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大冷股份:拟参股晶雪冷冻,外延开启整合冷链产业链
晶雪冷冻是国内最大的冷藏库和节能厂房围护整体解决方案供应商,产品广泛应用于冷链物流、超市、食品加工、生物医药、餐饮酒店、机场仓储、科研院校、工业厂房和建筑外墙等领域。公司通过收购晶雪冷冻股权,一方面,可迅速扩大制冷设备配套库板的生产能力,进一步完善产业链;另一方面,公司可获得全球知名超市、食品、物流企业等高端客户资源,进一步提高公司制冷设备系列产品的市场占有率。更为重要的是,我们认为此次外延并购标志着公司开始对外扩张整合冷链产业链的开始,又一次证明了公司通过国企改革焕发出全新活力,我们期待公司成为国内冷链行业的强力整合者。
收购价格便宜,有望显着增厚公司业绩。晶雪冷冻2014年实现净利润4997万元,其净利润的29.212%为1460万元,占比大冷股份2014年净利润11,544万元达12.6%,而收购估值仅9倍,通过此次收购有望显着增厚公司业绩。
公司作为传统国企第一次开启外延并购模式,整合产业链步伐加快,有望成为冷链行业整合平台,面貌有望焕然一新。作为地方国企改革的典范,大冷已经完成对高管和核心员工的股权激励,未来无论是公司内部管理挖潜、增厚业绩,还是积极推动变革、启动外延扩张和集团资产整合,均具备广阔的成长空间。
我们测算公司2015-17年营业收入15.97/18.04/20.39亿元,EPS分别为0.42/0.53/0.65元。对公司采取分部估值法,主业部分,参考可比公司估值15年27倍PE,主业对应每股11.34元。国泰君安股权和老厂区土地老厂区土地重估价值16.7亿元,对应每股4.64元,合计每股31.26元,维持买入评级,下调目标价至15.98元。
东方证券 佘炜超
鸿利光电:参股迪纳科技,开启车联网转型之路
事项:鸿利光电近日?布公告称,公司计划以自有资金4500万元参股江苏南亿迪纳数字科技?展有限公司。增资完成后,公司持有迪纳科技18%的股权。
平安观点:
参股迪纳科技,开启车联网转型之路:迪纳科技成立于2010年6月,定位于车联网解决方案提供商和车联网虚拟运营商,核心竞争力集中在车?平台、覆盖汽车产业链和服务链的App 体系、智能车载终端。迪纳科技可针对所有类型的商用车、乘用车提供涵盖大众用车领域、个人用车领域、保险领域、政企车队管理领域、4S 集团及车后服务领域等所有业务范畴的全方位车联网系统,满足用车全生命周期和整个车后服的全方位需求。本次交易业绩承诺为2015-2018年营业收入分别不低于0.5亿、1亿、2亿、4亿元,四年累积营业收入不低于7.5亿元。通过本次交易,鸿利光电将切入新兴产业车联网行业,有利于实现公司未来的双主业业态,逐步建立公司“LED+云联网金融+车联网”的生态平台。
打造“LED+云联网金融+车联网”的生态平台:鸿利光电主营LED 封转与应用,公司2014年营收首超十亿元,营收?模位居行业第三。公司技术实力雄厚,根据高工产研的报告,鸿利光电的技术实力位居行业第一。公司LED 汽车照明业务突飞猛进,年均增长率都在40%以上,毛利率从2011年的34.35%提高到了2013年的44.25%。公司在巩固主业的同时,积极谋划触网转型,在参股开曼网利后再次参股迪纳科技,触网转型预期逐渐兑现,公司在增强主营业务的同时积极布局新兴产业,“LED+云联网金融+车联网”的生态平台逐渐得到强化。
投资策略:车联网作为物联网在汽车行业的重要应用, 未来市场?展前景乐观。我们认为鸿利光电通过向迪纳科技增资进入车联网行业,有利于实现公司未来的双主业业态,符合公司的长期?展战略。预计公司2015年和2016年EPS 分别为0.53和0.85,对应PE 分别为58和36,维持“强烈推荐”评级。
风险提示:LED 行业竞争加剧,转型进度不及预期。
平安证券 刘舜逢
中天城投:投资者保护工作方案出台,负责任、讲政治、有魄力!
