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建、光伏等,同时钢价下跌也利好公司产品毛利率。
预计公司2015、2016年EPS为0.11元和0.15元,维持“增持”评级。
新洋丰 中报业绩靓丽,期待“洋丰村淘”新突破
事件:公司发布2015年半年报,上半年公司实现营业收入54.44亿元,同比增长35.03%,实现归属于上市公司股东的净利润4亿元,同比增长43.59%,实现扣非后净利润3.97亿元,同比增长73.08%,折合基本每股收益0.65元。
点评:
上半年业绩靓丽。2015年上半年,公司营业收入和归母净利润分别达到54.44亿元和4亿元,分别增长35%和44%,经营业绩靓丽。其中,上半年公司销售磷铵实现营业收入13.50亿元,同比大增139.52%,实现销售毛利率19.18%,较上年同期大幅提升9.34个百分点,销售三元复合肥实现营业收入32.35亿元,同比增长12.28%,实现销售毛利率21.86%,较上年同期提升0.58个百分点。2015年,我国取消磷肥出口淡旺季差别关税政策,全年出口关税统一为100元/吨,在印度、巴西等国旺盛的磷肥进口需求下,同时美国磷肥产量缩减,促使我国磷肥出口量大增,磷铵价格上涨,盈利能力好于上年同期,带动公司磷铵产品量价齐升。另一方面,公司加大作物专用肥、新型功能肥的研发力度,加强市场推广和营销力度,三元复合肥的销量有所增长。
与阿里巴巴合作,建立“洋丰村淘”电商平台。2015年6月15日,公司与阿里软件签署了《合作协议》,建立“洋丰村淘”电商平台,公司在“村淘”上开设店铺并销售产品,由阿里软件提供技术支持。目前,新洋丰作为第一家入驻阿里“村淘”的复合肥品牌,相关线上销售产品已经生产和备货,正在陆续上线,初期选定11个县级区域试点农资电商业务,启动“三专”运营(电商模式专用品牌、专用配方、专用渠道),一些试点区域的整个交易环节已经打通并已完成数笔实际交易。
股权激励计划彰显长期发展信心。公司拟通过向激励对象定向发行A股股票实施股权激励,拟授予的限制性股票数量为970万股,占公司总股本的1.49%,激励对象包括董事、中高级管理人员、核心技术(业务)人员等89人,授予价格为14.33元/股,业绩考核指标对应2015-2017年净利润复合增长率为 30%,彰显公司长期发展信心。
复合肥将为公司的业绩提供基础,磷铵提供弹性。公司目前形成年产600万吨高浓度复合肥和新型肥料的生产能力,其中磷酸一铵和三元复合肥的市场占有率稳定在行业前三名。公司作为磷复肥行业龙头企业,具有规模生产上游原材料磷酸一铵的优势,由于产业链相对较长,磷铵毛利率会增厚公司综合毛利率,一体化成本优势显著,非公开发行募资建设江西新洋丰120万吨/年新型复合肥项目(一期80万吨)和新洋丰中磷60万吨/年硝基复合肥项目,主要生产硝基水溶复合肥和缓控释复合肥,有助股参网于提升新型复合肥在公司产品结构中的占比。公司在复合肥行业拥有产品、渠道、服务方面的优势,我们看好其与阿里村淘的合作,对农村电商的探索。
盈利预测与投资评级:考虑到2015年磷铵市场回暖力度较大,我们上调了公司的盈利预测,预计公司2015-2017年营业收入分别达到103.12、 131.39、150.47亿元,同比增长23.47%、27.41%、14.52%,归属母公司股东的净利润分别为8.44、12.12、14.64亿元,同比增长47.83%、43.53%、20.81%,2015-2017年EPS分别达到1.30元、1.86元和2.25元(此前分别为1.17 元、1.78元和2.15元),对应2015年08月07日收盘价(27.89元/股)的动态PE分别为21倍、15倍和12倍,维持“买入”评级。
风险因素:原材料价格大幅波动;新型复合肥项目进度不达预期;与阿里村淘合作的风险。
华夏银行中期业绩点评报告 规模增速较慢,不良压力很大
投资要点
公司上半年业绩增速为6.8%,低于市场的预期
公司业绩增速低于预期主要规模增长低于预期,好的方面是非息收入增长较快。具体来看:营业收入同比增长7.4%,拨备前利润同比增长9%,拨备增长 14%,拨备后利润增长7.7%。净利息收入增长5.4%,中间业务收入增长17.7%,其中手续费和佣金收入增长45.5%,主要是信用卡和理财收入增长较快,分别增长83%、127%。拨备覆盖率下降至185%,较年初下降48个百分点,拨贷比降至2.5%。未来拨备下降空间有限。
二季度公司资产规模恢复正增长,增速低于预期
上半年生息资产日均余额同比增长4.9%;总资产较年初增长3.5%(一季度为-1.65%)。规模增长缓慢主要是:1)存款增长乏力,虽然二季度存款出现正增长但有限,存款较年初增长1.3%(一季度为-2.87%);2)同业规模没有大幅扩张,非标投资收缩。同业资产和负债较年初增长10.7%、 8.2%(一季度为-20%,-0.8%);其中非标业务投资较年初下降23%,占总资产的比例较年初下降2.7%。
二季度公司不良贷款增长较快,不良生成率是一季度的近3倍
二季度末,公司的不良贷款余额较年初增长33.4%,远高于一季度5.4%的增速,二季度不良净生成率上升至1.7%,是一季度的近3倍。同时也显示公司一季度延迟确认了较多的不良。二季度末,公司的逾期贷款为475.8亿,较年初增长108%,逾期的不良率下降至28.7%,逾期未减值的贷款占贷款的比例为3.37%,不良继续上升的规模不容忽视。
