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集团医药资产整合平台。方正集团已经确立医药产业为未来发展的第二主业。西南合成作为方正集团旗下唯一的医药上市公司,战略地位明显。从大新药业,到北医医药,未来公司仍存在资产注入预期,外延式增长值得期待。
盈利预测及评级。预计公司2012、2013年EPS分别为0.22元和0.25元,最新收盘价计算,对应的动态市盈率分别为34倍和30倍。目前已显偏高,维持"中性"的投资评级。天相投资
金陵药业 （000919 股吧,行情,资讯,主力买卖）:扩张稳步进行,关注公司转型拐点
三方合作办医样本,政策扶持民营资本办医典范。我们认为公司的价值集中体现在医院资产上。我们认为宿迁医院更为重要的作用在于提升公司估值。目前的医改方向上,制药企业始终受到价格下行影响毛利率的风险,而医疗机构则完全没有该方面的顾虑。医院在整个医药体系中始终处于最为强势的地位,政策风险相对于制药企业要小很多,经营质量有足够的保障。同时公司与2012年7月份收购仪征医院,表明公司在医疗服务方面的扩张规划。我们认为当公司医疗服务对利润占比越来越大之后,有望迎来业绩估值的双重提升。并且,一旦未来成功晋升三甲,医院的盈利能力有望得到进一步提升。
营销策略保守,脉络宁增速缓慢。脉络宁注射液是公司业绩的主要贡献来源,该品种为国家基本药物,在临床中使用已经得到时间检验,在脑血管领域有着非常广泛的用药基础。但受制于上市时间较早,产品价格定价相对较低,市场推广等经费无法给与足够的支持,因此该品种近几年来增速缓慢。但考虑到中国人口老龄化加速,心脑血管用药刚性需求依然处于上升期。我们估计近几年公司该产品增速可能维持在10%左右。我们认为去年已经是经营低点,2013年将会逐步走出低谷,在上半年部分厂房改造的情况下,上半年销售依然与去年基本保持持平,我们认为下半年将会迎来小幅增长。
盈利预测与估值:我们预计公司2013-2015年业绩分别为0.36、0.44和0.51元,对应估值为24、20、17倍,考虑到国家鼓励民营资本办医,未来医院收购脚步可能会有所加快,上调评级至"增持"。华泰证券
信邦制药 （002390 股吧,行情,资讯,主力买卖）:资产重组方案获批,盈利能力有望大幅提升
公司2月19日发布公告,称经中国证监会上市公司并购重组委员会审核,公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易事项获得无条件通过。公司此前向证监会提交资产重组方案申请,拟通过发行股份及支付现金收购科开医药98.25%股权,完成后科开医药将成为信邦制药控股子公司。
资产重组后,公司盈利能力有望大幅提升
科开医药质地优良,主营医疗服务和医药流通业务,均在贵州省内位居前列,质地优良。其中,贵州肿瘤医院为贵州省内唯一三甲肿瘤专科医院,优势明显。此前受限于体制上的弊端,盈利效率低,12年净利润率仅2.1%,我们预计重组完成后,信邦经营、管理上的优势将与肿瘤医院的医疗优势形成强强联合,盈利水平有望大幅提升,净利润率达15%乃至更高水平,空间广阔。
中成药业务增长平稳
公司5大核心品种全部进入新版基药目录,基层市场有望放量。受益于基药扩容以及持续加大推广力度,我们预计公司两大核心品种益心舒胶囊、脉血康胶囊仍将保持25%以上的快速增长,13年下半年复产的贞芪扶正胶囊将于14年起贡献利润,公司中成药业务有望保持20%左右的平稳增长。
估值:上调目标价至44.89元,维持"中性"评级
我们维持盈利预测,预计公司2013-15年EPS为0.29/0.67/0.87元。公司现有业务为制药,未来重点业务应会在医疗服务,因此我们不再采用分部估值法进行估值。医疗服务为二级市场关注度较高的领域,平均估值水平从之前的40提到到目前50倍;公司医疗服务业务涉及综合医院以及肿瘤医院,就专业门槛而言为同类公司中最高,我们仍然认为应享有一定估值溢价。我们给予公司2014年67倍PE(此前50倍),上调目标价到44.89元。 瑞银证券
模塑科技 （000700 股吧,行情,资讯,主力买卖）:主业增长平稳,民营医院有望年底试营业
公司主营业务增长较为平稳。公司今年上半年收入增长16.3%。分业务来看,塑化汽车装饰件业务(主要为保险杠)收入增长8.7%,增长较为平稳;专用设备定制业务增长较快,上半年增长36.8%。公司上半年净利润增长2.5%,利润增速低于收入增速主要是公司毛利率下降明显且管理费用增加较多。公司扣非后净利润下滑10.9%,非经常性损益主要来自于非流动资产处置损益,上半年约为1.2亿元。
盈利能力同比有所下降,研发支出增加较多。盈利能力来看,公司上半年毛利率为23.6%,净利率为8.9%,相比去年同期均下降1个百分点。费用来看,公司上半年管理费用同比增长28.2%,主要是研发支出增加较大,上半年约为3.7亿元,同比大幅增长37%,研发主要是用于新产品、新技术的开发。
民营医院进展顺利,有望今年年底试运营。今年上半年,公司向控股股东模塑集团收购了其持有的无锡鸿意49%的股权实现了对明慈医院的全资控股。此外,公司先后与德国北威州心脏和糖尿病中心和中国医学科学院阜外心血管病医院达成合作,为明慈医院的快速发展提供了强有力的技术支持。目前,公司正加大力度推进明慈医院项目建设,有望在今年年底正式试营业。
仍然存在外延式并购预期,公司健康产业有望迅速做大。模塑集团已将健康产业列为其五大产业之一,且此前集团认购了公司20%的增发股份(募集资金主要投向明慈医院项目建设),均体现了集团做大健康产业的决心。我们认为,基于模塑集团做大健康产业的决心,公司未来仍可能通过新建或收购的方式进一步做大其健康产业。
盈利预测与投资建议
我们预测公司 14-16年EPS 分别为0.76、0.89、1.05元(增发摊薄后).我们重申,公司保险杠主业保持平稳较快增长可提供足够安全边际,民营医院虽短期无法贡献盈利但有助提升估值。公司当前对应14年约16倍PE,维持“买入”评级。国金证券
华润三九 （000999 股吧,行情,资讯,主力买卖）:一如既往稳健
OTC业务不断进行调整。1.原有OTC主要产品线不断进行调整。未来将加大对基药的资源投入,加大与连锁药店深度合作;稳定原有感冒、胃肠、皮肤类产品线,并不断引进新品种;2.未来向大健康的自我诊疗领域延伸。依靠”999”品牌的影响力,逐渐引入大健康领域产品,譬如儿童领域的洗发水、护唇膏、薄荷膏,胃肠道领域向保健领域延伸产品。
中药配方颗粒产生将逐步释放。上半年受制于产能,仅增长10%,落后于行业中的标杆企业,未来1-2年产能将逐步释放。
上调“买入”评级。预计公司2014-2015年收入分别增长6.28%、9.94%,归属母公司净利润增长4.7上一页 [1] [2] [3] 下一页
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