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润欣科技:IC产业链中的重要纽带
类别：公司研究 机构：财富证券有限责任公司
事件:公司拟于2015年7月3日在深圳证券交易所发行新股。
投资要点
公司是国内领先的IC产品授权分销商,主要通过向客户提供包括IC应用解决方案在内的一系列技术支持服务从而形成IC产品的销售,分销的IC产品以通讯连接芯片和传感器芯片
为主。目前主要代理高通创锐讯、新思、恩智浦、思佳讯、AVX/京瓷、普思等全球著名IC设计制造公司的IC产品,并拥有中兴康讯、共进电子、大疆创新等客户,是IC产业链中连接上下游的重要纽带。
IC授权分销商已成为产业链中IC应用技术的重要提供方。部分IC授权分销商通过为客户包括IC应用解决方案在内的一系列技术支持服务,以实现IC在终端电子产品中的特定功能,并最终达成销售IC产品订单,该方式已成为IC授权分销商的重要业务模式,占到其提供的增值服务的77%。
我们看好IC分销行业的发展。首先IC产业是关系经济发展及国防安全的高科技支柱产业,一直受到国家的高度重视和大力支持;其次下游行业移动通讯领域、宽带接入领域、消费电子领域和工业控制领域发展迅速;最后随着越来越多的IC设计制造商在中国扩大投入,将促进更多的本土分销商与IC设计制造商进行合作,这也为国内IC分销商带来广阔的发展空间。
盈利预测与估值:本次拟公开发行3000万股,募集资金20610万元。主要用于“工控MCU与ARM嵌入式系统研发项目”、“智能手机关键元件开发和推广项目”和“现有产品线规模扩充项目”。预计2015、2016年公司净利润分别为0.4亿和0.42亿,对应EPS分别为0.33、0.35元。公司发行底价为6.87元;行业平均市盈率约为150倍左右,按照谨慎原则给予公司IPO价格2015年120-130倍市盈率,对应合理估值为39.6-42.9元。
风险提示:主要产品结构变化、合作授权关系出现变化、授权分销模式在产业链中所占的比例出现大幅下降。
杭钢股份:变更固定资产折旧方法,小幅削减利润
类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司
变更固定资产折旧方法,小幅削减利润:公司目前正进行重大资产重组,拟置出将于2015年底关停的原有半山钢铁基地产能,同时置入宁波钢铁、紫光环保和再生资源等优质资产和业务。为使重组后置入资产的折旧办法契合公司会计处理,公司做出变更固定资产折旧办法的决定,将固定资产折旧方法由原来的双倍余额递减法变更为年限平均法。
由于采用未来适用法处理会计估计变更,此次折旧政策变更不对以往会计期间的损益形成影响,但将对公司未来期间的折旧额和利润造成影响。由于资产重组尚未完成,无法得知公司2015年度固定资产变动额度,公司基于2015年初固定资产的账面净值及预计剩余使用年限以及固定资产分类进行了初步测算,预计此次调整固定资产折旧方法将导致公司2015年下半年利润总额和资产总额均减少94.54万元。此外,公司通过运用年限平均法对公司变更日前三年的情况进行追溯可以看到,折旧方法调整对公司以前年度利润总额、资产总额及净资产的影响较小。
期待“钢铁+环保”健步走:公司3月底公告资产重组预案,一旦完成资产重组,公司将持有宁波钢铁、紫光环保、再生资源和再生科技股权比例分别为100%、87.54%、97%、100%,其中宁波钢铁400万吨产能主要产品为热轧板卷,紫光环保主营污水处理,再生资源主营报废汽车回收拆解、废旧金属拆解加工等,再生科技主营再生金属材料、冶金材料、煤炭、钢材的批发及其进出口业务、再生材料研发等。转型后的公司将实行“钢铁+环保”齐步走战略,其中钢铁产能盈利能力提升,环保业务景气正盛,叠加募投项目搭建金属贸易电商平台等,公司后期业务发展健步走值得期待。
假设重组完成,以置入资产作为盈利预测对象,预计公司2015、2016年的EPS分别为0.19元与0.27元,维持“推荐”评级。
