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写日期：2014-10-20
公司业绩较快增长.
1)前三季度累计实现营业收入8.20 亿元,同比增长12.11%。其中,三季度单季公司实现营业收入2.64 亿元,同比增长3.03%,主要由核心客户南北大众贡献。前三季度一汽大众与上海大众分别销售135.23/134.85 万辆,同比增长15.7/15.9%。2)前三季度公司实现归母净利润0.98 亿元,同比增长22.19%。
其中,三季度单季实现归母净利润0.28 亿元,同比增长25.40%,明显高于收入增速,主要是8 月以来橡胶原材料价格大幅下降超20%使得公司成本环比下降5.05%,以及公司销售与财务费用控制较好所致。
l 项目情况.
1)江苏鹏翎工程建设基本转固,进入试生产阶段,将解决公司产能瓶颈,缩小对以上海大众为主的客户的运输半径,有利于提升上海大众收入比重并降低成本费用(上半年上海大众贡献收入增长近60%)。根据公司产能布局来看,我们认为,上海大众及周边主机厂将是公司未来重点开发对象,有望成为公司收入与业绩的增长点。2)IPO 募投项目于7 月31 日已达到预定可使用状态,预计达产时间明年6 月30 日。根据产能释放节奏,明后年募投产能开始释放,有利于公司主业较快增长。同时,新产品助力转向管与低渗透空调胶管均处于前期市场推广阶段,随着未来客户认证通过并批量供货,有望成为公司的增长点。
3)公司根据节能减排趋势实施汽车涡轮增压PA 吹塑管路总成定增项目,市场空间大,盈利能力强(项目净利率超19%,明显高于目前公司10%左右的水平),将成为公司中长期业绩的新增长点。
l 股权激励情况.
1)公司计划授予股权激励股票期权259 万股,首期授予241 万股,授予价格14.85 元/股。行权条件主要为2014-16 年实现扣非后归母净利润本别为1.14/1.19/1.37 亿元,同比增长22/4.92/14.84%。目前公司正在积极开发新客户与新产品,未来业绩达标可能较大。2)目前公司累计未分配利润4.16 亿元,资本公积2.99 亿元,金额较大;同时,公司总股本仅为9110 万股,存在股本扩张可能。
l 盈利预测.
根据以上分析,我们维持盈利预测不变,2014-16 年公司实现股本调整后EPS分别为1.34/1.56/2.12 元/股,维持“增持”评级。
飞天诚信:布局增长
飞天诚信 300386
研究机构：申银万国证券 分析师：龚浩 撰写日期：2014-10-29
投资要点:
前三季度净利润在预增区间的上限。2014年前三季度实现收入7.3亿元,实现净利润1.9亿元,分别同比增长28.6%和49.5%。每股收益为1.99元。与我们在三季报前瞻所做的预测相比,收入低于预期4.6%,净利润高于预期6.6%。
OTP收入爆发性增长。前三季度USBKey产品的收入同比增长12%,OTP动态令牌的收入同比增长225%。OTP动态令牌对工行、中行和农行的销售大幅增加。第三季度的主营业务收入为2.5亿元,同比增长22%;净利润为6329万元,同比增长25%。第三季度的营业外收入为372万元,去年同期为1808万元。如果第三季度的营业外收入与去年同期持平,则前三季度的净利润将同比增长57%。USBKey和OTP动态令牌的销售价格在一年甚至更长的时间内相对稳定,而主要原材料价格持续下降,所以公司较易实现净利润增速高于收入增速。
增长潜力逐步显现。根据正在征求意见的新版《网络支付管理办法》的精神,大额支付需要采取数字证书或者安全签名等安全认证方式。飞天诚信在主要银行客户的市场份额居前,但尚未达到极致。公司正在逐步打开海外市场,未来海外业务将与国内业务平分秋色。云认证平台具备互联网基因,投资者可观察其进展。通过收购嘉兴万谷正式进入IC卡领域,聘任原就职于捷德中国的闫岩任副总经理表明公司将着重打开智能卡市场。未来公司还可能通过并购延伸身份认证产品线和IC卡产品线。
下调2014年收入预测,维持“增持”评级。预计第四季度收入同比增长23%,毛利率提高3%,营业外收入达到3200万元,由此可使净利润同比增长29%。
2014-2016年收入分别由11.4、15.0、19.1亿元下调至10.7、13.3和16.5亿元,维持在三季报前瞻中所做2014年净利润预测,即2.88亿元。预计和4.80元。维持“增持”的投资评级。
东方通2014年三季报点评:业绩符合预期,外延战略全面启动
东方通 300379
研究机构：安信证券 分析师：胡又文 撰写日期：2014-10-29
业绩符合预期。2014 年前三季度公司实现营业收入1.075 亿元,同比增长6.54%;实现归属于上市公司股东的净利润678.12 万元,同比下降34.23%,EPS 0.1337 元,符合预期。
大力投入云计算和大数据进展顺利。三季度公司专门整合优质资源成立,与华云数据、中国电信云计算分公司等合作伙伴在技术和市场层面展开合作,在提供云计算、大数据整体解决方案方面具备了一定能力,并在政务、交通等行业积累了多个成功案例。
引进新管理层,公司治理明显改善。公司引进沈惠中先生担任公司总经理后,管理效率明显改善。沈先生曾担任全球最大的中间件厂商BEA 全球副总裁兼中国区总经理,在中间件等基础软件企业领域具有丰富管理经验和全球视野,将大大助益公司迈向国产基础软件领导者的征程。
借鉴全球IT 产业整合经验,外延扩张迅速做大做强。三季度公司收购了惠捷朗和同德一心。公司收购惠捷朗不仅能够有效增厚业绩,更是获得了欠缺的移动端的数据搜集能力,从而与前期收购的服务器虚拟化软件商同德一心一“云”一“端”共同构成了向云计算、大数据整体解决方案提供商转型的清晰路线。未来公司将从单一的中间件厂商扩展到整个基础软件产品领域,外延扩张将成为其战略的重要手段,其后续动作值得期待。
投资建议:我们看好公司内生外延并举,从单一的中间件厂商向基础软件全产业链延伸的前景。公司战略明确,执行力强,市值空间大,预计2014-2015 年EPS 分别为1.51 元与1.87 元,维持“买入-A”评级,目标价90 元。
风险提示:并购整合风险,系统性风险。
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