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红旗连锁:传统业务回暖 布局互联网社区大平台
经营状况回顾:2014年公司实现营业收入47.6亿元,同比增长7.4%。从单季度收入看,营收增速在2014Q4触底,2015Q1反弹,同比增速达8.8%。我们认为公司业绩企稳迹象明显,经营情况逐渐回暖,2015年营收有望实现超过9%的增长。公司毛利率下滑,主因是主城区毛利率高于郊区及2级市区,公司向郊区及2级市区扩展拉低了整体毛利。为较好控制销售费用上升速度,公司2014年裁员1300人,预计减员增效的作用将在2015年继续体现,三费率微幅下降。
毛利率有望回升:1)市占率高。公司目前在成都地区市占率70%以上,是名副其实的便利店龙头。同时,竞争对手之一的互惠商业出现经营危机,预计红旗的市占率将进一步提升。高市占率有望持续增强公司对供应商的议价能力,提高公司毛利率。2)发展高毛利业态。在发展普通便利店的同时,公司还不断开设24小时店和快餐店。目前拥有24小时店100余家,快餐店10余家,该类店毛利率在35%以上。今年展店速度较前两年放缓,主因是该类店在地点选择上要求较高。即便如此,公司会保持现今的开店速度,并向2级市区拓展。
重筑便利店价值,发力互联网:1)红旗快购上线,依托公司线下大量客户群,将线下客户导入到线上客户端,发挥便利店先发优势;公司通过自有物流解决“最后一公里”配送问题,实现1小时送货到家。目前公司已能覆盖成都一环区域,二环开始逐步运营,预计今年能够全部覆盖成都主城区。2)公司将红旗wifi 打造成为社区便民服务线上入口,通过在wifi 上推广产品,推荐APP 下载等方式,与成都地区各行业具有影响力的大商家合作,推出红旗管家,红旗家政等一系列便民服务的网上接口,做成一个集游戏、购物、便民、视屏、新闻等为一体的垂直社区O2O综合服务站,提高公司的服务价值。
盈利预测:基于公司开店速度、区域拓展和线上放量,我们认为公司业绩在今年有望回暖。预计2015-2017年公司EPS 分别为0.23元、0.26元和0.30元,我们看好公司发挥便利店优势打造互联网社区综合服务大平台,首次给予公司“增持”评级。西南证券
爱康科技:业绩增速有望逐季提升 新业务布局加速推进
毛利率同比略有提升,财务费用同比显著增加:公司2015 年一季度毛利率小幅提升1.44 个百分点至18.39%;期间费用率小幅提升0.26 个百分点至16.04%,其中销售费用率与管理费用率分别降低1.10与1.27 个百分点至2.60%与5.00%,而财务费用率提升2.63 个百分点至8.43%。一季度末资产负债率为72.36%,二次定增有望降低公司的资产负债率。一季度应收账款周转天数同比增加53 天至208 天,而存货周转天数同比减少10 天至41 天;经营活动现金流为净流出3.85 亿元,同比有所恶化。
电站消缺叠加财务费用,发电运营利润高增长尚未体现:2014 年底,公司已累计控制并网光伏电站510.475MW,其中地面电站495MW,分布式电站15.475MW。其中,超过200MW 电站于2014 年12月份并网,电站并网后消缺影响对利润贡献较少,这从一季度的毛利率提升幅度较小亦能得到验证。此外,公司电站并购所占用的资金因为过桥资金期限较短,财务费用偏高,影响了电站收益。两因素使得公司发电运营利润高增长尚未体现,预计二季度开始将逐步体现,业绩增速有望逐季提升。
光伏电站项目储备丰富,2015 年底计划累计装机1.2GW 以上:公司项目储备丰富,资源版图已然遍布全国各地,二次增发拟融资20 亿元投资建设550MW 光伏地面电站。2015 年,公司将紧抓国内光伏市场巨额的增量机会,计划到2015 年底通过自建、收购等形式累计控制、运营光伏发电项目累计不低于1.2GW,力争成为国内规模较大的、有一定知名度和影响力的光伏发电运营商。
