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康得新:携手联想推出裸眼3D高清电视,引领3D视觉发展新时代,维持“买入”评级
与联想移动通信科技有限公司友好协商,本着强强联合、优势互补的原则结成战略合作伙伴关系。于本月25日举行的上海亚洲CES 电子展会期间签订战略合作协议,并合作推出“联想智能高清裸眼3D 电视”。
借助联想优势,在全球范围内推广裸眼3D 显示领域的应用。联想移动是联想集团旗下专门从事移动通讯终端的企业,公司与其合作可以借助联想在笔记本、PAD 等显示电子领域的技术优势。据市场研究公司Digitimes Research 称,2014年全球一体机PC 的出货量达到1,330余万台,联想以30%多的出货量份额独占鳌头,预计2015年联想平板加笔记本量有望达到5,000万部。公司拥有全球领先的裸眼3D 光学膜研发、贴合、内容制作等全产业链优势,与联想在裸眼3D 显示领域的合作有助于借助联想集团在电子产品领域的优势,凭借联想集团的雄厚资源,在全球范围内迅速推广裸眼3D 的应用。助力公司打造互联网+3D 智能显示产业生态链,引领视觉革命,创造美好生活。
拉开全球视觉革命序幕,引领3D 视觉发展新时代。日前,公司在上海面向全球发布了其K3DX 智能高清裸眼3D 全系列解决方案,致力于打造3D 工业生态链,进行资源垂直整合,携手飞利浦和杜比打造全球最强裸眼3D 联盟。在裸眼3D 内容及产品应用等方面公司与国广东方合作成立东方视界,并且积极推进与康佳、联想等优秀品牌厂商的合作。我们认为,由于目前可能好多家庭还不能接受2D 损失20%的分辨率的情况,因此裸眼3D 在电视领域进入个人家庭应该是明年。但是目前来看其在商业市场的机会巨大,如酒店更换2.5代机器,建筑设计、医用、3D 直播等方面可能率先产业化。裸眼3D 是中国显示电子行业的再起飞及发展的关键。并且受到工信部的政策支持,3D 时代即将到来,3D 必将带来世界革命、产业变革、带来巨大的发展机遇。
目前传统行业空间巨大,未来将打造光学膜产业链的工业4.0,引进国外先进技术,在碳纤维复合材料建设及企业经营方面能引入互联网理念,打造具有互联网基因的新材料基地。形成新兴材料产业、3D 智能显示信息产业、新能源电动车三大板块构成的产业新格局,迎来下一个高速增长时代。考虑到公司除权,维持2015-2017年盈利预测每股收益(除权后EPS)分别为0.99、1.26、1.67元,目前股价分别对应2015-2017年45/36/27倍PE,维持“买入”评级。
申万宏源
浙江震元:机会与挑战并存
事件：近日,我们对公司进行了跟踪。
我们的分析与判断
(一)医药工业:制剂是未来增长重点,短期受招投标及新品尚处培育期影响,但不乏亮点品种。
公司医药工业部分2014年收入为3.18亿,占比公司整体约为15%,毛利占比公司整体约33%。公司未来会将重点放在发展制剂业务方面,原料药方面将保持相对稳定。公司将逐步实现两个转型,一个是原料药逐步向制剂转型,另一个是制剂业务由普药逐步向特色专科药转型。
制剂业务方面:2014年实现收入1.69亿,占比公司工业部分收入约为53%,毛利占比工业部分约82%,是工业部分毛利的主要来源。2014年制剂业务收入有所下降(-5.38%),主要和车间GMP认证延期、招投标价格下降、新车间尚处磨合期有关。2015年,各省招投标有望陆续落地,新车间尚需磨合,公司仍将面临挑战。
未来公司会将制剂业务作为医药工业的重点来发展,也将会是重要增长点,并且将特色专科药作为重点的重点进行培育推广。公司主要品种主要包括氯诺昔康(约5000万,市场份额在50-60%,实现20%左右增长),其他1000-3000万量级的品种有伏格列波糖、醋酸奥曲肽、盐酸托烷司琼等,另外美他多辛(注射剂独家,胶囊独家)尚需通过加强学术推广来提升销量,腺苷蛋氨酸(国内三家)2014年10月获批,去年尚没形成规模销售,由于生产成本的问题,公司正在积极改进工艺,招投标也是影响销售上量的一个很重要的因素。我们认为公司颇具亮点并且未来着重看好的品种包括美他多辛、腺苷蛋氨酸、氯诺昔康,我们认为都是过亿级别潜力品种。另外,公司会特别重视特色专业药推动未来医药工业发展的策略,对于市场前景较好的品种,公司也会考虑收购。
