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中青旅:挟 “古镇”以遨游,抱“遨游”而长终,买可为
类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司
乌镇景区持续高增长。2014 年,多项经营数据再创历史新高。景区全年共实现营业收入9.67 亿元,同比增长25.72%,实现净利润3.11 亿元,同比增长9.9%;全年累计接待游客692.6 万人次,同比增长21.69%。2015 年一季度,接待游客同比增长37.55%,营业收入同比增长42.36%。乌镇景区将加大硬件设施投入、景区商务会议市场前景乐观、散客对客流的容忍度提高,加之迪斯尼周边辐射效应,我们预计,乌镇景区2015 年依旧可以维持高增长。
2014 年,古北水镇景区开始运营,在未做大规模推广的前提下景区开业第一年就迎来了97.6 万人次的客流,经营情况超出预期。2015 年一季度,接待游客5 万人次,实现营收2700 万。随着公司加强宣传营销,古北水镇的品牌知名度将不断提高,加之二、三季度是古北水镇的旺季,客流和客单价有望持续超预期,2015 年有望贡献业绩。
中青旅遨游网从2010 年专注在线旅游度假业务,用5 年的时间做到出境游、国内游份额的前三名。中青旅深耕互联网旅游,有可能在短期面临一定的业绩压力,但遨游网具备不可低估的后发优势和明确预期,有望进入新一轮的上升通道,为中青旅的产业布局和资本运营增添新的想象空间。
会展业务增速较快,旗下体育板块目前基数较小,但是,度过培育期后将为公司业绩带来新的增长点,公司会展业务对博览会产业、体育产业等新兴市场的战略布局有助于打开市值增长空间,公司估值存在切换的可能。
盈利预测及投资策略:乌镇景区高增长有望持续,下半年迪斯尼效应显现。古北水镇迎来旺季,量价齐升有望贡献业绩。“遨游网+”战略为中青旅的产业布局和资本运营增添新的想象空间。会展布局体育产业带来市值成长空间。公司下半年看点众多,依旧是旅游板块长期值得持有的优良品种,此轮回调恰现布局良机。我们预计公司2015-2017 的EPS 分别为0.63 元、0.79 元和0.99 元,目前股价23.73 元,对应PE38 倍、30 倍和24 倍,维持“买入”评级,建议现价积极配臵,目标价35 元。
风险提示:古北水镇客流低于预期、募投项目建设进程低于预期等。
金卡股份:互联网能源之燃气行业领军者
类别：公司研究 机构：中银国际证券有限责任公司
互联网能源下,互联网燃气也将是一个重要的改革和创新方向。公司具备向互联网燃气转型的潜质和实力,且做了布局和规划。金卡股份是以互联网入口燃气表为主业的A 股稀缺标的(千万IC 卡智能表用户,物联网表领先发展);具备软件基因(发现机会先行布局物联网表运营平台),有对大数据进行整合利用的基础;定向增发、良好的现金产生能力以及低负债率提供资金支持。我们看好公司的发展,持续推荐,提高目标价到60.00元。
支撑评级的要点
定位发展互联网+智慧燃气系统;具备良好软件基因,在互联网时代有望实现闭环回归。金卡股份是燃气行业具备软件基因的硬件企业,以软件起家,拥有IC 卡智能燃气表核心产品智能控制器,以此为基础发展IC卡智能燃气表业务;在互联网时代,公司将以物联网表为基础和入口,抓住客户,APP 和云端数据,发挥软件大数据优势,实现闭环回归。
互联网用户基础:物联网表领先其他燃气表企业,通过供应链金融拉大优势,迅速拓展市场,抢占更多用户,同时加强与燃气公司的合作,在大数据和互联网方面做更多的创新和发展。开发低成本硬件,增加现有IC 卡客户粘度,增加APP 用户。发挥已有1千万的IC 卡智能燃气表用户优势,同时开发电子传感器新智能表产品降低成本提高灵敏度。
互联网平台领先开发:1)引进专业团队(逐步搭建团队核心和框架),结合公司已有软硬件人员,完善物联网平台;2)参股城市燃气运营企业,对运营了解深刻且可试点先行;3)定向增发、良好的现金产生能力以及低负债率提供资金支持。