山鼎设计:新股询价报告:区域领先的建筑设计综合服务商
类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司
袁歆、车璐及其配偶陈栗为公司实际控制人。按发行最大股份计算,袁歆和车璐及其配偶陈栗直接持有公司55.54%的股权,并通过天津原动力间接持有7.03%股权,两者合计控制公司62.58%的股权,为公司实际控制人;
主营业务企稳回升,回款有待加强。公司主要从事住宅类设计、城市综合体设计,14年受地产行业影响,业绩不佳,全年实现营业收入2.02亿元,同比下降11.26%,归属母公司净利润2561万元,同比下降39.46%,毛利率同比下降4.19个百分点至38.96%。全年经营性现金流为-1877万元,较13年正的5410万元,大幅净流出,15年Q1经营性现金流为-1072万元,回款有待加强。2014年公司新签订单2.9亿元,同比下降30.62%,截止2014年末,公司累计在手订单4.36亿元。公司位于四川省成都市,14年西南地区业务收入占比52.96%;
政策面+资金面持续放松,房地产行业景气度将持续上升。14年下半年以来,二线城市房地产限购基本取消,930、330出台多个地产支持政策,27日央行又再次宣布降准降息,地产行业景气度有望持续上升,持续时间12-15个月;
轻资产运营,盈利能力显著高于传统建筑公司。工程咨询属于智力密集型行业,人力成本是行业的主要成本,毛利率和净利润率高于房建、基建和专业工程等行业,“重设计,轻资产”的工程咨询行业ROE表现好于行业平均水平,剔除财务杠杆的影响,工程咨询公司ROIC远高于其他建筑工程子板块,并且不同于工程施工,工程咨询行业垫资现象较少,管理费用率普遍较高,未来有望通过精细化管理、员工属地化等有效降低管理费用,提升盈利水平。
募集1.08亿元,主要用于区域中心和总部建设。公司拟发行2080万股,占发行后总股本的25%。实际募集资金1.08亿元,用于区域业务拓展中心建设和总部建设项目。募集资金到位后,公司财务结构将得到较大改善,有效降低财务费用率,提升盈利空间。
合理价值区间12.00元~14.00元。按发行后最大股本计算,预计15-16年EPS分别为0.40元和0.48元,按照目前新股发行的规则,我们预计发行价为6.90元,对应15年PE约17倍,建议询价。参考同类上市公司估值水平,给予15年30-35倍PE,合理价值区间为12.00~14.00元;
风险提示:核心人才流失风险,回款风险,订单推迟风险。
中电远达:国电投大环保平台,水处理板块将迎头赶上
类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司
事件:签署北票市污水治理工程项目投资合作意向协议协议双方意在采用PPP合作模式,建设北票市污水治理一期工程,设计处理能力为5万吨/日(移交-运营-移交);北票市污水治理二期工程,设计处理能力为5万吨/日(建设-运营-移交);北票市污水处理管网(维护、管理)。北票市中水回用、污泥处置等项目进行统筹考虑。北票市政府授予项目公司不超过30年的特许经营权。减持西南证券,获利1.6亿元截至2015年6月25日,公司通过二级市场累计出售所持西南证券股票745万股。本次出售后,尚持有西南证券股票1030万股。经公司初步测算,扣除成本和相关税费后,公司本次股票出售预计可实现所得税前利润约1.60亿元。
投资要点:
水务板块迎头赶上,集团环保平台格局初现。过去公司精力主要聚焦在脱硫脱硝相关业务,作为集团环保平台的定位,未来水务板块业务必将迎头赶上。这次北票市的水处理合同体现了公司新管理层对这一战略目标的快速响应,未来公司有望借助水十条及PPP行业政策快速扩张订单。
减持收益为年度业绩注入稳定剂。公司通过二级市场减持西南证券,预计税前利润达到1.6亿元。对比公司2014全年EBIT为3.19亿元,减持利润占比达到50%以上,此次减持收益将大幅提振年度业绩。
