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恒瑞医药:新产品将带动营收增长及毛利率扩张
重申买入评级,目标价调整至人民币53元,以反映股票股利的影响(稀释30%):我们维持2015/16年税后净利润预估人民币20.1亿元/27.1亿元不变(隐含同比增长率为32.6/34.9%),但由于恒瑞发放股票股利(每10股配3股),我们将每股收益预估从人民币1.34元/1.80元调整至1.03元/1.39元。凭借强大的研发实力,我们认为公司产业地位稳固,而主要增长动能包括:1)Cyclophosphamide在美销售将带动营收增长及毛利率扩张;及2)新上市的Apatinib。这些高毛利率药品使恒瑞2015年1季度营业利润率扩张6.5个百分点,从2014年的22.8%升至29.3%。
我们预估2015年Cyclophosphamide注射剂的美国销售额将达人民币4亿元,占公司2015年营收的4.2%。恒瑞与国际领先的学名药厂Sandoz合作,在美国推广该产品,计划在三年内获得40%的市占率。基于此次成功经验,恒瑞计划与其他国际药厂合作推出其获美国FDA核准的产品。美国癌症药物的售价远高于中国,亦有助于推升公司毛利率。
Apatinib于2014年4季度上市,公司预估2015年该产品销售额将达人民币2-3亿元,较本中心预估高30%。我们预计这将占2015年恒瑞总营收的2.6%。除Apatinib之外,恒瑞希望PEG-GCSF、Fahmitinib及Repaglinide(1.1类新药)能在2015/16年获得药证,未来几年将为公司贡献营收。
康恩贝:大股东增持,彰显长期发展信心
增持彰显信心,估值具吸引力,维持公司增持评级。公司外延整合快速推进,维持盈利预测2015~2017年EPS0.86、1.01、1.15元。大股东增持充分彰显了对公司未来发展的信心,公司外延并购战略清晰,执行高效,有望支撑业绩保持稳定增长。目前公司估值2015年预测PE24X,处于历史相对低位,具备中长线吸引力,维持目标价43元,维持增持评级。
清晰并购成长路径,具备中长线业绩成长支撑。公司围绕医药产业链进行战略布局,注重产业发展趋势,也注重短期的业绩支撑。从2014年起,公司陆续收购贵州拜特剩余股权,成为目前业绩成长重要动力。
公司战略收购珍诚医药,目前剩余26.44%股权已完成登记,持股比例上升至57.25%,为公司向互联网+转型奠定重要基础。公司并购战略明确,执行力高效快速,前期募集21亿资金4月份已到位,并购+内生仍将支持公司业绩稳定增长。
短期业绩成长有保障。2015年Q1公司扣非净利增34%,考虑到贵州拜特剩余49%股权增加并表,珍诚医药新增并表57.25%股权,珍视明药业等剩余股权并表,公司自有产品营销调整也逐步到位,预计2015年中报公司扣非净利维持高增长。国泰君安
用友网络:股东增持彰显信心 互联网转型进展喜人
大股东增持向市场传递积极信号,彰显成功互联网化转型的坚定信心。受系统性风险影响,中信计算机板块5个交易日内深度回撤25%,用友网络亦随之回调23.5%。我们认为,在此时点大股东增资2亿元向市场传递积极信号,表明公司与市场共进退的负责任态度,及实际控制人对公司发展前景的坚定信心。
互联网业务投入加大、进展喜人,“自身发展+收购兼并+战略合作”策略并行,加速构建企业互联网生态圈。目前,用友网络“软件+互联网服务+互联网金融”三轮驱动进展顺利:一、软件业务受益于端化、国产化及SPS 服务等新策略,保持持续稳定增长;二、互联网服务以客户量囤积为核心目标,线上企业客户已接近40万,特别是小微型企业客户接入公有云平台动力较高,后续公司可将财会、营销、HR、协同社交、智能制造“4+1”类互联网服务交由独立子公司经营,加速客户量的囤积。