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　　传统业务光伏切割刃料及废砂浆回收总体稳中有缩,期待下游光伏市场的进一步好转。公司主营业务产品光伏切割刃料及废砂浆回收处于国内龙头地位,2014年下游光伏市场已企稳回升,但一方面这种企稳只是暂时的,仍没有彻底好转,另一方面公司产品生产严格遵守各项环保要求,产品品质较高,价格优势不是很明显,因此公司光伏切割刃料及砂浆回收业务总体以维持现有规模为主,需等待下游光伏市场进一步明确好转才有望进入新一轮的扩张期。

　　碳化硅陶瓷热交换管新材料进展顺利。公司碳化硅高性能热交换管由持股46%的上海中科易成新材料技术有限公司负责运营,已开始小规模生产,目前正在进行市场的推广及客户试用,预计2015年三季度会有小批量订单。碳化硅陶瓷热交换管具有非常优秀的导热性能,可以承受1400℃的超高温,可以耐氟化氢腐蚀, 还具有非常高的力学强度。在恶劣的工作条件下,其换热效率和使用寿命分别是现有热交换材料的270倍和3-10倍。据相关统计, 石墨换热器的潜在市场容量在200亿元左右,氟塑料和贵金属换热器分别在100亿元左右。假如其中即使有20%的碳化硅陶瓷换热器取代,碳化硅陶瓷换热器的市场容量达80亿元以上。

　　出售辽宁新大新能源不意味着进军光伏发电战略变化。公司持股51%的辽宁新大新能源投资有限公司主要负责光伏电站的投资, 但因土地地形及土地不允许租赁取得的原因,公司所持新大新能源股权协议转让中。但公司进军光伏发电新能源领域战略不变, 预计将主要依托大股东土地资源展开。

　　新能源、新材料前景看好,PB 估值较低,给予“推荐”评级。我国已于6月30日正式向联合国气候变化框架公约秘书处提交了应对气候变化国家自主贡献文件《强化应对气候变化行动--中国国家自主贡献》,确定在2030年左右达到碳排放峰值,以光伏、风电为代表的清洁能源长期前景看好,公司定位大股东新能源、新材料整合平台值得期待。预计公司2015-2016年收入分别为21.01亿元、24.51亿元,净利润分别为0.42亿元和1.02亿元,每股收益分别为0.08元、0.20元,每股净资产分别为6.47元、6.67元,短期PE 估值较高,但PB 估值具有一定安全边际,考虑下游光伏行业已企稳,我们认为可给予公司2016年2倍PB 估值,给予“推荐”评级。

　　风险:光伏行业未到底部,继续下行。

　　财富证券

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