模及品类进一步完善,从区域走向全国,平台聚焦及资源整合效益有望进一步凸显。
员工持股计划激发活力,期待外延式并购落地:公司近期筹划员工持股计划,通过二级市场买入股票累计不超过公司股本的10%,进一步完善公司激励体系,建立长效激励机制,激发员工活力。同时公司外延式并购预期强烈,未来有望实现调味品及食品领域的相关并购,打造成资源整合型平台公司。预计公司2015-2017年EPS分别为0.16元,0.18元和0.22元(转增股本后),维持“买入”评级。长江证券
中路股份:高空风能发电项目有序推进
我们认为中路股份将受益于上海迪士尼主题和高空风能发电项目双重催化。继落地安徽绩溪后(投资规模10亿元),高空风能发电项目又与江苏海安达成意向性合作(20亿元),项目得到有序推进,并且得到地方政府青睐。我们维持原先的盈利预测,预计公司2015-2016年净利润分别为1.15/1.37亿元,对应EPS0.36/0.43元。维持“增持”评级和75.4元的目标价。
高空风能发电项目有序推进。1)2014年12月份发布定增预案,定增募资不超过25亿元。2)位于芜湖的2.5MW高空风能示范电站项目自2015年5月4日至7月12日进行了9次放飞发电运行,放飞运行高度为132米~488米。3)2015年7月公告将芜湖中路更名为绩溪中路高空风能发电有限公司,并迁址至安徽省绩溪县,初步规划投资人民币10亿元。4)与江苏海安达成意向性合作,拟投资20亿元。中路股份高空风能项目得到多个地方政府的支持,从侧面验证了高空风能发电的可行性。我们估计下半年公司高空风能发电项目会取得一些突破性进展,为公司发展寻找新的业绩增长点奠定基础。
下半年迪士尼和高空风能发电双重催化。我们继续看好中路股份有序推进的高空风能项目和商业综合体项目的发展前景。除高空风能外,上海迪士尼将迎来宣布开园时间、试运营、正式开园等多个主题催化,公司拟将700亩土地开发迪士尼商业综合体项目,我们认为中路股份将成为上海迪士尼乐园落成和开园的主要受益者之一。国泰君安
中联重科:传统板块发展趋缓 农机环卫业务前景可期
基本面良好。财务方面:总资产增长显著放缓,非流动资产和流动资产此消彼长;存货占比低,资产流动性强;负债和净资产占比较均衡,负债率适中。收入明显下降但质量高;利润下降较快且质量较低。经营活动现金管控能力较好;对外投资现金支出较高;债务融资高于借款融资;现金储备充裕,安全性较高。短期偿债能力强,但盈利能力和营运能力亟待改善。
管廊建设全力推进、环保产业迎来黄金十年和农业机械现代化提速三项重大利好将有效提振公司业绩增长。国务院办公厅《关于推进城市地下综合管廊建设的指导意见》正式下发,预期万亿地下管廊建设将推动相关机械设备(包括挖掘机、起重机、铲土运输机等)的大量投入,利于消化部分过剩产能。环保产业包括除尘脱销、生活垃圾处理、污水处理、重金属治理等多个方面,2012~2014年政策密集出台,包括能源行业大气防治、锅炉大气污染排放标准、水污染防治计划、土壤污染防治行动计划等多个方面,政府推动行业全面发展意图十分明显;公司在收购意大利LADURNER 公司后,不但快速布局全球环境产业,还能通过借鉴国外环境治理经验和技术,有效拓展国内市场;《中国制造2025》将农机装备作为机械化要发展领域之一,提出加快发展大型拖拉机及其复式作业机具、大型高效联合收割机等高端农业装备及关键核心零部件;公司凭借既有的竞争优势和强大的研发投入,将大力推动农业机械的装备升级,农业机械未来的营收有望进一步增长。
投资建议：公司以工程机械制造与销售为主营,产品线丰富,涵盖土木工程机械、农业机械、环卫机械和消防设备等多领域,下游覆盖多行业,安全边际高。近年来扩张步伐提速,包括收购荷兰Raxtar 公司进军全球升降机领域,收购奇瑞重工实践农业机械战略,联合曼达林基金收购意大利LADURNER 全面布局环境产业等,系列并购有望进一步拓展公司业务边界、提升装备制造水平。同时,借助于农业机械板块、环境产业以及在干混砂浆设备制造方面的先入优势,公司有望先于行业周期调整结束前进入二次腾飞。我们预测公司2015/2016/2017年EPS 分别为0.12/0.18 /0.28元,当前股价对应2015/2016年 45/29倍PE。考虑到农业机械装备升级被列为国家制造业振兴的重点领域,以及环境产业未来的巨大潜力,给以6个月目标价9.2元,给出“买入”评级。首创证券