盈利预测及估值：我们认为公司中期业绩增长的质量并不高,公司致力于成为中小企业金融服务商,但在互联网金融快速发展的背景下,公司经营层面的运作略显保守。未来资产质量的压力也很大。预计公司2015-2016年实现归属母公司净利润同比增长3.8%、7.9%,对应每股收益1.75元、1.88元,PB为1X、 0.9X,估值较为安全,未来要看公司与微众合作的落地以及国企改制股参网的预期,暂时我们给予公司增持的投资评级。
广田股份 图灵猫有望脱颖而出,过家家稳步推进
事件:我们近期与公司进行多次交流。
评论:
1、智能家居千亿市场空间大,图灵猫有望率先脱颖而出
智能家居市场空间大,发展快。2015年,市场规模将达1500亿元,预计到2020年,将达4000亿元,且近几年,CAGR在20%以上;公司以图灵猫为切入口,进入智能家居这片蓝海,图灵猫由中控器、万能控制器、传感器&发射器3块组成,通过与其他家居设备的互联互通,建立一个智能生态环境。图灵猫有3大优势:1)实现所有家居产品互联互通;2)不改变生活习惯,根据生活场景智能控制;3)小数据搜集,云端存储,生活习惯可以随身携带。
广田做智能家居较其他行业有3大优势:1)依托家装主业,深度植入,覆盖面全,可以精准控制每个房间状况;2)扩展能力强,一次装修一个楼盘后,可带动整个商圈;3)在装修阶段可以预先设计好每个房间的布局,实现不同股参网房间不同预制功能。9月1日公司发布2B端图灵猫单品,让我们拭目以待。
2、过家家定位80后首次置业白领,三大痛点逐一解决
公司家装电商产品过家家定位于80后首次置业白领阶层,目前业务范围仅限于深圳,计划16年扩展至4个城市,17年30个城市。公司所具有的优势是1)线上10秒出图,所见即所得;2)报价迅速且详细透明;3)施工过程APP监理;4)强大的系统支持;5)人才跨界程度高;同时对家装痛点,公司逐一解决:1)客户引流:线上与线下相结合,线上网站每月自主注册用户1000+,线下体验店9月底开业;2)施工:工人培训,持证上岗,同时有监理、评价机制;3)供应链:材料来自厂商直销、供应商提供,未来城市扩张后,将进一步完善。
3、逐步推进“装饰综合服务平台+绿色家装OTO+家居运营服务平台”战略
公司推出三步走战略,第一步搭建建筑业综合服务平台,利用资金、管理、规模优势,打造金融、劳务、供应链平台,整合资源,节省成本,解决装饰行业痛点;第二步凭借家装市场经丰富经验和大客户优势,致力订制精装和互联网家装,打造绿色家装O2O龙头企业;第三步打造家居运营服务平台,以智能家居为切入口,搭建硬件和软件解决方案,实现从传统装饰向家居运营服务平台的转变。
主业有望改善,智能化业务快速增长,确立三步向平台企业转型战略,家装电商、智能家居稳步发展。预计15-16年EPS为1.13、1.37元,对应PE为24.1、19.9倍,维持“强烈推荐-A”评级。
风险提示:家装电商与智能家居业务推进低于预期,回款风险。
宏发股份 估值有支撑、业务具备发展空间的“中国制造2025”标的
公司是“中国制造2025”的基石企业。除了继电器业务,积极拓展低压电器、电力成套、传感器、智能装备,后续发展空间大。且有潜力由零部件企业发展为智能制造和智能工厂解决方案提供商。2015年上半年归属于母公司净利润增长31.28%,业绩增长符合市场预期,综合考虑业绩、估值和发展潜力,持续推荐,维持买入评级,目标价上调至60.00元。
支撑评级的要点
业绩增长符合市场预期,且公司业务转型发展良好,业绩增速发展有支撑,持续推荐,保持买入评级。上半年实现营业收入21.38亿元,比去年同期增长了 8.10%;实现归属于上市公司股东的净利润2.73亿元,比去年同期增加了31.28%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.64亿元,比去年同期增长了37.10%;实现基本每股收益0.51元,比去年同期增长了30.77%。
盈利能力持续提升,费用较为稳定。虽受经济不景气影响,通用继电器销售较上年同期略有下降,但汽车电子、新能源汽车产品及电力继电器取得良好增长,且在产品结构调整,工厂加强精细化管理以及原材料价格下降的综合因素下,产品毛利率同比提高5.65个百分点。
新业务转型发展良好,低压电器、新能源汽车继电器业绩放量增长,智能装备工业机器人整装待发。同时扩产进展顺利,突破产能瓶颈,后续业绩增速发展有支撑。
评级面临的主要风险：经济增速过慢,影响公司业绩发展。
估值：看好公司的发展,持续推荐买入,提高目标价到60.00元,相当于2016年40倍估值。2015-2017年归属于母公司净利润预计分别为5.99亿、 8.01亿和10.56亿元。公司当前估值有支撑,业务具备发展空间。按照我们的股参网业绩估算,对应2016年市盈率仅为23倍。在三年复合增长率30%以上的高增长下,有估值支持和未来有发展空间。我们将目标价格由31.90元上调至60.00元,维持买入评级。
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