中天科技：需求旺盛收入维持快速增长 多业务布局成型确立长期增长态势

　　事件描述：中天科技公布了其 2014 年年报。年报显示，公司2014 年全年实现营业收入86.41 亿元，较去年同期上升27.62%；实现归属上市公司股东的净利润5.66亿元，同比增长7.41%；基本每股收益为0.76 元。公司2014 年利润分配方案为向全体股东每10 股派发现金股利1.10 元(含税)

　　事件评论

　　通信、电力行业需求旺盛，各项产品收入维持快速增长：受益于电信、电力行业对于产品需求的持续上升，公司营收保持较快增长。而伴随海内外市场的拓展，公司海底线缆业务也进入加速发展期，全年收入已达5.27亿元，同比增长83.72%。另一方面，由于毛利率较低的电缆产品收入占比大幅上升，且光纤光缆采购价格在2014 年下半年出现下滑，公司综合毛利率同比下降2.34%。但我们认为，光纤预制棒产能的提升可一定程度上缓解光纤光缆的价格下滑后带来的利润压力，而随着特种导线及中、高压交联电线收入占比的上升，电力产品的毛利率还将进一步的改善。

　　海缆业务加速发展，成为收入利润主要增长点：公司海缆业务发展迅速，已逐渐成为公司重要的收入增长点。在国内市场，随着海上风力发电、海上油田等项目的增多，海底线缆的需求快速增长；海外市场，公司积极参与海洋石油探测等特种项目，全方位推动公司海缆业务的发展。此外，在海底监测领域，公司的海缆接驳盒等器件产品也进入应用阶段，后续将进一步扩充公司海缆业务的收入规模。而长期来看，公司作为海缆行业的领军企业，将充分受益于国家对于海洋战略的持续推进，后续发展值得期待。

　　布局光伏业务，构筑公司长期发展基石：我们认为，公司的光伏业务布局合理且收入增速较快，未来将成为公司重要的利润增长点。公司目前正在加快推进国家能源局的150MWp 分布式光伏发电示范项目，控股子公司中天光伏技术目前已经实现了53 兆瓦分布式光伏电站并网运行，产业规模方面已处于行业领先水平；而在光伏背板和储能电池领域，相关产品也进入量产阶段。此前，公司前期募投资金到位后，也将有助于公司增强在光伏新能源领域的研发和生产实力，加快公司新业务的推进速度。

　　投资建议：我们看好公司的发展前景，预计公司2015-2017 年的EPS 分别为0.87 元、1.04 元和1.25 元，给予公司“推荐”评级。

　　长江证券 胡路

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