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的基础。同时,公司线下用户贡献的ARPU 值只有10 块钱,往线上导用户,ARPU 值提升空间大。
外延发展是公司的重要战略:公司也在年报中披露,外延整合是公司今年的重要战略,方向是在教学管理软件、考试阅卷软件、评测系统、在线教育和个性化服务等。随着在线教育这股风的不断吹动,公司市值也不断增长,因而外延并购的条件逐渐具备。
通过做同步教育软件积累,内容端在逐渐丰富,增加线上互动:公司做同步教育软件多年,与出版社等机构合作多年,版权资源丰富;公司以内容作为优势起点,特别是中小学英语同步辅导在业内独树一帜,这为软件销售带动的客户端铺建打好基础。同时,公司也在丰富内容,开展线上英语互动口语教学等。
投资建议.维持“买入”评级,由于目前股价已经突破了我们前期的目标价,因而上调目标价至21 元,维持14-15 年EPS 分别为0.21 元和0.25 元。
华平股份:在线课堂进入收获阶段
华平股份 300074研究机构：申银万国证券 分析师：龚浩 撰写日期：2014-08-25
华平股份发布公告,公司配合安徽新华教育图书发行有限公司中标合肥市教育局城乡学校网上结对教育系统项目,中标金额818 万元。
网上结对教育系统是音视频技术在教育领域的专业应用。根据6 月16 日合肥日报的报道,该项目将在市教育局建设平台管理中心,然后联接到学校。通过该平台,参与学校的教室均可随时成为主讲教室,每个教室之间均可进行实时音视频及数据的互动。该平台支持直播和录播评课功能。平台可接入班班通电脑和电子白板等既有教学平台。
互动型教育信息化市场已经启动。参与此次项目的65 所学校为合肥市参与长三角和城乡网上结对学校、省级以上信息化试点学校。据报道到2012 年底长三角网络结对学校共有1219 所,其中安徽有236 所。按照本次中标价格计算,仅长三角网络结对学校视音频互动教学平台的市场规模就达1.5 亿元。教育学专家将基础教育信息化分为校校通、班班通和整合三个阶段。在完成每所学校、每个班级配备计算机并接入互联网后,教育资源共享的需求与基础教育的课堂互动需求是华平股份音视频技术的巨大潜在市场。我们此前在《在线课堂有望成为下一个杀手级应用》的报告中预计全国在线课堂的市场容量约为42 亿元。
这个市场已经启动。
华平股份已经做好产品准备。华平股份参与了2012 年开始的安徽省教育厅在线课堂试点工作,在公司网站上可见智慧教育在线系列产品。在今年6 月的安徽省在线课堂系统采购项目中华平股份的合作方未中标,股价一度因此下挫。
本次中标说明华平股份的在线课堂产品具备竞争力。除安徽省之外,我们期待公司在浙江、湖北、江苏等教育信息化试点活跃地区收获更多订单。
维持盈利预测和评级。本次中标不显著影响公司2014 年收入和净利润预测。
预计2014-2016 年收入分别为3.8、4.4 和7.2 亿元,净利润分别为1.4、1.6和2.3 亿元,每股收益分别为0.42、0、47 和0.71 元。维持“增持”的评级。
新南洋:昂立科技并表在即 国内综合教育服务龙头隐现
新南洋 600661
研究机构：申银万国证券 分析师：刘章明 撰写日期：2014-08-25
投资要点:
中报业绩略超预期。公司14H1实现营业收入2.73亿,同比增长5.47%;归属于上市公司净利润为404.8.万,同比增长48.03%;扣非后归属于上市公司净利润为103.7万,同比下降42.38%,EPS为0.0233元,略超预期。加权平均ROE为1.16,较去年同期增加0.32个百分点。14年7月31日,昂立科技100%股权过户手续及相关工商登记已完成,预计于14Q3并表,三季度财务数据预计将发生大幅变动。
原有教育与服务业务稳定增长,股权投资收益贡献业绩增量。公司中报收入结构中,教育与服务实现营收1.91亿,同比增长5.77%;毛利率为23.02%,同比增加1.73个百分点;精密制造实现营收5599万,同比增长0.88%,毛利率为24.51%,同比增加7.75个百分点;数字电视运营实现营收2046.6万,同比增长2.51%,同比增加5.67个百分点。同时,公司持有18.17%的交大昂立股权,贡献权益净利润456.81万。我们认为,上市公司原有三项业务盈利能力欠佳,依靠交大昂立股权投资收益贡献业绩增量;预判校办企业体制下短期原有资产剥离可能性较小;新资产注入后,原有资产对上市公司影响较小。
昂立科技并表在即,优质教育培训资产提升盈利能力。公司公告7月31日昂立科技100%股权过户手续及相关工商登记已完成,预计下季度并表,优质资产整合接近尾声。昂立科技作为国内K12教育培训龙头之一,有望借力A股市场实现跨越式成长。我们认为,昂立科技未来成长路径分为横向扩张和纵向挖潜。第一,横向扩张。1.直营校加速扩张。上海及周边江浙沪教育培训市场空间广阔,公司上市后有望加速直营校拓展,抢占市场份额。2.加盟校加强整合。公司多年积累覆盖全国加盟校体系(特别在基层城市),有望借力上市平台推动加盟校整合,潜力巨大。3.优质标的并购整合。万亿教育培训市场集中度极低,优质并购标的众多,公司有望依靠A股优质融资平台率先进行并购整合。第二,纵向挖潜。1.体制改善推动盈利能力提升。作为校办企业转制公司,当前经营效率显著低于行业平均水平,上市后体制激励机制改善有望推动经营效率提升。2.强教育产品化能力推动未来业务放量。公司具备教育内容产品化隐性变现能力,公司拥有强研发能力,团队、版权、动画等内容积累已久,培育期产品众多。我们认为,教育产业链中教育内容是核心,内容研发投入积累高额无形资产,未来有望通过全渠道进行产品变现。
《民办教育三十条》出台在即,国内综合教育服务龙头隐现。国内深化教育改革政策持续推出:2010年,《国家中长期教育改革和发展规划纲要(2010-2020)》指出“积极探索营利性和非营利民办学校分类管理”;2013年,《教育法律一揽子修订草案(征求意见稿)》针对教育法律法规的制度冲突,提出取消一切教育机构都不得营利、民办学校可自主选择登记为营利性或非营利性机构等;上海及温州民办教育营利性问题已明确放开,未来有望全国铺开;媒体报道《民办教育三十条》出台在即,探索分类管理成核心。民办教育营利性放开将极大推动行业整合发展,作为A股唯一真正教育公司,未来有望成为国内综合教育服务龙头,K12(昂立科技)、职业教育、出国留学、企业高端培训四大主线逐步清晰,全产业链布局势在必行。市场只关注K12领域发展,而其他教育产业链业务模块同样存在巨量空间!
维持盈利预测,维持增持。我们认为,公司是A股史上第一家教育培训资产,打开教育培训行业借力A股市场做大整合的空间。公司处于爆发成长的初期阶段,未来有望借助“自营+加盟”模式实现外延扩张。公司具备完善的在线教学系统,能同线下教学形成良性互动,通过教育信息化手段实现教学效果的实质提升。公司激励机制理顺后有望推动内在经营效率提升。我们调整盈利预测为,假设资产收购及配套融资结束,2014-2016年EPS为0.29元、0.46元、0.70元,当前股价对应PE为108倍、68倍、45倍。维持增持。
科大讯飞:智能家庭时代扑面而来
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