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基药后,有望成为基药制度红利的最大受益者之一,二线品种正迅速上量,大健康、国际制剂业务开展顺利。预计公司2014-2016 年EPS 分别为0.85 元、1.11 元、1.42 元,维持“推荐”评级。
老板电器年报点评:业绩靓丽,继续看好未来成长
类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司
业绩靓丽,符合预期:2014年,公司实现营收35.89亿元,同比增长35.24%;归属母公司所有者的净利润5.74亿元,同比增长48.95%;稀释后EPS为1.74元,净资产收益率25.55%;业绩靓丽,也符合我们之前的预期。
主力产品销售增长远超行业,市场份额提升显著:中怡康数据显示,2014年,公司烟、灶、消零售额增速分别达到37.07%、35.22%、30.71%,相应的行业增速分别仅为4.95%、0.59%、-4.84%;厨电市场集中度再度提升,公司烟、灶、消零售额份额分别为24.15%、21.37%、18.28%,均位居行业首位;其中烟机份额同比2013年底提升1.46个百分点,到2016年,将力争提升至30%。
线下零售稳步增长,线上快速增长势头持续:2014年,公司KA渠道占有率稳步提升,新增长专卖店450家;线上销售整体实现70%左右的增长;工程渠道稳步推进,新签碧桂园、保利等战略合作伙伴。同时,公司积极推动销售模式创新,稳步推进“千人合伙人”计划,新拆分代理商12家,进一步夯实公司长期稳定增长的基础。
“名气”呈现较好业绩回报:2014年,名气在渠道、品牌、团队等方面均有较大程度的推进,其中新设8个办事处,新增900家网点(专卖店占50%);截至2014年年底,共有经理商94个,县城专卖店981家,乡镇网点508个;并继续加大宣传力度,提升品牌知名度。2014年,“名气”销售额实现9901万元,同比增长39.14%;净利润110.72万元,呈现较好的业绩回报。
盈利预测和投资建议:我们认为,厨电市场进一步集中的态势在未来几年仍将延续,公司品牌、渠道等优势显著,市场份额提升空间大,继续看好其未来成长;预测15/16年EPS分别为2.48/3.31元,对应动态PE分别为21/16倍,维持“买入”评级。
风险提示:地产市场持续低迷,原材料价格大幅上涨等。
华录百纳:蓝色火焰并表增厚业绩,1Q15预增20%-50%
类别：公司研究 机构：群益证券(香港)有限公司
结论与建议:
公司2014年实现营收7.6亿元,YOY 增101.01%,净利润1.49亿元,YOY增长21.10%,业绩增长主要得益于蓝色火焰4Q 并表。公司利润分配方案为每10股转8股派0.9元。公司同时预告1Q15净利润同比增长20%-50%。
公司收购蓝色火焰后,打通传媒产业链,形成了“内容、客户、媒体”三者的良性循环,为未来的业绩快速增长奠定了良好基础。蓝色火焰承诺2015-2016年的净利润不低于2.5亿和3.15亿,将明显增厚公司当期业绩。我们预计公司15-16年净利润为3.68亿元和4.52亿元,YOY 增长146%和23%。每股EPS 为0.93元和1.15元,股价对应PE 为50倍和40倍,投资建议上修为“买入”,目标价57.5元(16年50倍PE)。
蓝色火焰并表增厚业绩,14年净利增21%,:公司2014年实现营收7.6亿元,YOY 增101.01%,净利润1.49亿元,YOY 增长21.10%,全年业绩实现增长主要得益于蓝色火焰并表。蓝色火焰于14年10月10日开始并表,贡献净利润7029万元。如果剔除蓝色火焰并表的影响,公司原有业务14年实现净利润约0.79亿元,YOY 减少36%,业绩表现不如预期。从全年数据看,蓝色火焰14年实现营收13.08亿元,净利润2.29亿元,高于2亿元的业绩承诺目标。全年备考营收和净利润为17.59亿元和3.08亿元,略低于预期。
