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国恩股份:国内领先的改性塑料生产企业
投资要点
公司是国内领先的改性塑料生产企业。主营业务为改性塑料粒子及深加工后的各种改性塑料制品的研发、生产和销售。2011年-2014年,公司营业收入从3.9亿元增加至6.8亿元,年均复合增速为20.7%;公司净利润从3640.5万元增加至6280.7万元,年均复合增速为19.9%。
我国改性塑料市场空间广阔,发展潜力巨大。改性塑料具有特别的优良性能,同时又具有成本优势,以塑代木、以塑代钢的趋势越来越明显,在下游行业中有着越来越广泛的应用。其中,家电行业是改性塑料最重要的下游行业,其次是汽车行业。预计未来几年,我国改性塑料的消费量将保持约15%的年增长率,2015年将达到1000万吨以上,占塑料消费量的比重将上升到10%左右。
公司具有技术和研发优势、客户优势、以及区位优势。公司多项技术在同行业内处于领先地位,技术优势明显,拥有一批长期从事改性塑料的研发和生产管理的技术专家,以及一支六十多人的技术研发队伍。公司客户资源优质,拥有客户160多家,包括海信、LG、美的、海信惠而浦、创维、三星、澳柯玛、冠捷科技等。公司本部地处青岛,青岛地区是中国家电行业最大的产业集聚区之一,公司具有明显的区位优势。
募投项目将扩建产能,有利于提升公司的核心竞争力。公司本次发行的股票数量为2000万股,发行价格为17.47元/股,募集资金总额3.49亿元,用于年产28,000吨改性塑料项目、年产1,400万件高效低噪空调风叶项目和补充流动资金。募投项目投产后,将解决目前改性塑料粒子产能与主业扩张不匹配的矛盾,扩大高效低噪空调风叶的生产规模,进一步巩固公司在空调风叶市场的地位,增强公司核心竞争力。项目建设周期均为30个月,预计投产后可实现销售收入5.48亿元,实现净利润7475.5万元。
盈利预测与估值分析：我们预计公司2015-2017年EPS(摊薄)分别为0.92元、1.19元、1.49元,我们综合考虑公司的行业地位、成长性、盈利能力、可比公司估值等,认为给予公司2015年28-33倍的估值是合理的,对应合理估值区间25.8-30.4元。
风险提示:下游需求波动的风险;市场竞争加剧的风险;项目进度低于预期的风险。
西南证券
招商银行:入股光伏互联网平台龙头企业、开启投贷联动新模式
事件：根据证券日报网报道,6月25日招商银行和光伏产业互联网平台SOLARZOOM 光伏亿家在上海签署了双方两项合作协议:“ 招商银行与SOLARZOOM 光伏亿家战略合作协议”,“ 招银国际( 招商银行全资子公司) 与SOLARZOOM 光伏亿家股权投资协议”。
评论
开创银行投贷联动业务新模式:协议的签署意味着,在全国范围内,在SOLARZOOM 平台上申请融资的分布式光伏电站项目,通过SOLARZOOM 的资质审核之后,可以获得招商银行五年期的无抵押贷款(单个项目的贷款额度为50万—3000万)。同时,招行通过招银国际(招商银行全资子公司)获得SOLARZOOM 光伏亿家一定比例的股权,通过这种更加稳固的股权关系加强双方的合作意愿与强度,这也开启了一种银行投贷联动业务新模式,即通过拿公司股权的形式切入银行原来受风险管理控制不能放贷的市场,同时伴随企业的发展壮大,招行还可通过放贷形式继续切入加强合作,我们认为,相比原有的银行+PE 投贷联动合作模式,这种股权投资+贷款发放形式的直接好处在于能够更有效地进行风险控制,另外,当SOLARZOOM 光伏亿家需要资金时,招银国际持有的企业股权,可以直接用于抵押,由招商银行发放额外贷款。这是银行+PE 投贷联动合作模式无法做到的融资效果。我们相信未来银行将逐步涉足这类高科技产品服务市场,在助推新型产业发展的同时,享受全周期切入企业发展带来的丰硕成果。