原料药业务方面:2014年实现收入1.48亿,占比公司工业部分收入约为47%,毛利占比工业部分约18%。公司是全球最大的罗红霉素生产企业之一,是我国唯一的制霉素生产企业。2014年公司原料药业务总体下降9.88%,主要原因是原料药市场总体不景气,虽然公司抓住罗红霉素底部反弹机会在销量上实现两位数增长,但较低的价格使收入同比下降。
公司未来整体的战略方向是实现制剂对原料药的逐步替代,对于原料药总体思路是保持现有规模平稳,要利用好现有产能,如果未来有机会做高端特色原料药(比如通过发酵方式),公司会考虑。
(二)医药商业:中药饮片业务、单体店做大做强、中医坐诊服务是未来发展重点。
公司医药商业部分2014年收入为17.48亿,同比增长5.53%,占比公司整体收入约为85%,毛利占比公司整体约67%。公司商业业务批发业务和零售业务。
批发业务方面:2014年实现收入13.87亿,占比公司商业部分收入约为79%,毛利占比商业部分约47%。
2014年批发业务同比增长4.12%,今年将是公司批发业务面临挑战的一年,浙江省医改持续推进,零差率全面推广实施,二次议价在绍兴试点推开,在医院层面也基本上沿用了浙江省招标思路,排位靠前的品种价格砍得更多,虽然招标带来品种中标数量的提升有望对冲降价带来部分负面影响,但降价仍将给公司的批发业务带来一定挑战。
公司是绍兴地区规模最大的商业企业,公司近两年通过调整业务结构,强化纯销业务,毛利率有所提升。另外,公司将着重发展中药饮片业务,2014年全年销售9079万,同比增长7.91%。
零售业务方面:2014年实现收入3.61亿,占比公司商业部分收入约为21%,毛利占比商业部分约53%。2014年,公司零售连锁业务实现增长11.3%。
公司是浙江绍兴地区最大的医药连锁企业,公司拥有的震元堂品牌具有较强的品牌力和区域影响力,目前拥有70余家连锁药店,以绍兴地区为主,杭州、宁波也有布局,在最近一期公布的中国药店单店榜100强中,震元堂排在第5位,单家销售已经过亿,另外还有三家门店也均在百强行列。公司采取中医坐诊服务拉动门店销售的模式,公司已经拥有10余家中医馆,这种模式最大的挑战是医生的稀缺性,公司未来会继续强化这种模式,但会把更多的精力用于现有店面的做大做精做强,也会扩大中医相关业务,增设经络养生馆和针灸室等服务性机构,以更好的促进零售连锁销售。我们认为震元堂品牌在绍兴地区拥有极强的影响力和品牌力,我们看好公司未来围绕此品牌的系列布局。
(三)控股股东变更,大健康产业布局未来可期,国企改革或成中长期看点。
2014年11月12日,公司发布控股股东拟发生变更的公告,公告中描述:“为进一步推进绍兴市生命健康产业的发展,深化国资国企改革、理顺产权关系,经绍兴市委、市政府研究,决定组建绍兴震元健康产业集团有限公司。绍兴震元健康产业集团有限公司注册资本为5亿元,实际控制人为绍兴市人民政府国有资产监督管理委员会。为此,控股股东绍兴市旅游集团有限公司持有“浙江震元”19.94%的股份拟划转至绍兴震元健康产业集团有限公司。”目前流程尚需要省里及国务院国资委审批。我们认为绍兴震元健康产业集团未来有望成为绍兴市国资委大健康产业的运营和整合平台,国企改革势在必行,只是时间进度尚不好把握,公司作为国资委下属的唯一的医药上市平台,未来有望成为未来集团大健康资产证券化的平台和通路,想象空间巨大,未来可期。
(四)并购虽未成功,但积累了宝贵经验,对公司长远外延式布局具有积极意义。
公司在2014年积极开展并购工作,筹划了一次并购,虽未成功,但却积累了宝贵经验,对公司长远外延式发展及布局具有积极意义,另外,从另一方面,也展现了公司领导层积极变革发展的意愿,从长远看,我们认为公司外延式发展值得期待。
