广发证券认为，深圳试点的独立输配电价方案，是新电改的重要一步，预期后期仍有更多推进措施。建议关注已类似实现输配电价自主核算的区域电网龙头公司，如文山电力、桂东电力、三峡水利、广安爱众等；关注具备电价成本优势的水电龙头公司，如长江电力、国投电力等。

　　===本文导读===

　　【相关背景】深圳市作为新电改试点 独立输配电价制度起航

　　【个股研报】文山电力：集团进一步加大支持力度| 广安爱众：看好电改长期逻辑

　　深圳市作为新电改试点 独立输配电价制度起航

　　近日，发改委发出《关于深圳市开展输配电价改革试点的通知》，指出以深圳市供电局为试点，以电网有效资产为基础，核定准许成本+准许收益，固定电网的总收入，并公布独立的输配电价。同时明确输配电准许成本核定办法，建立对电网企业的成本约束和激励机制。通知明确要求试点单位尽快提交深圳市输配电准许收入和价格水平测算报告，新电价机制自2015年1月1日起运行。首期监管周期为2015-2017年。

　　广发证券电力行业分析师郭鹏认为，此次深圳试点的方案正是对输配电定价改革的重要尝试，也是新电改的重要一步，建议紧密关注新电改的后续步骤。

　　小试点、大改革独立输配电价启动

　　从《通知》可以看出，此次深圳供电局独立输配电价改革，将现行电网依靠买电、卖电获取购销差价收入的盈利模式，改为对电网企业实行总收入监管，在此种电价模式下，电网运营成本将被合理确定，形成独立的输配电价，使得电力生产者和消费者的直接交易成为可能。深圳地区以深圳供电局的输配电资产和业务为核价基础，按成本加收益的方式，确定总收入核定。其中总收入等于准许成本、准许收益和税金之和。同时电改方案提出建立对电网企业的成本约束和激励机制，有利于提高电网企业的运营、管理能力。

　　新电改迈出重要一步后续改革措施值得期待

　　此次电改方案所针对的输配电价独立核算正是电力改革中难度最大、最难核算成本的环节，为后期竞价上网提供必要的条件。独立输配电价改革向全国推广，将彻底改变目前电网的盈利模式，为后续的竞价上网、售电端市场化等提供必要条件。

　　2003年7月，我国出台了《电价改革方案》，明确提出电价改革的目标是在进一步改革电力体制的基础上，将电价划分为上网电价、输配电价和销售电价；其中发电、售电电价由市场竞争形成，输电、配电价格由政府制定。2005年3月25日，国家发展和改革委员会出台了《上网电价管理暂行办法》，《输配电价管理暂行办法》和《销售电价管理暂行办法》，三部电价管理办法的实施，标志我国电价改革将实行新的管理体制。

　　按照计划，除了输配电价是由政府制定之外，上网电价与销售电价都应该是由市场竞争最终确定的。但是目前我国电力市场的现状是上网电价与销售电价依然由政府制定。

　　原则上，目前我国输配电价可以有三种形式：第一种是电网上报的输配电价(不含线损)，从理论上讲，其应该由电网企业的各项成本加利润构成。第二种是以政府出台的各省电网输配电价。第三种是平均销售电价减去平均成本购电价所形成的输配电价(含线损)，这是以电网公司最传统的最简便的定价方法，其价格形成主要根据销售电价和上网电价的差价来确定。目前我国的电价基本依赖于第三种，销售电价与上网电价的差额。

　　关注区域电网、水电等行业龙头公司

　　广发证券认为，深圳试点的独立输配电价方案，是新电改的重要一步，预期后期仍有更多推进措施。建议关注已类似实现输配电价自主核算的区域电网龙头公司，如文山电力、桂东电力、三峡水利、广安爱众等；关注具备电价成本优势的水电龙头公司，如长江电力、国投电力等。(证券时报网)

　　文山电力：上半年来水较好，集团进一步加大支持力度

　　关注 1:上半年来水情况较好，盈利提升。

　　上半年文山州来水情况较好，地方小水电发电增加，推动公司购电成本下降。公司 1-6 月完成售电量 219409 万千瓦时，比上年同期增长 1.8%； 实现营业收入 10.01 亿元， 同比增长 6.58% ， 实现营业利润 1.24 亿元，同比增长 20.91%，实现净利润 1 亿元，同比增长19.6%。

　　关注 2:售电结构变化导致毛利率下降

　　上半年公司实现毛利率24.46%，较去年同期下降 1.21 个百分点，主要源于直供电量 134620 万千瓦时，比上年同期减少 7.9%；趸售电量 84789 万千瓦时，比上年同期增长 22.2%。趸售电毛利率相对较低，拉低了公司的平均毛利率。

　　公司趸售比例的提高与公司售电结构变化密切相关。报告期内，公司向大工业售电占比为 33.67%，较去年同期下降约 10 个百分点，而趸售电量占比则从 32.2%提高至 38.64%，导致公司毛利率有所下降。

　　关注 3:集团进一步加大对公司的扶持力度

　　公司近期发布公告， 公司大股东云南电网公司与文山州人民政府之间签订框架协议： 制定战略目标，实现共同发展， 积极理顺文山州电力体制， 支持文山电力多领域参与文山州经济发展建设， 加快马关、麻栗坡、广南三县整合。马关等三县电网归民营所有，近年来公司一直努力将其整合，但遇到障碍，我们预计在集团云南电网的支持下，未来这一障碍有望得到解决。

　　关注 4:开发月亮湖民族文化旅游区

　　同时根据框架协议， 公司有望涉足月亮湖民族文化旅游休闲度假区的开发，标志着业务拓展至其他领域，开拓公司成长空间。

　　总结：

　　公司是南网云南电网下属唯一的上市公司， 长期来看，受益于大股东和当地政府的支持， 以及文山州未来的快速发展， 公司有望涉及更多的优质非供电业务，我们预计公司 2014-2016 年 EPS 0.27、0.33 元、 0.38 元， PE23、 19、 16 倍。 首次关于给予“ 推荐” 的评级。(东兴证券)

　　广安爱众：三季报符合预期，看好电改长期逻辑

　　三季报业绩符合预期公司前三季度盈利8252.34 万，同比增长46.65%；前三季度收入11.07 亿元，同比增长22.25%。扣除非经常性损益的净利润同比增长27.09%，符合预期。其中，来水增加、燃气业务大幅扩展保证了营业利润稳定增长，同城同价补贴和武胜燃气城东配气站补贴款增加，导致本期营业外收入大幅增长1881 万元，促进了期内净利润的大幅增长。2014 年前三季度利润超过去年全年利润，预计第四季度仍将保持稳定增长。我们看好电改给公司带来的长期主题机会；看好德宏州通气对公司利润的拉动；二股东持续增持，且二股东资产与公司电力业务联系紧密，在国有企业改革的大背景下，也存在资产整合的可能。

　　广安地区电力业务发供一体，享电改东风业绩增长空间大公司在广安地区拥有完整的发电、供电和配电网络，是独具特色的“厂网合一”的地方电力企业，配电地区为广安市和岳池区。其中广安地区施行自发自用，余量上网。但岳池区需全上国网。四川水电上网电价为0.288 元/度，销售电价0.5-0.7 元，国网销售电价约0.48-0.5 元，当前我国“直购电”模式正加速推进，如电力改革进一步推进，原本由电网通过“统购包销”赚取的价差将大部分回归到发电企业，公司电力业绩将有较大的提高。

　　二股东四川省水电集团持续增持，具有看点公司二股东四川省水电集团旗下拥有四川多个市、县的水电、地方配网等资产，与公司电力业务联系紧密，存

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