打造国内核环保第一上市平台。政策环境利好,公司将受益于新一轮核电投资高峰,核环保2020年以前市场空间达500亿元。公司是国内仅有的三家具有中低放核废料处理牌照的企业之一,也是第一个以EP方式承担核电站离堆核废物处理项目的公司。
布局碳捕捉碳交易,潜在市场空间广阔。我国二氧化碳排放量位居全球第一,占全世界排放总量的27.14%。节能减排将成为未来政府工作的重点之一,未来潜在市场巨大。
投资评级与估值:不考虑核废料、危废、碳交易等新业务,我们预计公司15-17年收入分别为38.39、42.03、45.15亿元(14年为34.84亿元),上调15年归母净利为4.14亿元(原先为2.82),16-17年归母净利润为3.17、3.47亿元。对应EPS分别为0.69、0.53、0.58元/股。考虑到公司水务板块开始发力,公司进入发展黄金时期,重申“买入”评级。
桂东电力:售电公司成立夯实能源互联网基础,参与竞买桂江电力大幅增厚业绩
类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司
事件:公司公告拟自筹资金5000万元设立售电公司;公司拟参与竞买梧州桂江电力100%股权,挂牌价格为人民币45825.89万元;公司拟自筹资金3000万元设立广西天祥投资有限公司。
投资要点:
公司拟设立全资售电公司,旨在供电业务外延夯实能源互联网基础。公司拥有多年发、供电经营经验,并积极推进发、供电业务外延,夯实能源互联网基础。公司本次拟自筹资金5000万元设立售电公司,旨在适应电力体制改革需要,发挥公司自身成熟的电力管理经验,尝试新的运营服务模式,拓展新的市场,提升公司的盈利水平。
公司拟参与竞买梧州桂江电力100%股权,旨在发挥规模效应缓解自发电量不足,考虑自发自售可增厚利润5千万元左右。公司拟参与竞拍广西水电集团持有的梧州桂江电力100%股权,桂江电力公司的主体资产为装机容量6.9万千瓦的梧州京南水力发电厂,与公司现有的桂江干流3个梯级电站属于同一流域,如竞买成功有助于提高公司发电能力,缓解自发电量不足矛盾,降低公司购电成本,提高公司运营效益。此外,桂江流域比红水河流域提早进入丰水期,如竞买成功有利于公司电网利用汛期差调整电源结构、发挥电网效益最大化。由于该装机处在公司配网所在区域,考虑发电和售电盈利保守估计可增厚公司净利润5千万元左右,我们暂不据此调整盈利预测。
公司拟设立广西天祥投资,功能类比并购基金。公司拟成立的投资公司经营范围包括对市政工程、能源产业、旅游业、食品业、自来水业、房地产业的投资;投资管理服务;投资咨询服务等。
投资评级与估值:考虑公司亏损业务调整、2017年火电装机投入运营、不考虑资产注入和外延扩张,我们维持公司15-17年归属母公司净利润分别为42、54和432百万元,EPS分别为0.15、0.20和1.56元/股,复合增长率124%。扣除公司持有的1.88亿股国海证券对应的32亿市值,公司对应PE分别为155、116和15倍。我们认为公司未来将继续推进能源互联网业务,积极处置亏损业务,并存在省属电网资产注入预期,公司未来业绩增长空间显著,维持“买入”评级。
索菲亚:正式推出员工及经销商持股计划,构建平台型战略发展新起点!
类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司
投资要点:
索菲亚正式推出员工及经销商持股计划。两者合计涉及公司股票约2452.85万股,约占公司总股本的5.56%,均由公司实际控制人之一柯建生转让,锁定期均为一年。其中,员工持股计划:总人数不超过679人,筹集资金总额上限为16193万元(按加杠杆比例不同分为1-3号资管计划,最高优先级:次级比例为3:1);转让价格为28.6元/股。经销商持股计划:拟募集资金总额上限为12141万元,对应4号资管计划,2:1的加杠杆比例,转让价格为29.6元
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