值得一提的是,企业客户的员工用户已达数百万,基于此公司后续有望延伸出B2B2C 的商业模式,即挖掘240万企业客户旗下的海量C 端用户价值;三、互联网金融方面:1、企业支付&结算线条中,畅捷支付2014年交易规模增长率超过100%,在用友将外部24.9%的股收购之后,将全面覆盖大中小微型企业客户,预计2015年实现支付交易额超过千亿元;2、企业企业投资&理财线条中,U 网银、U 保理、U 信贷整装待发,掘金200万企业客户涉及到的100万亿以上的资产规模、300万亿以上的资金规模衍生出的理财需求;3、企业征信/融资线条中,友金所P2P 平台友金e 富产品累计成交6.59亿,YY 理财达7.35亿,且全国设立十几个网点借力用友数千家渠道商资源,加速业务量上行。用友网络以“自身发展+收购兼并+战略合作”策略并行,多方合力加速构建企业互联网生态圈,我们预判,下半年公司将继续加大互联网业务的投入,更多创新业务落地值得市场期待。
计算机板块普涨行情终结,分化来临亟待去伪存真,我们认为,本次深度调整或是市场的试金石,将部分“泡沫型”公司打回原形,而有能力整合资源、构建生态的龙头企业,具备安全边际及长期投资价值,是抄底博反弹的优选标的。不论从客户量、产品线、技术实力、互联网转型转嫁布局等方面,用友网络当之无愧是B 端互联网的真正王者,建议调整趋稳后建仓、加仓用友网络!长江证券
中电远达:国电投大环保平台 水处理板块将迎头赶上
签署北票市污水治理工程项目投资合作意向协议协议双方意在采用PPP合作模式,建设北票市污水治理一期工程,设计处理能力为5万吨/日(移交-运营-移交);北票市污水治理二期工程,设计处理能力为5万吨/日(建设-运营-移交);北票市污水处理管网(维护、管理)。北票市中水回用、污泥处置等项目进行统筹考虑。北票市政府授予项目公司不超过30年的特许经营权。
减持西南证券,获利1.6亿元截至2015年6月25日,公司通过二级市场累计出售所持西南证券股票745万股。本次出售后,尚持有西南证券股票1030万股。经公司初步测算,扣除成本和相关税费后,公司本次股票出售预计可实现所得税前利润约1.60亿元。
投资要点:
水务板块迎头赶上,集团环保平台格局初现。过去公司精力主要聚焦在脱硫脱硝相关业务,作为集团环保平台的定位,未来水务板块业务必将迎头赶上。这次北票市的水处理合同体现了公司新管理层对这一战略目标的快速响应,未来公司有望借助水十条及PPP行业政策快速扩张订单。
减持收益为年度业绩注入稳定剂。公司通过二级市场减持西南证券,预计税前利润达到1.6亿元。对比公司2014全年EBIT为3.19亿元,减持利润占比达到50%以上,此次减持收益将大幅提振年度业绩。
打造国内核环保第一上市平台。政策环境利好,公司将受益于新一轮核电投资高峰,核环保2020年以前市场空间达500亿元。公司是国内仅有的三家具有中低放核废料处理牌照的企业之一,也是第一个以EP方式承担核电站离堆核废物处理项目的公司。
布局碳捕捉碳交易,潜在市场空间广阔。我国二氧化碳排放量位居全球第一,占全世界排放总量的27.14%。节能减排将成为未来政府工作的重点之一,未来潜在市场巨大。
投资评级与估值:不考虑核废料、危废、碳交易等新业务,我们预计公司15-17年收入分别为38.39、42.03、45.15亿元(14年为34.84亿元),上调15年归母净利为4.14亿元(原先为2.82),16-17年归母净利润为3.17、3.47亿元。对应EPS分别为0.69、0.53、0.58元/股。考虑到公司水务板块开始发力,公司进入发展黄金时期,重申“买入”评级。申万宏源
成商集团:大股东资产注入 控股比例提高至89%
公司公布定增预案,拟向大股东茂业商厦及其一致行动人注入旗下华南地区商业资产,公司盈利能力明显提升,给予买入建议。
定向增发计划:公司公布定增预案,拟向大股东茂业商厦及其一致行动人以7.37元/股的价格发行约11.61亿股,注入总价约85.6亿元的茂业国际华南区域百货业务板块,大股东对公司的控股比例将由之前的68.06%提升至89.48%。