康美药业:首涉金融租赁 积极推进中医药大金融布局
事件:公司公告称与青海省人民政府和人保资本投资管理有限公司签订金融服务战略合作协议,拟与人保共同在青海组建金融租赁公司,开展金融服务。
金融租赁新业务起航,中医药大金融布局更近一步。截至2015年3月,银监会批准设立的金融租赁公司仅39家。在青海省政府的支持下,公司与人保投资共同组建金融租赁公司,注册资本为5-10亿元,将在医院收购、工程建设、医疗设备、体检设备等领域探索金融服务合作,将使得公司顺利切入规模超过万亿的金融租赁市场。我们认为,金融租赁业务有望加速公司投资建设中药材交易所、互联网医疗服务平台项目,青海省内医院项目建设投资的步伐,通过打造新的金融服务平台,有助于公司实现中医药产业与金融产业的创新融合,以打造“电子盘+现货+期货+保险+金融租赁”的中医药大金融格局,最终加快公司“大健康+大平台+大数据+大服务”体系的建设。
中医药产业全面整合,引领行业发展方向。公司已完成对中医药全产业链布局,上游掌握道地药材资源,中游搭建中药材交易市场,下游积极开发OTC、电商和直销渠道。公司构建的e药谷中药材大宗交易平台和中国中药材价格指数使得公司成为中药材交易的枢纽,在此基础上提供信息咨询、交易结算、在线融资等多项业务,实现了产业链多维度延伸,从而提高了产品和服务带来的增值溢价,巩固了在中药材市场的龙头地位。
全面推行“互联网+”战略,打造大健康生态圈。公司的“互联网+”战略布局已经历时数年,其中核心业务之一智慧药房已在广州落地开业。公司将打造完整的医药大健康生态圈:线上以康美移动医疗、医药电商商城、大宗价格指数、信息管理中心等为支持,线下以康美自营医院、药房、物流公司、药材市场、合作医疗机构及连锁药房为依托,并辅以康美支付公司、保险、金融租赁以及未来的中药材期货交易所,公司将形成覆盖线上线下的大健康生态圈。
业绩预测与估值:预测公司2015-2017年EPS分别为0.68元、0.82元和0.98元,对应当前股价PE分别为22倍、18倍和15倍。我们认为公司依托全产业链优势,有望保持较快的内生增长,当前估值具有安全边际。同时考虑到在互联网医疗和中医药大金融的布局,公司未来发展前景广阔,维持“买入”评级。西南证券
东方国信:领航数据时代 打造大数据应用龙头
BI行业增长仍然强劲,产业集中上演强者恒强。“十三五”期间,中国将成为全球商业智能发展的重要引擎,同比增速20%以上,比全球同比增速高出10%左右,同时在全球市场中占比也在不断提高;预计到2017年我国的市场规模有望达到201亿元,是目前市场规模2.3倍。BI行业上游竞争充分、下游需求集中,各行业渗透率高,市场发展前景好。
大数据应用走向成熟,市场高速增长。大数据巨大的应用价值带动了大数据行业的快速发展,行业规模增长迅速。预计到2016年,大数据应用产业规模将达到130亿元人民币,市场增长也将保持年复合30%以上的增速。从产业链角度看,大数据运营是理解数据、采集数据、处理数据、分析挖掘数据、展现数据、应用数据的有机整体,当前产业链各个环节均有公司活跃、百花齐放。
东方国信内生业绩快速成长,外延拓展跨越式布局。公司内生+外延并举,产业+资本双轮驱动,公司不断完善大数据全产业链布局,预计2015~2016年将迎来业绩加速成长,除了受益于行业增长放量、流量规模爆发推动公司IT及大数据相关业务内生快速成长,也部分得益于相关业务并购的业绩贡献。值得强调的是,8月底刚刚完成的运营商高层调整中,联通、电信互换董事长,公司在联通长期积累的大数据平台经验将有机会直接在电信集团和各省进行规模复制,从而带动业务进一步快速成长。
东方国信掘金行业大数据,拥抱产业互联网。公司核心优势明显,在数据资源、技术能力、行业洞察、客户资源方面,已居于较为领先的产业地位。当前虽主要处于大数据产业链条的中间,但向上下游积极拓展已布局良好,上游强化积累数据资源、下游推进行业应用产品化,逐步构建大数据产业链闭环、商业模式日渐清晰。
我们预计东方国信2015~2017年收入分别为9.27亿元(+50.73%)、13.58亿元(+46.46%)、19.57亿元(+44.14%);归属上市[1] [2] 下一页
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