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/股。员工及经销商认购次级份额,以加杠杆形式持有公司股票,显示对公司未来发展的坚定信心,进一步激发团队活力。
互联网+服务型制造,定制家居体现工业4.0思维。定制家居体现以人为本的特点,兼得个性定制与规模化生产之长。定制C2B 模式,由消费者个性化定制需求订单推动生产,使索菲亚直接面对消费者,供应链高效运作,柔性制造体现工业4.0思维。索菲亚注重数据系统建设,打造大数据中心,使市场营销、产品研发、生产制造与企业的内部管理信息流全面打通,实现全方位的数字化运转。公司多年积累的柔性制造体系,高效的信息系统,构建较高进入壁垒,是(同行或者跨界的)竞争对手都难以超越的竞争优势。
大范围构建员工与经销商利益共同体,线下渠道价值重估,转型平台商,打造大家居生态圈。此次除大面积绑定员工利益外,公司还重点激励了经销商团体。我们认为索菲亚经营多年,拥有杰出的经销商队伍,积累了丰富的终端门店资源(预计到2015年底,将有1700家索菲亚门店与300家司米橱柜门店)。线下门店是家居体验重要的实现场所,也是公司定制服务的支点(提供上门测量、设计沟通、物流配送、上门安装等多个环节支撑)。因此,绑定经销商资源,将保障公司大家居战略的终端执行力,有利于公司充分挖掘线下渠道潜力。索菲亚正由销售自有产品为主(定制衣柜向定制家转变,新增司米橱柜品类),向多品类平台商逐步过渡,已参股“舒适易佰”提供八大系统的产品,近期又推出包括实木、软装等产品线,由产品定制向空间定制过渡转型,为消费者提供一站式购物选择与高性价比的产品组合,提升经销商盈利能力,打造大家居生态圈。
索菲亚大家居战略思路明晰、步伐稳健,O2O 模式探索(研发3D 设计软件,通过天猫、齐家家等电商平台合作导流)、全屋定制服务凸显公司互联网和服务型制造转型思维,前期限制性股票激励和此次员工及经销商持股计划充分激发活力,促进共享发展成果,未来进一步布局值得期待。我们维持公司2015-2016年分别为1.01元和1.33元的EPS,目前股价(42.92元)对应2015-2016年PE 分别为42.5倍和32.3倍,建议买入!若公司司米橱柜业务、舒适易佰业务推进顺利,盈利预测有望进一步上调!公司订单和客单价延续高增长,渠道进一步下沉,大家居战略有效践行,发展空间直指万亿家居市场,而目前公司市值仅210亿,建议买入,上调一年目标价至90元(对应400亿市值)!
成商集团:大股东资产注入,控股比例提高至89%
类别：公司研究 机构：群益证券(香港)有限公司
结论与建议:
公司公布定增预案,拟向大股东茂业商厦及其一致行动人注入旗下华南地区商业资产,公司盈利能力明显提升,给予买入建议。
定向增发计划:公司公布定增预案,拟向大股东茂业商厦及其一致行动人以7.37元/股的价格发行约11.61亿股,注入总价约85.6亿元的茂业国际华南区域百货业务板块,大股东对公司的控股比例将由之前的68.06%提升至89.48%。
注入资产分析:此次注入的资产为茂业商厦持有的和平茂业、深南茂业、东方时代茂业和珠海茂业100%股权,以及华强北茂业77%股权;向德茂投资和合正茂投资发行股份,购买其分别持有的华强北茂业16.43%和6.57%的股权。上述资产2014年实现营收45.55亿元,净利润6.1亿元。根据交易对方的的业绩承诺,若今年底前完成上述资产注入,拟注入资产2015-2017年度对应的实际净利润合计数额将不低于6.61、7.25和7.92亿元,YOY分别增长8.4%、9.7%和9.2%,对应交易价格PE为12.95、11.8和10.8倍。
公司经营:受到消费不景气和网购冲击,公司近期的内生增长明显放缓,外延扩张培育期拉长,使得公司利润出现小幅衰退。2014和2015年1Q公司分别实现营收20.67和5.83亿元,YOY下降6.57%和8.59%,净利润1.94和0.36亿元,YOY下降5.04%和29.27%。从行业情况来看,5月份百家重点大型零售企业零售额同比增长2.8%,增速同比高2.9个百分点,行业呈现筑底企稳迹象,有利于公司业绩的改善。