注入资产分析:此次注入的资产为茂业商厦持有的和平茂业、深南茂业、东方时代茂业和珠海茂业100%股权,以及华强北茂业77%股权;向德茂投资和合正茂投资发行股份,购买其分别持有的华强北茂业16.43%和6.57%的股权。上述资产2014年实现营收45.55亿元,净利润6.1亿元。根据交易对方的的业绩承诺,若今年底前完成上述资产注入,拟注入资产2015-2017年度对应的实际净利润合计数额将不低于6.61、7.25和7.92亿元,YOY分别增长8.4%、9.7%和9.2%,对应交易价格PE为12.95、11.8和10.8倍。
公司经营:受到消费不景气和网购冲击,公司近期的内生增长明显放缓,外延扩张培育期拉长,使得公司利润出现小幅衰退。2014和2015年1Q公司分别实现营收20.67和5.83亿元,YOY下降6.57%和8.59%,净利润1.94和0.36亿元,YOY下降5.04%和29.27%。从行业情况来看,5月份百家重点大型零售企业零售额同比增长2.8%,增速同比高2.9个百分点,行业呈现筑底企稳迹象,有利于公司业绩的改善。
盈利预测:此次注入资产为大股东优质资产,盈利能力较强,我们预计公司2015-2017年将实现净利润8.07、8.29和8.84亿元,分别同比增长0.38%、2.72%和6.72%,目前股价对应的PE为18.5、18和16.9倍,低于同行业2015年35倍PE的平均水平,且注入资产使得公司利润提升明显,给予买入的投资建议。群益证券
老板电器:高端布局获得高盈利 高盈利护航高端战略
厨电市场尚有巨大空间可以挖掘:不论是在农村还是城镇地区,相比冰洗空等其他大型家电,油烟灶具距离一户一机的标准配置有显著差距。油烟机等厨电产品的另一大需求来源源自于产品的更新换代,油烟灶具的更新换代期一般为15年左右。此前已经有一定积累的油烟灶具保有量将进入更新阶段,成为刺激行业快速发展的另一大因素。
行业整合空间大:厨电行业起步相对较晚、下游销售渠道繁多复杂、消费者品牌意识差等等多重因素造成了我国油烟灶具市场格局的分散、集中度低的现状,留给龙头企业的发展机遇足够之大。
公司高端定价的品牌战略获得成功:采取高端战略的老板电器在握住高端定价的同时也获取了高盈利能力,而高盈利又保障了公司的扩张能力和高端布局的战略执行,对其他有意进入高端市场的厨电厂商形成了品牌壁垒。
新兴渠道、渠道下沉为公司发展助力:线上销售相比线下高端品牌更具优势,有利于老板等龙头企业拓展市场,公司布局电商以来线上业务发展快速;近些年来,随着三四级市场购买力的提升,家电销售向较低级市场下沉的成本大幅下降,客观条件的改善使得一些品牌家电商可以逐步复制自己在一二线城市的商业模式。
盈利预测:预测公司2015年、2016年、2017年EPS分别为1.50元、2.02元、2.70元,对应当前股价市盈率在28.7、21.3、16.0倍左右,给予“买入”评级。财达证券
建研集团：1.6亿元收购深圳有棵树10%股权
迈出战略布局重要一步,拥抱互联网+。本次公告收购深圳有棵树10%股权,跨领域扩张迎来实质性跨步。标的公司主要从事四大业务:跨境电商出口业务、海豚供应链(跨境电商进口业务)、维康氏(保税进口实体店及跨境电商进口体验店)、无人机航模机器人零配件业务。增资对于建研而言,一方面有利于公司检测业务向贸易品、消费品、健康产品检测延伸;另一方面公司也可以和深圳有棵树一起开发针对电商平台商品,提供面向客户服务的具有公信力的质量和性能检测报告;此外公司还可以利用厦门自贸区的优势,与有棵树合作尝试新业务提供的可能。
收购 PE 不贵,标的公司盈利基石稳定。1、本次收购对应2015年PE 约为23倍,相较目前互联网产业的定价不贵;2、标的公司承诺15~16年扣非净利润不低于7000、9700万元,具备较好的盈利基石;3、认购完成后,深圳有棵树原大股东持股比例被摊薄至45%,公司和汤臣倍健并列为第二大股东,持股比例均为10%,具备一定的经营决策权。
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