公司投资建议：预计2015-17年EPS分别为0.13、0.14、0.17元,对应PE分别为169、151、128倍。2015年对于公司来说是机会与挑战并存的一年,工业受招投标影响,商业受二次议价影响,但我们仍看好公司长期发展,工业方面公司正在积极实现两个转型,原料药向制剂转型和普药制剂向特色专科制剂转型,美他多辛、腺苷蛋氨酸、氯诺昔康未来都是过亿级别品种;商业方面,公司着力打造中药饮片配送业务具有较大潜力,震元堂在绍兴地区极具品牌力,围绕震元堂品牌打造的中医中药甚至服务业务都极具前景;公司去年尝试的一单并购展现了公司领导层在外延式方面的意愿;股东更换体现了国资委做大做强大健康产业的决心,国企改革势在必行,作为唯一医药上市平台的公司未来有望获益。首次覆盖,给予“推荐”评级。
主要风险因素：主力品种销售增速低于预期;国企改革进展低于预期。
中国银河
国民技术:信息安全惹人眼,安全芯片有前途
事项:近日,我们参加了公司与投资者交流会,与公司管理层就公司的主营业务情况及公司的战略収展觃划进行了深入交流。
平安观点:
国家信息安全大战略造安全芯片大市场:芯片作为信息产业的核心,其重要性不言而喻。但是长久以来中国的芯片市场被国外企业垄断,即使在政务、金融、民政、公安这样的关键领域,我们也广泛使用外国芯片,信息安全隐患巨大。“菱镜门亊件”更是将这种隐患表现的淋漓尽致。十八大以后,和国家信息安全相关的产业已经提升至国家战略高度,国家也专门成立了相关产业基金来力推本土芯片企业収展。在金融安全领域,管理层动作频频,银监会对银行软硬件开始全面摸底、収布39号文明确将安全可控信息技术纳入战略觃划,工信部和国标委在移动支付和信息安全领域制定中国自己的标准。仔细分析我们将会収现,所有的这些动作都在主张一个观点:推进芯片领域的本土化。在国家意志的强烈推动下,在本土芯片企业的共同努力下,预计未来十年核心行业芯片国产化将拉动5万亿的资金投入,而金融行业有望成为下一波芯片国产化的先锋和主力,本土安全芯片厂商将受益巨大。
国民技术在安全芯片领域深耕细作有望成名:国民技术将自己定位为一家信息安全与IC交叉产业的公司,其主营业务也是仅仅的围绕安全芯片来展开的。近几年,公司紧跟国家信息安全的大战略加快了在金融IC卡芯片、RCC移动支付和可信计算领域的布局,受益于国家对信息安全日益重视以及在集成电路方面的巨大投入,国民技术的成长空间在2014年被打开。未来将继续得益于芯片国产化的大趋势以及“物联网”、“互联网+”大环境下的巨大投资机会,国民技术将进一步推动安全芯片在手机、平板以及物联网设备上的应用,增长空间巨大。
金融IC卡芯片进口替代进程加快:金融IC卡替代传统磁条卡的趋势已经不可逆转,截至2014年存量磁条卡觃模大40亿余张,2015年将逐步开展对磁条IC卡的替代。一个比较尴尬的问题就是中国金融IC卡95%左右都是采用的国外芯片。虽然国产芯片替代的呼声响了几年,但一直没有实质性进展。
但业内预计,2015年将是国产IC卡芯片替代将迈出实质性一步,这主要得益于出于信息安全考虑的国家意志去强烈推动,预计将催生20亿元毛利的巨大市场。国民技术一开始便专注于高安全保障的IC卡芯片,通过不断的技术积累成为了IC卡芯片市场上最具实力的公司之一,有望在进口替代市场中占据较大觃模。目前,国民技术正在积极与银行进行IC卡芯片测试,市场正处于渗透期,公司芯片一旦被采纳将会在短时间内呈现爆収式增长。
RCC移动支付标准有望落地:手机将成为未来的钱包这一点毋庸置疑,究竟采用何种标准这一点举足轻重,但中国金融主管部门将国外的NFC标准确定为金融移动支付标准,我国自主研収的RCC标准面临出局的尴尬局面。随着国标委2015年4月决定对《基于13.56MHz和2.45GHz双频技术的非接触式读写器射频接口技术要求》等8项拟立项国家标准项目公开征求意见工作的进行,主导RCC研収技术的国民技术公司又燃起了巨大的希望,虽然这只是一个征求意见稿,但彰显了市场对该标准的一种友好态度。幵且RCC技术安全可控、协议健全稳定、无需特殊支持,比较优势明显,市场测试也表明其支付环境优质稳定,预计渗透率将会逐渐提升,基于RCC标准的芯片需求将会放量,国民技术将受益巨大。
可信计算芯片小批量生产:可信计算是在计算和通信系统中广泛使用基于硬件安全模块支持下的可信计算平台,以提高系统整体的安全性。从行业[1] [2] 下一页
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