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”的战略目标,公司外延投资和并购不断,逐渐打造基于IP的全产业布局,在电视节目、电影、电视剧、动漫和游戏各领域齐发力。四季度公司主要看点在《中国正在听》、后续电影《我的情敌是超人》、《甜蜜蜜》等内容超预期。我们维持公司2014~2016年EPS预测0.45、0.56和0.68元;考虑热锋网络承诺业绩增厚,EPS分别0.48、0.6、0.74,结合综艺栏目市场高景气,给予未来6个月目标价23-25元,维持“增持”。
长城影视:编剧与精细化运营具优势,拓展多屏内容产品线
长城影视 002071
研究机构：光大证券 分析师：顾建国 撰写日期：2014-07-30
公司简介:
长城影视主营电视剧投资、制作与发行业务,并涉猎纪录片制作与发行,以及广告等电视剧衍生业务;且拥有全资子公司新长城影业培育电影业务,以及控股子公司长城新媒体培育网络剧等新媒体业务。
长期看法:
公司未来的发展战略为聚焦内容供应领域,并在渠道与屏幕多元化的趋势中,打造电视剧、电影、纪录片、节目制作、微电影、广告等产品线;覆盖五大屏(电视、电影、电脑、Pad、手机),大小牌(广告牌户外牌),尤其加大互联网新媒体网络剧、碎片短剧等新业态培育力度;发展成为品牌突出的综合内容提供商。
公司上市后借助资本市场平台外延扩张;上海胜盟广告(主营电影广告、户外广告)与浙江光线影视(主营电视媒体代理广告)方案已落地。公司注重对互补型企业的外延并购、并购团队培养、股权激励、并购企业的文化融合等要素以打造具备协同效应的产业链条。
短期看法:
公司出品剧目独播数量占比较高,加上注重编剧以及全流程整合控制的精细化运营能力,“一剧两星”政策对公司负面影响有限。现有电视剧主业稳健增长,胜盟广告与浙江光线并购将带来广告收入与利润增厚。
有别于市场的看法:
长城影视控制人赵锐勇为国家一级作家、编剧,整合编剧资源能力突出。编剧价值贯穿于电视剧、电影、网络剧,乃至节目各种内容产品中,公司在编剧环节的突出特色与优势为产品线扩张奠定坚实基础。公司通过全流程自主精细化运营保障项目整体效率,该优势亦可拓展至新产品线。
估值与评级
我们测算长城影视2014-2016年EPS分别为0.42、0.55、0.64元。当前股价对应P/E分别为47、36、31倍。
目前传媒行业重点公司2014年平均PE为49.9倍,按PE相对估值,目标价20.96元,首次给予“增持”评级。
风险提示:电视剧发行风险;影视政策风险;广告收入下滑风险。
华录百纳:H1略显疲弱的财务数据不改节目制作和内容整合营销驱动的长期逻辑
华录百纳 300291
研究机构：长江证券 分析师：刘疆 撰写日期：2014-08-25
事件描述
公司发布2014中报。
事件评论
电视剧业务保持稳健增长态势。电视剧业务营收同比增长11.11%,毛利率有所下滑但仍保持了48.68%的较高水平,《金战》、《美丽的契约》、《浪漫我心》是贡献收入的主要剧目。我们可以看到在2015年即将施行“一剧两星”的背景下,公司电视剧业务有所调整,一个是在原有“全面规划+全程控制”业务模式基础上,补充采用与核心资源合资合作模式,上半年分别与导演汪俊、刘新成立了合资公司;二是立项更加谨慎,坚守精品剧原则的同时立项数量或将比前期计划有所减少。
电视栏目业务是营收重要新增长点。投资制作的《笑傲江湖》和《中国喜剧星》贡献营业收入7358万元,二者CSM48城单期平均收视率分别达1.528%、1.403%,均进入2014年综艺节目收视前十名。
利润的下滑主要源自毛利率的降低,但只是短期现象。由于公司初次涉足电视栏目投资、制作领域,前期招商相对较弱,节目未能取得与水准和收视匹配的盈利,导致栏目业务的毛利率仅17.48%,拖累了利润表现;但我们认为前期表现的验证将为盈利能力打开窗口,后期将显著提升。
收购蓝色火焰为公司的发展带来无限空间。蓝色火焰将强力补强公司的电影、节目制作和广告营销等内容产业链业务。在制播分离大背景下内容整合营销将是大趋势,蓝色火焰的内容营销业务和华录原有内容制作业务形成完美协同,空间广阔。近期的催化点则来自于蓝色火焰制作的全新明星时尚综艺栏目《女神的新衣》将于8月23日起在东方卫视播出,招商非常出色,如果第一季收视表现突出,第二季广告收益将有望进一步超预期。
我们看好公司在内容整合营销大趋势下的发展态势,预计公司2014-2016年备考(假定年内完成蓝色火焰收购)EPS0.99/1.32/1.60元,对应PE34/26/21倍,维持推荐。
新文化:从单一走向多元,打造综合性传媒集团
新文化 300336
研究机构：长城证券 分析师：金炜 撰写日期：2014-10-14
预计公司2014年-2016年EPS分别为0.70、0.93和1.10元,对应PE分别为47倍、35倍和30倍。公司战略布局脉络清晰,内容制作从单一走向多元,渠道建设上加快外延扩张的速度,技术上引进海外优秀的公司及创作团队。公司未来通过自身不断创新和拓展,能够成为有持续竞争力和持续发展力的综合性传媒集团。看好公司未来在各新增业务线条上的发力和各业务板块 间的协同效应以及对产业横纵向整合的持续推进,给予推荐评级。
打造全新内容矩阵,从单一走向多元
公司上市以来以影视剧的制作和发行作为主营业务收入,13年电视剧收入达到4.8亿,属于国内电视剧制作第一梯队。今年开始公司逐步布局电影业务,收购了凯羿影视传播有限公司,立足华东地区展开电影的发行业务,年初至今每月有一到两部的电影发行,于此同时公司4月在北京成立分公司,加快了电影制作和发行方面的布局,预计公司随着业务推进,未来在电影发行和票房收入上能够达到15亿左右规模。今年公司参与投资了东方卫视《两天一夜》的综艺栏目和北京卫视的《造梦者》,两者分别会在今年10月和年底在电视台投放,公司在综艺栏目的制作上有着一定的先发优势和成功经验,从版权引进到团队建设到平台合作,公司能够较好的掌控综艺节目的制作与发行流程。明年开始公司也将持续在电影和电视综艺栏目等方面加大投入。在一剧两星的政策环境调整下,公司全新的内容矩阵将会拓宽公司的业务收入来源,增厚公司业绩。
收购户外LED大屏幕公司,与内容制作形成高效协同
9月11日,公司无条件通过了并购上海郁金香广告传播公司和沈阳达克斯户外LED大屏两家公司,上述两家企业是公司在渠道拓展上的重要一步,郁金香是户外LED大屏的领头企业,十年以来行业领军地位从未撼动,中心商圈的LED屏幕具有无法替代的稀缺特性,二三线城市的CBD建设也在持续进行中,公司将有效利用户外LED屏幕作为公司上一页 [1] [2] [3] [4] [5] 下一页
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