海信电器(行情,问诊):内销回暖，营收重回增长通道

　　类别：公司研究 机构：广发证券(行情,问诊)股份有限公司

　　营收重回增长通道，内销随行业转好。

　　电视内销进入6 月以来同比增速开始回涨，公司随之恢复增长，14Q3实现营收78.34 亿元，同比增长11.11%，单季度增长率相对14Q2 大幅上涨（14Q1 和14Q2 同比增长率分别为0.51%、-5.64%），14Q1-Q3 公司累计实现营收210.92 亿元，同比增长2.12%。

　　营业利润5 个季度来首次正增长，盈利能力略有好转。

　　14Q3 公司实现营业利润3.84 亿元，同比增长11.60%；归属母公司净利润3.06 亿元，同比下降3.20%。14Q1-Q3 公司累计实现营业利润10.61亿元，同比增长-18.23%，归属母公司净利润9.19 亿元，同比增长-18.43%。

　　销售毛利率为17.30%，相对于14Q2 的15.36%有所提升。

　　Q4 电视销售压力仍存，公司业绩仍有波动可能。

　　从我们跟踪的周度零售数据来看，9 月下旬以来电视销售又出现同比下滑的趋势，终端需求没能延续6-8 月的增长态势，Q4 整机厂备货相对较为激进，如若旺季不旺，势必将开启价格战，竞争环境恶化影响盈利水平。

　　投资预测。

　　预计未来几个月行业基本面不会有太大改善，竞争压力依然存在，公司四季度业绩仍存在波动的可能，全年业绩同比向下概率较大。但长期来看，公司仍为本土优秀的电视龙头，运营管理水平行业领先，我们看好其品牌力和产品力，也积极看好公司转型家庭互联网的发展前景，预计14-16年EPS 分别为1.05 元/股、1.18 元/股、1.29 元/股，对应目前股价PE10.75、26.14、23.83 倍，给予“买入”评级。

　　风险提示。

　　电视行业续期持续低迷，竞争环境恶化；公司盈利能力大幅下滑；智能电视的政策风险。