碳金融、电站后市场、互联网金融有望造就能源互联网:第一,公司在碳排放领域制定了“三步走”发展策略,参股一家国内领先的碳排放行业资讯及综合服务电商平台,占据碳排放行业的信息高地;针对自有的已并网光伏电站项目开发CCER 并以此为质押向商业银行申请融资,改善光伏电站项目的会计利润和现金流;着手启动碳排放相关金融产品的前期开发准备工作,利用公司在金融创新上的竞争优势深度分享行业增长。此前收购碳诺科技20%股权兑现了第一步,通过与北京环交所的业务合作启动第二步,碳金融布局雏形已现。第二,光伏电站的运维不仅直接提升光伏电站发电效率、降低运营成本,还是盘活电站资产及实现光伏电站的金融交易属性的前提;光伏电站运维标准化建设,同互联网结合的智能运维系统的建立成为运维领域竞争的落脚点。光伏电站后市场是能源互联网的重要组成部分,未来发展空间广阔,在装机规模快速攀升的背景下,千亿级光伏电站后市场有待掘金。公司牵手华为共建智能运维平台,获取能源大数据资源,抢占能源互联网的竞争高地。同时,公司还将尝试将自身持有的部分光伏电站转让给固定收益偏好者,通过运维平台并代理运维,探索轻资产情况下的新的盈利模式。第三,公司还率先尝试光伏电站资产证券化业务,而联合光伏的众筹融资、SPI 的绿能宝、晶科的分期宝等新型的融资模式不断涌现,互联网金融的触角开始拥抱光伏发电行业,公司的互联网金融产品值得期待。公司的碳金融、电站后市场、互联网金融三大业务相互促进,未来有望打造能源互联网闭环。
投资建议:在不考虑增发摊薄股本的情况下,预计公司2015-2017 年的EPS 分别为0.79 元、1.32 元与1.85元,对应PE 分别为39.5 倍、23.6 倍和16.8 倍,维持公司“买入”的投资评级,目标价37-40 元,对应于2016 年28-30 倍PE。齐鲁证券
加加食品:1Q15业绩超预期 转型升级持续进行中
1Q15 净利增速超预期。原因在于一季度销售费用低于预期。1Q15 净利增长主要来自于营收增8%、毛利率增0.8pct 与销售费用下降2.1pct。
原酿造仍是推广重点,15 年仍是转型年。估计1Q15 酱油业务同比增10%-15%,延续增长势头,原因在于一是春节错位因素导致1Q15 销量增多,事是调整产品结构致均价提升。估计节日消费带动原酿造单季度实现营收0.2亿以上,2H15 复制广西经验从一线城市开始推广,渠道铺货、广告宣传均为原酿造造势,同时加大商超进驻力度。15 年仍是转型年,估计全年原酿造可实现收入0.8-1 亿,植物油可能仍延续下滑趋势,预计全年总营收增9%。
1Q15 毛利率有所改善,全年销售费用率应同比走高,15 年可能仍是投入年。受益于酱油产品结构改善,1Q15 毛利率30.8%,同比增0.8 个pct。公司销售费用率10.7%,同比降2.1pct,猜测应是部分费用提前4Q14 确认。往15年看,2H15 产能释放后转固折旧可能对毛利率产生负面影响;一线城市酱油竞争激烈,商超渠道需要投入较高费用,原酿造推广持续进行,15 年销售费用率走高应是大概率亊件。
主业仍在转型调整,外延扩张预期强烈。公司15 年战略仍是聚焦酱油单品,在一线城市复制广西模式,坚定走转型升级之路;同时收缩植物油品类,以场景消费概念打造“鱼喷香”单品,聚集、调整应是15 年主旋律。公司参股合兴基金意在外延式扩张,很可能在食品领域幵购与公司产品、渠道互补、产生协同效应的企业,向大股东定增4.5 亿后现金充足,进一步强化了幵购预期。
盈利预测与估值:根据1Q15 财报略调升收入与投资净收益预测,上调15年盈利预测6%,预计公司15-16 年实现每股收益0.37、0.43 元,同比分别增27%和17%,最新收盘价对应的PE 分别为44 和37 倍,维持“推荐”投资评级,未来外延式扩张落地可能成为估值提升的催化剂。平安证券
世联行:金融业务持续爆发 代理销售市占率稳步提升
