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盈利预测及评级:预计公司2014-2016年的EPS分别为0.27元、0.36元和0.46元,对应2014年10月23日收盘价(13.38元/股)的动态PE分别为50倍、37倍和29倍,维持“增持”评级。
风险因素:宏观经济的低迷导致消费行业的持续低迷;公司主要原材料价格上涨会削弱公司毛利水平。
中国铁建:2014前三季度纯利同比增长5%,在手订单充裕
中国铁建 601186
研究机构：群益证券(香港) 分析师：群益证券(香港)研究所 撰写日期：2014-11-05
结论与建议:
2014年前三季度公司净利润同比增长5%,新签订单同比增长7%,其中国内新签订单同比下降9%,略低於预期,展望4Q,由於铁路投资高峰集中在第四季度,我们预计国内的新签订单额有望恢复正增长。此外,公司目前在手订单是2013年营业收入的3倍,未来业绩稳定增长有保障。当前A股和股H股价对应2014年和2015年动态P/E均为6.9倍和6.4倍,均维持买入评级,鉴於股价已经超过前期推荐的目标价,继续上调目标价。
2014年前三季度,公司实现营业收入4116.75亿元,同比增加5%,实现净利润74.98亿元,同比增长5.22%;每股收益约0.61元,略低於预期。前三季度毛利率同比基本持平,为10%。
其中,3Q实现营业收入1499.8亿元,同比下降3.53%,实现净利润25.14亿元,同比增加6.08%。3Q毛利率10%,同比微降0.1个百分点,但是期间费用率也下降0.1个百分点至5.18%。我们认为费用率下降的主要原因是为了响应中央反腐倡廉及限制三公消费的口号,公司的各项预算和费用相应缩减,预计未来仍有继续下降的空间。
2014年1-9月,公司累计新签合同额5,649.154亿元,同比增长6.66%。其中,海外业务新签合同额1,146.664亿元,占新签合同总额的20.30%,同比增长243.99%;国内业务新签合同额4,502.490亿元,占新签合同总额的79.70%,同比减少9.28%。分季度看,3Q公司新签合同额1,750.919亿元,同比减少5.64%。其中,海外业务新签合同额159.614亿元,国内业务新签合同额1,591.305亿元。
前三季度铁路和地铁新签订单增长较快,但是其他项目如公路、水利电力、市政工程以及非工程承包项目受到地方政府债务较多,招标减少的影响,下滑幅度较大,因此造成了前三季度国内新签订单额同比下滑。
展望4Q,加大铁路投资依然是中央政府首选的微刺激手段之一,2014年全国铁路投资完成额经过多次加码,目前的计划总额达到8000亿元,同比增长21%。2014年1-9月,全国铁路固定资产投资4252亿元,同比增长25.1%,远高於去年同期增速7.2%。按照全年8000亿元的投资完成额计算,那麽第四季度还有3748亿元甚至更多,季度同比增长约27%,增长将显着提速。据此,我们预计公司四季度国内的新签合同额有望恢复增长。
此外,截至2014年9月30日,公司未完成合同额为17,632.742亿元,是2013年营业收入的3倍,公司在手订单十分充足,为未来业绩释放提供了保障。
综上,预计公司2014年和2015年分别实现净利润113.73亿元(YoY+9.95%,EPS为0.922元)和122.93亿元(YoY+8.08%,EPS0.996元)。
中国南车:动车组平稳交付,业绩大幅增长
中国南车 601766
研究机构：中银国际证券 分析师：张君平,杨绍辉,闵琳佳 撰写日期：2014-11-05
公司发布 2014年三季报,前三季度实现收入848.90亿元,同比增长50.19%,实现归属于母公司所有者净利润39.73亿元,同比增长58.29%。其中第三季度收入344.74亿元,同比增长75.96%,实现净利润19.12亿元,同比增长82.26%。公司业绩大幅增长主要由于动车组及城轨地铁交付增加,同时毛利率提高2.37个百分点,达到20.88%。全年来看公司产品结构优化,全年增速保持高位。我们上调公司2014、2015年每股收益预测分别至0.42元、0.50元,给予A 股17倍2014年市盈率,目标价由6.30元上调至7.16元,给予H 股18倍2014年市盈率,目标价由8.40港币上调至9.72港币,维持A 股、H 股买入评级。
支撑评级的要点
产品结构调整,毛利率大幅提高。从去年4季度开始公司动车组业务进入交付高峰,今年铁总又启动了两次动车组招标,预计明年还将保持较快交付节奏。毛利率将能够保持稳定。
在手订单充足,明年业绩增长有保障。在今年第一轮动车组招标中,公司中标57列250公里等级动车组,以及93列350公里等级动车组,订单金额达239.4亿元。有利于明年业绩平稳增长。
研发高寒抗风沙动车组,提高竞争力。公司新研发的高寒抗风沙型动车组已进入试跑阶段,新产品能适应高寒、风沙、高温、防雷击、高海拔、强紫外线等恶劣环境。将填补产品谱系空白,提供公司竞争力。
动车组招标有望超预期。今年初铁总计划的动车组招标已基本完成,预计仅有少部分在今年交付,大部分新签订单将在明年交付。同时铁总启动了新一轮CIR 设备招标,预计后续动车组招标将趋于常态化。
评级面临的主要风险
铁路改革等政策影响订单交付。
海外市场开拓受阻。
估值
我们上调公司2014、2015年每股收益预测分别至0.42元、0.50元,给予A 股17倍2014年市盈率,目标价由6.30元上调至7.16元,给予H 股18倍2014年市盈率,目标价由8.40港币上调至9.72港币,维持A 股、H 股买入评级。
中国北车:动车组交付增加,拉动业绩增长
中国北车 601299
研究机构：中银国际证券 分析师：张君平,杨绍辉,闵琳佳 撰写日期：2014-10-31
公司发布2014年三季报,前三季度实现收入641.66亿元,同比增长9.81%,实现归属于母公司所有者净利润39.58亿元,同比增长65.62%。其中第三季度收入253.61亿元,同比增长17.86%,实现净利润16.35亿元,同比增长98.79%。第三季度业绩大幅增长主要由于动车组订单饱满,交付量增加,同时拉动前三季度毛利率同比提高2.71个百分点,达到19.52%。公司目前在手订单充足,预计业绩将保持较快增长。出口方面,公司中标波士顿地铁车辆,为高铁出口做好铺垫。我们上调公司2014、2015年每股收益预测分别至0.49元、0.61元,给予A股17倍2014年市盈率,目标价由6.60元上调至8.24元,给予H股16倍2014年市盈率,目标价由8.45港币上调至9.82港币,维持A股、H股买入评级。
支撑评级的要点
动车组交付增加,毛利率提高。去年8月铁总启动第一轮动车组招标,导致交付时间集中在第四季度,今年交付相对平缓。产品上一页 [1] [2] [3] 下一页
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