盈利预测:此次注入资产为大股东优质资产,盈利能力较强,我们预计公司2015-2017年将实现净利润8.07、8.29和8.84亿元,分别同比增长0.38%、2.72%和6.72%,目前股价对应的PE为18.5、18和16.9倍,低于同行业2015年35倍PE的平均水平,且注入资产使得公司利润提升明显,给予买入的投资建议。
汤臣倍健公司动态点评:布局跨境电商,促进战略升级
类别：公司研究 机构：长城证券股份有限公司
预计公司2015-2016年EPS为0.90元、1.16元,对应目前股价PE分别为X、38X。公司是我国膳食营养补充剂龙头,行业仍有增长空间,新品类值得期待,积极拥抱互联网,布局大健康,看好公司并购潜力,维持“推荐”评级。
进军跨境电商:汤臣倍健1.6亿元投资入股深圳有棵树,深圳有棵树将成为汤臣倍健布局跨境电商领域的战略合作伙伴,与汤臣倍健在供应链及进口健康产品、全新销售渠道、电子商务销售方式和大数据等方面开展深入合作,共同打造大健康领域的跨境电商平台。汤臣倍健积极布局跨境电商领域,加速从产品营销向价值营销的战略升级,借助移动互联浪潮培育新的商业模式及利润增长点,同时为公司海外并购做好铺垫。
有棵树实力强:深圳有棵树创立于2010年,主营业务为跨境电子商务,其国际业务总部位于香港,国内运营总部位于深圳。深圳有棵树以“致力于降低跨境电商进出口产品的销售、仓储、物流的成本,为海外和国内的消费者带来更实惠的优质产品”为经营理念。经过多年快速发展,深圳有棵树已经拥有大数据云计算及物联网技术的扎实基础,并积极向移动端拓展。旗下四大业务板块包括“海豚供应链”(跨境电商进口业务)、“维康氏”(保税进口实体店及跨境电商进口体验店)、跨境电商出口业务、无人机航模机器人零配件业务。
促进战略升级:汤臣倍健正在实施从产品营销向价值营销的战略升级,基于汤臣倍健“为健康人管理健康”的理念,从产品提供商逐步升级至健康管理的综合提供商,通过并购、投资参股、合作等多种方式嫁接移动互联的资源,不断打造与提升公司的产品力、渠道力、品牌力、服务力等核心竞争力,使公司始终占据市场的领先地位。深圳有棵树所搭建的跨境电商平台符合全球健康产业的发展方向,投资入股深圳有棵树是汤臣倍健利用资本市场整合外部资源进一步增强渠道竞争优势的重要举措,汤臣倍健将整合深圳有棵树的多方面资源实现多赢:一是通过“海豚供应链”增加进口海外健康产品的丰富度;二是通过“维康氏”获得新的销售渠道;三是借助深圳有棵树先进的IT系统改造新的电子商务销售方式;四是为后续的海外品牌并购做铺垫。
培育新增长点:商务部统计数据显示,2013年中国跨境电商市场交易额约3.1万亿元,占进出口总额的12.1%。预计到2016年将提升至6.5万亿元,未来几年跨境电商占中国进出口贸易比例将会提高到20%,年均增速30%以上。随着政策红利释放以及移动互联网、智能物流等技术快速发展,跨境电商未来有望呈现爆发式增长。汤臣倍健积极布局跨境电商,把膳食补充剂领域适应中国市场的国际品牌纳入汤臣倍健体系,通过跨境、垂直平台整合,随着相关并购落地,公司将成为全球膳食补充剂行业的整合者与领导者。
谋划海外并购:公司去年已开始积极寻找海外并购项目,但因文化差异等原因迟迟未落实,公司将继续寻求有协同效应的收购兼并对象。公司账上现金充足,并购决心强烈,未来在产品、渠道或新业务方面均有并购可能。坚持海外并购依然会是公司应对未来挑战的重要策略,为应对未来消费品全球无障碍流通后的冲击,跨境电商将是重要并购方向。此次入股深圳有棵树跨境电商,可以帮助公司积累跨境电商方面的经验,为后续海外品牌并购做铺垫。
布局移动医疗:为了借助移动互联浪潮培育新的商业模式及利润增长点,公司站在未来产业升级的角度积极布局大健康产业,积极探索与推进移动健康/医疗平台的搭建,未来将在互联网+医疗和健康管理方面陆续进行一些资源整合。公司已经参股深圳倍泰,投资广发信德健康产业基金,和阿里健康原COO张守川合资成立桃谷移动医疗公司,投资入股上海臻鼎。未来公司将继续通过并购、参股来完善平台的搭建,后续动作可期。