1Q15预增20%-50%:公司预告2015年一季度净利润同比增长20%-50%,约为1867.24万元-2334.05万元。一季度公司收入主要来自于《秀才遇到兵》、《暖男的爱情与战争》、《造梦者》及内容营销业务,非经常性损益对净利润的贡献约为109.39万元。
文化内容制作业务不如预期:2014年公司重新调整营收分类,将电视剧、综艺栏目和电影合计为文化内容制作运营业务,14年实现营收5.49亿元,YOY 增长48.15%。受“一剧两星”政策的影响,公司电视剧项目进度有所延后;电影《大话天仙》、《痞子英雄:黎明升起》票房未达预期。公司强势进入综艺栏目领域,通过自主开发和并购,已成为业内领先,14年电视栏目收入主要来自于《中国喜剧星》、《笑傲江湖》、《勇敢的心》、《女神的新衣》,蓝色火焰的《最美和声》没有纳入合并报表。此外,公司传统的经纪业务14年实现收入806.76万元,YOY 增17.93%。
内容制作和整合营销协同互动:2014年蓝色火焰旗下品牌内容整合营销业务收入4.5亿元,YOY 增长12.01%。公司打通内容制作与整合营销业务链,两块业务形成良好的协同和互动,提升公司综合竞争实力。蓝色火焰的另外一块业务是媒介代理,作为向客户提供整合营销的手段,可以保持与媒体、客户良好合作粘性的有效方式,2014年该项业务实现收入3.32亿元,YOY 增长20.11%。
加大体育项目投入:公司2015年计划制作12-14部电视剧,6部电影和6-8档大型电视栏目。通过《女神的新衣》和《前往世界的尽头》节目和T2O2O 模式,与淘宝、阿里去啊旅游共同深耕时尚和旅游产业链。同时,公司将加大体育项目投入,通过娱乐和体育的跨界,打造“赛事版权+娱乐包装+广告营销”的新模式。
盈利预测:我们预计公司15-16年实现净利3.68亿元和4.52亿元,YOY增长146%和23%。按最新股本计算,每股EPS 为0.93元和1.15元,PE为50倍和40倍。
大北农:智慧平台初步筑成,猪价反转带来业绩上行
类别：公司研究 机构：中原证券股份有限公司
报告关键要素:大北农2014年营收受制于猪价增长较为稳健,主要原材料豆粕采购均价降低提升公司毛利率,但财务费用增幅较大说明公司仍需加强费用利用效率;随着猪价逐步步入拐点,公司业绩有望继续改善。公司建成以猪联网、农信商城、农信金融及智农通为代表的“三网一通”产品体系,以农业互联网为特征的智慧产品链初步形成。预计2015年、2016年公司EPS分别为0.63元、0.86元,对应市盈率分别为37.83倍、27.71倍,维持“增持”的投资评级。
事件:大北农公布2014年报。公司实现营业收入184.45亿元,同比增长10.71%;归属于母公司所有者的净利润7.96亿元,同比增加3.45%;基本每股收益0.48元;从第四季度单季情况看,实现营业收入52.51亿元,同比减少4.84%;归属于母公司所有者的净利润3.57亿元,同比增长10.8%。
点评:
营收增长受制于下游猪价不旺。2014年公司饲料销售量为430.21万吨,同比增长11.15%,而猪饲料同比仅增长9.11%,低于总饲料销售量增速,也低于公司其它饲料产品增速(2014年公司反刍饲料、水产饲料、禽用饲料分别同比增长34.72%、14.28%、25.72%)。
原材料成本下降提升盈利能力。公司综合毛利率为21.79%,同比增加了1.13个百分点。其中饲料动保业毛利率21.01%,同比增加1.22个百分点;种子植保业45.23个百分点,同比减少0.99%。饲料业务毛利率增加原因主要是原材料豆粕采购成本下降。
仍需注意费用利用效率。由于公司短期借款增加,以及发行公司债、短期融资券,导致利息增加,因此公司财务费用同比大幅增长820.57%。