代理业务增速放缓,顾问业务同比下滑:受市场大环境影响,代理及顾问两大传统业务营收增速均低于公司整体营收增速。其中代理销售业务实现营收5.07 亿,同比增长16.2%,顾问业务受土地市场平淡波及,同比下降27.1%。两者占公司总营收的比重已由去年同期的85.9%下降至70.6%。在营收增速放缓的背景下,代理及顾问业务毛利率同比亦有所下滑,拖累公司整体毛利率同比下滑2.5 个百分点。期末公司未结算资源2123 亿,预计未来3-9 个月将为公司带来约15.9 亿的代理费收入。尽管未结算资源充足,但考虑到公司2014 年代理销售额同比仅增长1.35%,将一定程度影响公司上半年代理销售收入结算增速。
金融业务持续爆収,资管业务稳步增长:期内公司家圆亐贷业务增长迅速,累计放款觃模较去年同期增长4.04 亿元,带动金融服务业务同比增长474.3%,占总营收的比重由去年同期的2.61%提升至11.4%。同时为突破公司小贷业务资本金限制,期内公司以资产证券化方式融入资金2.96亿,用于开展家圆亐贷业务。预计2015 年公司小贷放款觃模将超过45亿,净利润贡献占比40%以上。同时期内公司借参股Q 房网切入存放量市场,我们认为最开始能形成合作和创造净利润的仍将是目前较成熟的小贷业务,二手房小贷业务的开展及未来可能推出的装修贷业务,将进一步打开公司小贷金融业务的天花板。一季度资管业务收入8734 万元,同比增长30.6%。
代理销售额增速远超行业,市占率稳步提升:受市场回暖及合幵去年10月收购的厦门立丹行代理销售额影响,公司一季度累计实现代理销售额628 亿,同比增长23.1%,明显高于30 个大中城市3.4%的同比增速,亦优于万科(-14.5%)、保利(-30.5%)等龙头房企表现。公司市占率也由2014 年末的4.5%攀升至5.2%。根据我们年度策略的判断,预计2015 年全国商品房销售额同比增长8.2%,公司作为全国性代理商将显著受益整体环境的改善,加上收购的厦门立丹行和青岛荣置地将贡献销售额,预计2015 年代理销售额有望保持15%-20%增长。
预计2015、2016 年EPS 分别为0.73 元和0.93 元,当前股价对应PE 分别为49.1 倍和38.6 倍。公司掌控房地产供应链中核心的客户信息流,小额贷款业务有望持续高增长,同时随着公司近期参股Q 房网,未来小贷有望进一步向二手房、装修业务扩张,入口价值有望不断变现,维持“强烈推荐“评级。平安证券
联化科技:工业业务驱动一季度业绩增长
工业业务稳健增长,综合毛利率提升显著:工业业务增长是公司2015年一季度业绩增长主要原因。公司业务可分为包括定制中间体和自产自销产品在内的工业业务和贸易业务,尽管2015年一季度公司收入仅增长5.88%,但利润贡献较大的工业业务收入增长23.06%,而毛利率水平低的贸易业务收入(通常毛利率低于2%)我们预计则同比减少。由于贸易收入占比降低,且工业业务毛利率基本稳定,2015年一季度公司综合毛利率提升显著,达到36.09%,同比提升4.52个百分点。期间费用中公司2015年一季度销售和财务费用与去年同期基本持平,管理费用因盐城联化前期投入及工资费用提高增加3000万元,对净利润有一定负面影响。
2015年农药和医药中间体均有新项目投产,公司增长确定性强:公司农药中间体新基地盐城联化的建设正稳步推进,一期工程已于2014年启动,包括五个项目,预计2015年将陆续建成投产,将成为2015年农药中间体增长的主要推动力;盐城生产基地二期工程也在觃划中,计划6~7个项目,预计2016~2017年陆续投产,公司农药中间体中长期增长无忧。公司位于台州联化的增収三个医药中间体产品300吨淳尼胺、300吨氟唑菌酸、200吨环丙嘧啶酸已于2015年2月通过环评,目前处于正常生产状态,全部达产后,新增收入超4亿元,将驱动2015年公司医药中间体增长。另外台州联化将加快高觃格GMP 多功能车间建设,为医药中间体[1] [2] 下一页
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