风险提示:新品类低于预期;大健康布局低于预期。
老板电器:高端布局获得高盈利,高盈利护航高端战略
类别：公司研究 机构：财达证券有限责任公司
摘要:
厨电市场尚有巨大空间可以挖掘:不论是在农村还是城镇地区,相比冰洗空等其他大型家电,油烟灶具距离一户一机的标准配置有显著差距。油烟机等厨电产品的另一大需求来源，源自于产品的更新换代,油烟灶具的更新换代期一般为15年左右。此前已经有一定积累的油烟灶具保有量将进入更新阶段,成为刺激行业快速发展的另一大因素。
行业整合空间大:厨电行业起步相对较晚、下游销售渠道繁多复杂、消费者品牌意识差等等多重因素造成了我国油烟灶具市场格局的分散、集中度低的现状,留给龙头企业的发展机遇足够之大。
公司高端定价的品牌战略获得成功:采取高端战略的老板电器在握住高端定价的同时也获取了高盈利能力,而高盈利又保障了公司的扩张能力和高端布局的战略执行,对其他有意进入高端市场的厨电厂商形成了品牌壁垒。
新兴渠道、渠道下沉为公司发展助力:线上销售相比线下高端品牌更具优势,有利于老板等龙头企业拓展市场,公司布局电商以来线上业务发展快速;近些年来,随着三四级市场购买力的提升,家电销售向较低级市场下沉的成本大幅下降,客观条件的改善使得一些品牌家电商可以逐步复制自己在一二线城市的商业模式。
盈利预测:预测公司2015年、2016年、2017年EPS分别为1.50元、2.02元、2.70元,对应当前股价市盈率在28.7、21.3、16.0倍左右,给予“买入”评级。
建研集团:1.6亿元收购深圳有棵树10%股权
类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司
事件描述：公司公告全资子公司建研科技拟以自有资金 1.6亿元认购深圳市有棵树科技有限公司10%股权,二者将共同开发针对电商平台商品,提供面向客户服务的质量和性能检测报告,并向贸易品、消费品、健康产品检测领域延伸。
事件评论
迈出战略布局重要一步,拥抱互联网+。本次公告收购深圳有棵树10%股权,跨领域扩张迎来实质性跨步。标的公司主要从事四大业务:跨境电商出口业务、海豚供应链(跨境电商进口业务)、维康氏(保税进口实体店及跨境电商进口体验店)、无人机航模机器人零配件业务。增资对于建研而言,一方面有利于公司检测业务向贸易品、消费品、健康产品检测延伸;另一方面公司也可以和深圳有棵树一起开发针对电商平台商品,提供面向客户服务的具有公信力的质量和性能检测报告;此外公司还可以利用厦门自贸区的优势,与有棵树合作尝试新业务提供的可能。
收购 PE 不贵,标的公司盈利基石稳定。1、本次收购对应2015年PE 约为23倍,相较目前互联网产业的定价不贵;2、标的公司承诺15~16年扣非净利润不低于7000、9700万元,具备较好的盈利基石;3、认购完成后,深圳有棵树原大股东持股比例被摊薄至45%,公司和汤臣倍健并列为第二大股东,持股比例均为10%,具备一定的经营决策权。
检测业务跨区域扩领域扩张仍将持续。自去年开始,公司业务重心逐渐向检测倾斜,减水剂业务在保障稳增的同时对盈利质量提出更高的要求,据此判断公司经营性现金流将逐步改善,而这也将进一步支持公司检测业务在跨区域跨领域上的扩张,目前公司已从工程检测拓展至消防、铁路等。
减水剂走向海外市场,乘风一带一路。公司在菲律宾成立子公司主要从事外加剂的研发、生产和销售。另外公司减水剂产品成功中标碧桂园集团旗下马来西亚公司“森林城市”房地产项目。我们认为海外布局将在一定程度上弥补国内市场的下行,公司减水剂业务仍将保持稳健增长。
并购扩张、业务拓展将是发展方向。公司目前仍在停牌中,计划非公开发行,而这也将进一步增强公司后续的并购扩张能力。短期若复牌可能受市场调整影响,中期依然看好,预计15、16年EPS 为0.75元、0.84元,对应PE 为38、34倍,推荐。
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