光伏亿家运用互联网思维助推光伏产业:SOLARZOOM 创立于2006年,经过9年的发展,现已拥有光伏行业最大的资讯、电子商务及第三方专业服务平台,拥有超过十二万的注册会员。2014年以前,中国超过80%的光伏安装量来自于大型地面电站项目,但是该类型电站只适合资本密集型企业投资,这不利于带动行业持续发展,不仅如此,光伏发电也面临着地面资源和并网限电等各种阻碍,在这样的背景下,分布式光伏发电成了光伏发展新的增长点。而屋顶也是光伏发电的最佳载体。SOLARZOOM 走在行业发展大潮之前,目前着力打造屋顶太阳能发电的电商平台,推出分布式光伏行业“零首付”、“零抵押”融资贷款服务、“全面保障计划”和第三方账户监管服务,服务于终端客户和正规EPC 企业,保障投资商、EPC 和终端客户的利益,用互联网技术解决分布式电站融资难、监管难、采购难等一系列问题。我们认为,这符合《第三次工业革命》关于能源互联网的构想,而且在我国能源转型的压力下和光伏产业转型的当口,SOLARZOOM 光伏亿家运用互联网思维进行模式创新,有望以行业龙头姿态打通分布式光伏发展过程中的阻隔,重塑光伏业态。
招行在战略上重视新常态下的零售业务,提出“一体两翼”战略,再度强化零售业务在总体业务布局中的核心和主体地位,并加强零售、对公和同业三大条线合作互动,同时轻型银行战略也将依托招行零售业务的优势在利率市场化大趋势下走出一条银行业转型的全新道路。重申招行今年既有业绩支撑,又有战略大方向支持,目前员工持股已通过股东大会,预计未来股价催化剂充足,截至6月26日,招行A股交易在7.0倍15年PE 和1.2倍15年PB,重申“买入”评级和A 股银行组合首选,重申目标价31.24元。
国金证券
新界泵业:定增3.2亿加码主业,农用水泵龙头持续拓展
事件：公司发布非公开发行股票预案,拟向公司实际控制人之一许敏田先生、深圳市北极星光资产管理有限公司、台州润熙投资合伙企业(有限合伙)、深圳市明道中鑫投资企业(有限合伙)、宁波正友润和投资合伙企业(有限合伙)、李伟军先生等合计6名特定对象非公开发行股票数量为1829.62万股,非公开发行股票的价格为人民币17.49元/股,锁定三年,募集资金约3.2亿元投向年产120万台水泵技改项目和补充营运资金。
评论
公司专注于农用水泵行业的发展,本次定增将增强公司主业的竞争实力:公司长期以来专注于水泵行业的发展,目前已经成长为国内最大的农用水泵制造企业。为增强公司主业的竞争实力,此次定增募集资金部分(2.1亿元)投向水泵技改项目(计划总投资3.35亿元),项目达产后将生产潜水泵80万台,污水泵20万台和井泵20万台,预计实现年销售收入5.44亿元,利润总额达7573万元,项目的财务内部收益率(税后)18.86%,税后投资回收期7.80年(含建设期),总投资收益率为21.21%。
大股东参与认购,彰显对公司发展的信心。此次定增,公司大股东许敏田先生(董事长)参与认购,出资约1亿元认购约574万股,占本次发行股份数量的31.38%,彰显出对于公司未来发展的信心。此外,今年4月20日许敏田先生与公司以及广发信德公司共同出资2亿元设立产业投资基金,为公司产业转型升级寻找相关投资机会,预计未来公司将会积极推动行业资源整合,充分利用上市平台和产业基金实现自身产业的转型升级。
公司今年业绩有望保持较快增长:1、从业务层面来看,公司历来经营稳健,目前已经建立起了覆盖全国的5000多家经销商,同时依靠品牌形象推动产品销售。在中央持续加大对农田水利工程和农机补贴的大背景下,公司的销售收入有望持续稳健增长。此外,公司产品结构持续优化,目前在污水泵领域已经形成较强竞争力,在国家出台“水十条”的大背景下,我们预计公司此块业务将或将成为拉动业绩的另一大引擎。2、从公司管理层面来看,公司于2014年对员工实施了股权激励,激励计划首次授予的股票期权的行权价格为11.73元,限制性股票的授予价格为6.06元,行权条件为2015年扣非净利润增速不低于18%。同时,由于2014年套期保值导致业绩出现异常下滑,2015年此因素将完全消除,预计业绩同比将会有较快增长。
