家电行业：“领跑者”计划推出，利于家电龙头

　　2015年01月09日 00:00 瑞银证券 廖欣宇

　　发改委等 7部委联合推出能效“领跑者”计划

　　发改委 1 月 8 日在官方网站上印发了能效“领跑者”制度实施方案的通知，发改委联合财政部、工信部等 7 部委为落实国务院 2014-2015 年节能减排低碳发展行动方案，推出领跑者计划。该计划实施范围包括终端用能产品、高能耗行业和公共机构三类，家电是终端用能产品的主要类别。

　　家电是率先实施的产品，料将控制补贴范围但加大补贴力度

　　该通知明确变频空调、电冰箱、滚筒洗衣机和平板电视等家电产品将率先实施能效“领跑者”制度，要求能效水平达 1 级以上，且在同类产品中能效领先，能效指标逐年提升。对符合要求的产品，国家正在制定激励政策，但尚未公布具体的补贴方案。我们预计补贴范围将较小(5%左右)，但补贴力度大(可能超过之前激励政策)，将拉近领跑产品和其他产品的成本差距。

　　利于技术水平高的行业龙头，有助集中度提升

　　由于龙头公司在技术水平和产品研发上领先于小公司，我们预计领跑者计划的推出将利于行业龙头。空调是家电各产品中能耗最大、技术难度最高的产品，目前变频空调一级能效销量占比约 4%，主要由龙头公司提供，若补贴实施我们预计将增强其高端产品的竞争力，并增厚龙头公司净利润。

　　“领跑者”计划料将继续催化板块估值回升，继续看好家电龙头

　　我们覆盖的家电公司中，格力电器、美的集团、青岛海尔、海信电器和 TCL集团在“领跑者”计划覆盖范围内。我们预计，空调龙头格力美的尤为受益，料将继续催化家电龙头估值修复：格力电器市占率回升带来收入增长加速，盈利有望超预期；美的集团有望延续高分红，且1季度业绩料将快速增长。

　　新能源设备行业：动态跟踪报告-配额制将出台，“风光”迎来大发展

　　2015年01月09日 00:00 宏源证券徐超，王静，杨培龙，胡颖

　　多家媒体报道， 最新一版的可再生能源配额制已经上报国务院，配额制预期即将出台 ，风电、光伏行业迎来大发展。

　　可再生能源配额制预计即将出台 . 最新一版的可再生能源配额制近日已上报国务院，预期即将正式出台 。早在 2014 年 8 月能源局就发布了 《可再生能源电力配额考核办法》 初稿， 向各部委、地方政府和电网征求意见并修订。征求意见稿设定的短期指标( 2015) 定的比较高，我们根据配额数据测算， 2015、 2017 和 2020 年国内风电并网发电容量需要分别达到 118GW、 157GW 和 213GW；光伏并网发电容量需要达到 41GW、 72GW 和 102GW，而风电和光伏 2014 年底的并网容量预计分别只有 90GW 和 25GW 左右， 2015 年新增并网需要分别达到28GW 和 17GW，短期目标偏高，但是“十三五” 期间风电和光伏年均需要新增并网只需要 19GW 和 12GW，目标并不高。 我们判断新版本的配额制将修改短期目标，作出一定的调整，而对于长期指标可以更加乐观一些。配额制考核的是省级政府和电网企业，从发电、输电和消纳的角度提出了要求，有可能上升至约束性指标，激励和惩罚可能与节能减排挂钩，超额完成配额的地区可以冲减能源消费总量， 未能达标的地区，能源主管部门可采取暂停下达或减少其化石能源电力年度新增建设规模等措施。

　　“风光”前景光明， 存量风电资产价值有望提升、分布式光伏成为重要发展方向。 配额制的出台，将明确我国发展非水电可再生能源的决心，风电、光伏前景光明，行业迎来长期发展契机。 配额制考核地方政府和电网公司，形成自上而下的压力推动可再生能源发电和输电，对于目前存量的、弃风较为严重的风电资产将形成利好，例如东北地区、甘肃地区，地方政府和电网将自发推动存量风电消纳，减少弃风，以完成发电配额和输电配额指标，从而提升存量风电资产价值。 配额制明确了分布式光伏的重要方向，按照征求意见稿数据， 2015、 2017和 2020 年华东和中南地区的光伏发电量(主要是分布式)占比分别达到 31%、 36%和 37%，测算并网装机容量分别需要达到 15GW、 30GW和 44GW，分布式占光伏总装机比例将分别达到 37%、 42%和 43%，分布式光伏的大力发展将成为常态。

　　投资建议。 配额制即将出台，“风光”前景光明，我们继续推荐 A 股标的金风科技、 天顺风能，建议关注港股风电运营标的龙源电力、华能新能源和中国电力新能源。 光伏板块我们继续推荐单晶龙头隆基股份， 光伏运营板块推荐江苏旷达、爱康科技。

　　传媒：教育法案修正事件点评-营利性民办学校法律地位明确

　　2015年01月09日 00:00 招商证券张洁，顾佳

　　将允许兴办营利性民办学校列入法案是我国教育改革的重要突破， 有助于消除束缚民办学校兴起的主要障碍。 现有民办教育基本属于投资办学而非捐资办学， 举办者多数还是希望从办学中获得一定的回报， 原有教育法规体系对各类教育机构非营利性的定位与投资者的初衷存在一定的偏差、 影响办学积极性，而另一方面民办学校单纯依赖受限制的学费缴纳而财政扶持和社会捐助通道不畅也导致不少民办学校生存艰难。 民营学校分类管理的施行对教育办学产权和回报之间的合理关系进行了梳理， 促进民营学校的规范化发展。

　　向国际经验看齐， 公私立并举发展释放民办学校在中国多元化教育体系中的活力。 在当今世界各国教育体制改革中，私立教育均是公立教育的重要补充。以美国为例， 其私立学校占学校总数比例约 58%， 私立学校教育法由各州自行制定，其中非营利性的私立学校主要依靠学费、校友会基金、公司捐赠运营并且免税， 营利性私立学校多为定位为非学历教育的职业培训机构， 校产归投资者所有且股权可以分红， 并需要缴纳税费。 与美国的教育体系对比来看，我国现有民办教育主要在以下几个方面存在差距： 1) 明确对营利空间的界定， 促进教育收费体系的细化以及审批权限归属认定； 2) 税收和补贴政策的分轨管理，民办学校是否享受与公立学校同样的税收优惠，学生缴纳费用和教师补贴是否得到财政补贴均是民办教育能否做大做强的关键问题； 3) 明确融资方式，捐赠、校友会基金、银行贷款等常规途径以及海外资金、 对接资本市场、 地方政府购买服务等融资手段将有利于民办学校收入渠道多元化、 改善教学质量，使其步入良性循环。我们期待后续配套政策在以上几个方面给出更为具体的解决方案。

　　我们首推有望享受政策红利迎来快速扩大规模和影响力机遇的民营教育和培训机构，例如新南洋等； 其次看好民营教育兴起带来的配套产业机会： 1)教育信息化和在线教育需求进一步强化， 受益标的包括立思辰、全通教育、 中南传媒等； 2)自主选择教辅教材催生音像教材多元化出版需求，受益标的包括方直科技等。

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