控股股东及高管继续增持股份,信心坚决。控股股东金世旗控股继7月6日通过深交所交易系统增持公司0.5%股份后,又于7月7月进一步增持3677.8万股,即0.85%股份,持股比例增加至40.87%。继7月6日公司四位董事及高管通过二级市场增持13.7万股,7月7日,公司五位董事及高管又通过二级市场增持12.8万股,这些高管均为获得股票期权的高管。控股股东及公司高管层在短时间内持续增持股份,反映了控股股东及高管层对公司发展的信心和维护公司市值的决心。
推出投资者保护工作方案,7项措施全力维护公司市值。公司董事会和管理层制定的投资者保护工作方案为A股首例,推出7项措施以维护公司市值,保护投资者尤其是中小投资者利益。7项措施主要包括已经开始实施的控股股东3个月内增持2%,高管层增持股份外,鼓励高管、员工及其亲朋购买公司股票,拟回购股票20亿元等。并且不排除控股股东为相关人员增持和购买公司股票提供资金支持。公司的投资者保护方案力度大,维护市值态度坚决,我们看好公司近期的股价表现。
维持买入评级,维持目标价14.21元。我们维持公司2015-2017年EPS为0.49/0.61/0.89元,目前股价9.63元,对应2015年PE为20X。运用可比公司法,我们将公司与泛海控股、新湖中宝等向金控集团转型的地产公司进行比较,并给予中天城投40%溢价(中天向互联网金融转型而非简单地金融转型),对应2015年29XPE,对应股价14.21元。
东方证券 竺劲
信立泰：盈利稳健，具备投资价值
主业料能够保持稳定增长
目前公司业绩主要由心血管业务贡献，我们预计未来 3 年公司泰嘉能够保持20-25%的收入稳定增长；新产品阿利沙坦酯和心脏支架的有望逐步放量。我们认为未来 3 年公司整体收入能够保持 20-25%的稳健增长。
新业务虽暂不能贡献利润，但未来成长空间可期
公司购买了生物创新药，并参与设立商业保险公司。我们认为公司新业务虽然暂不能贡献利润，但我们看好公司后续的成长空间：生物药是未来制药业最有发展潜力的方向：商业保险能够与公司未来慢病管理业务产生较好协同。
关注公司并购外延。公司在 2014 年年报中提出互联网领域拓展计划，我们建议投资者关注公司在医疗服务和互联网领域并购外延进展。
估值：12 个月目标价 45 元，“买入”评级。我们根据瑞银 VCAM 贴现现金流估值模型得到目标价 45 元(其中 WACC 假设为 9.8%)。目前股价对应 16 年 PE 为 19 倍，我们认为公司具备投资价值。
瑞银证券 林娜,吕学龙
红日药业:一致行动表明发展信心
事件:7月3日公司大股东大通投资(持股21271万股,占总股本23.34%)承诺未来十二个月内不减持其所持有的本公司股份。待定增方案通过审核后,公司董事长将通过其子姚晨间接增持1578.96万股,占总股本1.57%,公司管理团队将484.91万股,占总股 0.48%。增持股份承诺36个月不减持。
评论:
一致行动表明发展信心,业绩成长支撑,维持增持评级。配方颗粒业务有望继续支撑未来的成长,维持盈利预测2015~17年EPS0.65/0.86/1.06元。若考虑并购超思股份和展望药业,并按增发后摊薄EPS 0.67/0.87/1.07元。公司大股东及高管一致行动表示对公司未来发展和价值的认可,参考并购摊薄业绩,公司2015年PE32X,具备布局中长期空间,维持增持评级,目标价33元。
配方颗粒支撑业绩成长。2014年公司配方颗粒净利贡献已经超过制药业务成为公司重要的利润增长点,考虑到配方颗粒市场巨大空间以及公司在全国的良好布局,可以继续支撑公司2~3年的快速增长。配方颗粒试点放开尚未有统一的安排,竞争格局有望维持。血必净受医保控费影响增速有所下滑,但从覆盖医院和科室来看,仍有继续提升空间,2015年销售有望保持平稳。PTS 等新药仿制药也在申报总。整体来看,公司业绩成长有配方颗粒作为保障,显著优于中成药子行业。