投资建议：公司作为农用水泵行业龙头,竞争力主要体现在产品质量、品牌、渠道等方面,这是行业内的其他竞争对手短期内无法超越的。根据我们的盈利预测,公司2015-2016年的净利润分别为1.29亿元和1.65亿元,同比增长38.7%和28.2%,总体保持较快增长。同时,考虑到公司存在外延拓展预期,我们维持其“增持”评级。
国金证券
东方钽业:管理层更迭或带来新转变
事件:近期,我们拜访了东方钽业,与公司部分管理层人士做了交流。
东方钽业是中国最大的钽铌专业研发生产基地。公司的控股股东为中色(宁夏)东方集团有限公司,实际控制人为央企中国有色矿业集团有限公司。公司管理层近期发生更迭,从候任董事长和总经理的履历看,均是在控股股东体内经过不断磨练、一步步成长起来的内部管理人员。我们判断,新管理层将致力于将公司带出困境。
东方钽业的传统主导产品是钽铌制品,近两年公司做了一些业务上的拓展,延伸到钛金属及合金制品、光伏材料等领域。从营收分布来看,钽铌制品仍然占据公司营收的主导地位,并且贡献了一定利润;而在新产业方面,虽营收贡献增加,但整体亏损,特别是钛板块亏损严重,使公司业绩整体上大幅下挫;同时公司为了弥补营收的整体下滑,保持了一定的贸易量。
此前募投项目进展不利。2011年以来,公司通过配股的方式,丰富了钽铌核心业务的品类:1)极大规模集成电路用靶材高技术产业化示范工程,建设了一条以钽靶材为主兼顾钛、铜等靶材加工的年产80吨钽金属系列靶材生产线;2)铌及铌基材料高技术产业化示范工程,新增了一条年产10吨高纯超导铌材生产线,以及一条年产60吨化工防腐铌基合金管棒材(30吨/年)和电光源铌锆合金管丝材(30吨/年)生产线;3)一氧化铌高技术产业化示范工程,在现有中试生产线基础上,新建一条年产60吨一氧化铌(NbO)生产线。靶材和铌基材项目现已经投产,而一氧化铌项目由于市场变化进展不利;4)公司原募投项目计划建设3000吨的生产线,后因技术问题取消了一部分产能投资,现在产能约2500吨。这几年整个民用钛市场竞争十分激烈,而军品市场准入门槛高,销售有限,同时公司钛加工材产品结构不合理,对业绩形成了拖累。
估值与评级:考虑到公司传统主导产品和新产品尚面临一定的困难,我们预计公司2015-2017年EPS 分别为-0.24元、-0.21元和-0.18元。但公司质地较好,新管理层加大改革力度,暂时给予公司“增持”评级。
风险提示:产品市场继续恶化,改革或不及预期等风险。
西南证券
峨眉山A：回调是买入良机，后续潜在亮点颇多
回调是买入良机，维持24.6 元的目标价。受市场波动影响，近期股价从18.99元回调至15.39 元，带来了买入良机，维持24.6 元的目标价(预计2015-17EPS 0.49、0.58、0.67 元，对应15PE50 倍)。我们认为，随着公司外延式发展取得实质突破后，后续发展空间打开，后续可能的看点如下：
1. 大峨眉西环线打开发展空间。大峨眉西环线(峨眉山-洪雅)基础设施不断完善，我们判断，2016 年底，峨眉山零公里-洪雅的一级公路有望竣工，基础设施困扰问题基本解决，为公司后续的外延扩张奠定很好的外部基础。
2. 佛文化旅游区异地开发。(1)柳江古镇是四川10 大古镇之首，也是大峨眉西环线开发的最主要项目支撑，由公司控股子公司洪金旅游开发建设；项目总体规划占地4.33 平方公里，一期占地700 亩。(2)柳江古镇重点打造以药师佛文化为主体的“东方琉璃世界”和“消灾延寿圣地”，形成以峨眉山金顶为核心，金顶十方普贤、乐山大佛、柳江药师佛三足鼎立的“大峨眉三佛、三宝”。(3)配套建设以温泉康疗为引领的养生养老健康度假项目，打造成养生度假休闲特色小镇和“海峡两岸养生求寿产业体验园区”。
3. 养老产业潜在标的。 养老产业是柳江古镇的重点产业之一；我们认为，除了柳江古镇外，大峨眉西环线，很适合发展养老产业：(1)毗邻核心城市(成都和重庆)；(2)气候、自然条件好；(3)佛教文化浓郁，这是其他地方所无法比拟的。因此，公司也是潜在的养老产业标的。
4. 智慧旅游。公司拟发展智慧旅游文创园，及区域旅游大[1] [2] 下一页
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