互联网+燃气是互联网能源的重要一部分,后续拓展空间大。燃气数据具有一定特殊性,民用贴近民生,工业反映经济发展趋势;而天然气行业改革正当时,阶梯气价和天然气价格市场推进,将为天然气市场打来更多创新和机会。
评级面临的主要风险：平台发展不达预期;物联网表推广不达预期。
估值：维持买入评级,维持2015-2017年每股收益预测为0.99、1.22和1.48元。目标价由48.80元提高到60.00元。
北京文化:转型打造全产业链文化集团,首次覆盖“买入”
类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司
投资要点:
快速打造全产业链文化集团,有望在两年内跻身影视第一梯队。公司在2013年12月收购宋歌和杜洋领衔的北京摩天轮文化传媒有限公司,2014年4月完成收购艾美院线项目,2014年8月公布定增方案拟收购分别以知名影视投资人娄晓曦、“中国经纪第一人”王京花和“金牌监制”陈国富为核心的北京世纪伙伴、浙江星河、拉萨群像三家公司,进一步增厚公司在影视内容制作、艺人经纪和院线市场的竞争实力。据了解,各子公司核心人物在影视圈内本身合作密切,颇具号召力且大多有华谊烙印。我们认为,各影视子公司自今年下半年始有望初显产业链多点(电影、电视剧、院线、经纪)协同效应,或在两年内跻身影视第一梯队。
设立投资基金,下一环“链锁式”并购预期再加码。2015年4月29日,公司公告拟牵手北京高览科技投资有限公司(GP)成立子公司“北京高览文化投资管理有限公司“,进行”北京文化投资基金“的募集与管理(1000万注册资金中,公司30%,高览70%),并且公司拟出资8000万元参与认购该基金,基金总规模为1.05亿元。我们认为,公司前期在大文化大休闲产业拓展上步步为营,后续或通过投资基金进一步积攒项目,释放积极外延信号。
业绩拐点向上,票房弹性惊人。公司自98年上市以来便是唯一以首都佛教文化旅游为特色的上市公司,景区业务来看,历年经营稳健,近5年营收稳定在1.5亿-1.7亿之间,毛利率维持在52%-58%的较高水平。2014年,公司实现收入4.21亿元,同比增加158.31%,主要由于影视并表第一年,两本电影票房分成2.30亿元,一跃占据当年总营收之比高达55%。2015年,摩天轮计划参与出品/发行4部电影、4部电视剧,拟收购的三家公司共拟出品3部电影3部电视剧,预计公司2015年收入或逾10亿元,成为公司历史上扩张最快的一年。
预计摊薄后公司2015-2017年EPS分别为0.23、0.35和0.40元,结合公司拐点机遇、团队激励到位以及影视业务的高弹性,首次覆盖给予”买入“评级。我们认为,公司景区业务规模相对基数较小,近17个月间通过”链锁式“并购大举进军影视传媒,不仅带来业绩上的高增长预期,且”下一环“外延仍值得期待。2014年,公司实施了上市以来的第一次股权激励计划,全公司各事业团队中高层管理人员共31人均已激励到位,第一期将于2015年12月解禁。短期基于市场逐步认知公司的发展逻辑及“链锁式”发展的预期,我们给予32元目标价。中长期我们认为公司有望在两年内进入影视行业第一梯队,参考第一梯队目前公司市值,我们认为公司市值有望达到200亿-300亿元。
鱼跃医疗:设立产业基金,外延步伐望加快
类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司
投资要点:
设立产业基金助力外延,维持增持评级。我们认为公司有望打造“互联网+器械+医疗”大平台,近期与阿里健康签订战略合作,共同开拓医疗健康市场,提升战略价值,此次设立产业基金,更是助力公司外延步伐,加快在各领域的平台建设。维持盈利预测2015-2017年EPS0.69/0.84/0.98元,维持目标价62元,维持增持评级。