智慧产品链初步形成。公司是国内农业互联网的开创者,以“移动互联网“为核心,以“智慧养猪”、“智慧金融”为两翼,积极实施智慧大北农战略。当前公司已经建成以猪联网、农信商城、农信金融及智农通为代表的“三网一通”产品体系,2014年“猪联网”用户达1500家,“进销财”用户2600多家,服务商品猪600多万头;农信商城完成订单63万单,完成交易额158亿元;农富宝开户客户数1.26万户,累计充值23亿元;累计为超过2200客户协助信用贷款11亿元;智农通用户2.56万人,推出公共账号60多个。公司移动互联全方位农业综合服务平台基本筑成。
业绩预计将持续改善。当前能繁母猪存栏量仍在削减,行业产能过剩压力持续缓解,猪价逐步进入反转周期,公司业绩也将随之持续改善。
预计2015年、2016年公司EPS分别为0.63元、0.86元,按4月9日收盘价23.83元计算,对应市盈率分别为37.83倍、27.71倍,维持“增持”的投资评级。
风险提示:公司产品及原材料价格波动的风险。
远方光电:传统照明检测盈利稳健,外延发展战略明确
类别：公司研究 机构：国海证券股份有限公司
公司简述:公司上月末所发布的2014年报中营业收入2.09亿元,同比增长6.14%,利润总额1.009亿元,同比增长1.08%;实现归属于上市公司股东的净利润9035万元,同比增长0.39%。基本每股收益0.75元,较去年同期持平。
投资要点:
传统照明领域仍可维系稳健盈利能力,但增长空间受限:作为A股市场中LED和照明检测设备领域唯一上市公司,公司光电检测技术和研发实力已具备世界水平,主要业务包括:通用光电检测设备、LED和照明检测设备、EMC和电子测量设备、智能制造、颜色测量设备及检测校准服务等。光电检测设备的制造融合了光学、电子、机械、软件等多方面技术,具备较高的准入门槛,这是公司维系稳定高毛利的基础。近年来LED显示渗透率虽然在提升,但产业的整合度亦在提高,在不考虑精雕细作与超预期国际化拓展的前提条件下,传统照明检测的增长空间有限。
非照明领域是未来重点开拓方向:在传统照明检测领域增长有限的背景下,非照明领域的光电检测应用成为公司必须开拓的新蓝海。EMC及电子检测、颜色检测、校准服务都是值得期待的方向,但上述领域与LED照明相比体量小很多,因此多点布局是必然的选择。我们认为,随着国内光学材料领域的从无到有和逐渐成长,未来光学检测设备销售与服务的成长空间还很广阔。
外延发展战略明确,搭建检测服务综合平台:公司今年以来外延布局节奏很快:投资铭展布局消费级3D打印,增资红相科技实现向下游红外线热像领域的延生,提出互联网光电检测接口标准以实现工程照度检测从单一售卖设备向提供专业咨询与混合式服务体系的转变。公司未来将继续凭借光电机械的集成研发优势,多方布局实现产业延伸,以平台运营为中心向高科技设备及服务供应商转型,促进公司的持续发展。
我们预计公司15-16年的EPS 分别为0.81、0.89元,目前股价对应今年与明年EPS 的估值分别为59.38倍和54.11倍。较高的市盈率源于市场对公司外延成长的一致预期,我们认为公司今明两年的成长主要倚赖于照明检测的细化延伸、非照明材料检测与服务的布局,以及光电领域的外延式拓展,给予公司增持评级。
风险提示:LED照明产业整合度进一步提高,外延布局成效不及预期。
洽洽食品:组织架构改革有望打破增长瓶颈
类别：公司研究 机构：方正证券股份有限公司
事件:4月9日,洽洽食品发布2014年年报,报告期内公司实现营业收入31.13亿元,同比增长4.18%;实现归属母公司股东的净利润2.93亿元,同比增长15%;EPS为0.87元/股。10派1.5元转5股。
我们有别于市场的观点:
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