并购拓展新增长方向。2015年6月公司公布并购收购展望药业和超思股份的预案,两家公司分别代表药用辅料和移动医疗2个新的领域。公司布局新领域注重长期产业空间,也注重短期业绩贡献,因此2家公司均签署了业绩承诺,其中超思股份承诺2015-16年扣非净利为4800 、5500万元,望药业承诺扣非净利超过3100和4000万元,对比公司主业,并购带来的显著的整体净利增厚。
风险提示:血必净医保控费及降价风险;配方颗粒试点放开,竞争加剧。
国泰君安
上汽集团:销量压力犹存,但估值仍能提供支撑
上半年上汽集团累计销量零增长,增速为过去十年最低。根据公司的产销快报,上汽集团6月份销量约为445,243辆,同比+5.6%,上半年累计销量286万辆,同比+0%,约达到公司全年目标销量620万的46%;其中,上海大众6月销量135,006辆(同比+0.4%),半年累计销量942,848辆(同比+0.3%),约达到全年目标的50%;上海通用6月销量139,457辆(同比+1.8%),半年累计销量801,789辆(同比-5%),仅达到全年目标销量的42%。
行业增速放缓以及较弱的产品周期是公司销量短期存压的主因。今年以来,上汽集团旗下的合资品牌销量增速出现大幅放缓,我们认为主要原因包括:1)乘用车行业增速放缓,尤其是轿车行业,今年前五个月销量同比下滑4%,这对以轿车车型为主的上海大众和通用造成较大负面冲击;2)2015年,上海大众和通用的部分主力车型出现产品老化(如英朗、凯越、帕萨特、途观等),即将面临更新换代,与此同时,公司并没有强有力的新车型上市带来额外增量。展望全年,我们认为公司的销量压力犹存,但官方指导价的下调对下半年销量仍有一定的提振作用,仍然维持上海通用全年181万辆(+5%)、上海大众186万辆(+8%)的预测不变。
自主品牌:2015年仍然不容乐观,公司下调目标销量。由于没有新产品上市以及在SUV的推出速度上大幅落后于其他自主品牌,公司自主品牌销量上半年下滑33%左右;受此影响,公司近日已将自主品牌的全年销量目标由24万辆下调至19万辆,但仍然高于我们14万辆的预测;考虑到销量的大幅下滑、研发/采购成本居高不下,我们预计公司今年自主品牌的亏损幅度可能有所扩大。
估值:我们认为公司今年在销售方面面临的不利因素已经被疲弱的股价所反应,当前股价对应2015E PE为8.5x,相对于行业平均12x PE低30%左右,股息收益率为6.0%,维持“买入”评级;我们的目标价是基于2015E 12x PE 得出。
瑞银证券
新大新材:新能源、新材料平台打造中
事件:公司近期调研结论。
投资要点
公司管理层磨合已接近尾声,新发展阶段来临。2013年公司现大股东中国平煤神马能源化工集团入主后,公司由民营控股变为国有控股,从2013年到2015年5月,公司一直处于国营体制与民营体制的磨合期。随着公司新一届管理班子的确立,我们认为这种磨合已接近尾声,公司即将迎来新的发展阶段。
公司定位为平煤神马能源化工集团新能源、新材料平台不变。大股东平煤神马能源化工集团是一家以能源化工为主导的国有特大型企业集团,在重组公司时曾承诺将把公司作为新能源、新材料领域的发展平台,并承诺自本次重组事项成功完成之日起3年内将其拥有的高端银浆等项目的优良资产陆续注入重组后的上市公司。大股东旗下3家上市公司分别定位煤炭采选、煤化工和新材料平台,公司作为大股东新能源、新材料平台地位预计在管理层理顺后将得到加强,另外查询大股东网站,其在新材料领域还涉及碳素超高功率石墨电极、糖精及其中间体产品以及SAL 特种纤维等材料产品[1] [2] 下一页
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