资源互补,加快布局以临床医院为制高点的医疗服务领域。此次公司与控股股东鱼跃科技作为有限合伙人(LP)设立产业基金,分别持股10%、20%,总规模10亿,存续期6年,管理费2.0%/年,门槛收益率单利8%/年,收益总额20%用于超额利润分配,重点投资医疗服务、医药、医疗器械、医疗信息技术和服务等健康相关产业。基金唯一普通合伙人(GP)华泰瑞和拥有丰富的健康领域投资及上市公司并购重组经验,以及行业资源积累。我们认为公司此次合作投资属于资源互补,有望加快布局以临床医院为制高点的医疗服务领域。
不断引入资源属性强的合作伙伴,打造大健康生态圈。2014年公司引入战略投资者红杉光明,借助其在互联网医疗领域的成熟经验与创新思维理念,加速公司拥抱互联网。同时,红杉作为国内颇负盛名的私募公司,拥有丰富的项目资源,助力公司外延发展。我们认为公司不断积极稳健引入资源属性强的合作伙伴,优势互补,实现共赢,有望打造“互联网+器械+医疗”大平台,融合互联网形成大健康生态圈。
风险提示:收购整合低于预期;外延进度低于预期。
新研股份点评报告:获国防科工局批复,明日宇航重组通过第一关
类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司
事件描述：新研股份公告,本次什邡市明日宇航工业股份有限公司重组上市获得国家国防科技工业局和四川省国防科学技术工业办公室批复,原则同意民日宇航重组上市事宜。
事件评论：战略性进军航空航天飞行器零部件制造领域,明日宇航是优秀的民参军公司,极具稀缺性,2015-17年承诺净利润高速增长。
明日宇航为飞行器零部件专业制造商,致力于飞行器结构件减重工程应用研发,向飞机、导弹、运载火箭、航天飞船等配套结构件产品;拥有多项核心技术,是众多产品的独家供应商,构造了从新材料新工艺研发到零件制造、服务一体化的价值链。
国防投资力度加大,行业需求正处扩张期。军机升级(二代及二代半战斗机保有量仍然很大)、国内卫星发射+卫星产业出海、商用飞机零部件国际转包向中国转移。
行业进入壁垒高,明日宇航在行业中竞争力则极强,技术研发及丰富品种构成额外竞争优势意味着该行业将强者恒强。竞争对手是整机企业内部配套的零部件加工厂、科研院所、合资及民营配套商。
明日宇航2014年营业收入5.5亿元,净利润1.1亿元,承诺2015-17年净利润不低于1.7、2.4、4.0亿元。明日宇航重组上市通过国防科工局批复,标志本次并购重组顺利通过第一关,后续将进行证监会上市公司并购重组审核。
明日宇航地处四川,四川相关军工配套企业多,以此为契机公司后续或继续收购军工资产。国防装备升级的重要途径之一是军民融合,引入市场运作解决效率问题,军工资产证券化大势所趋。
业绩预测及投资建议:暂不考虑本次收购并表,预计2015-17年主营业务收入分别约为6.5、7.9、9.5亿元,EPS分别约为0.36、0.43、0.52元/股,对应PE分别为108、90、75倍。维持“推荐”。
风险提示：不确定因素导致重组失败。
大港股份公司动态点评:业绩反转已成定局,介入航空航天产业
类别：公司研究 机构：长城证券有限责任公司
投资建议
上调15年、16年盈利预测至EPS0.28元、0.34元,当前股价分别对应61X、50XPE。公司强势介入航空航天产业,剥离不良资产后业绩反转已成定局。
再次强调推荐逻辑:(1)镇江小市值地方国企+国家级开发园区;(2)转型军工态度坚决,目前激光测距仪已通过三级保密资质;(3)定增完成后续并购预期强烈;(4)高毛利的商品房项目进入结算期,业绩反转。后续催化剂:并购预期、业绩反转、军工认证及订单,均尚未兑现,未来一两年将陆续体现,维持“强烈推荐”的评级。
投资要点
投资设立合资公司江苏大路航空产业发展公司。公司公告,与[1] [2] 下一页
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