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作为高溢价并购的“保证”，被并购企业的原股东通常需要对未来业绩作出承诺，若不达承诺将以一定标准予以补偿。
《每日经济新闻》记者统计发现，华录百纳收购蓝色火焰，后者承诺2014年的净利润分别约为2亿元；长城影视收购上海胜盟，后者承诺2014年经审计的净利润为1400万元。(每日经济新闻)
华策影视跟踪报告:内生稳定外延助力,加速转型为“大华策“娱乐阵营
华策影视 300133
研究机构：浙商证券 分析师：黄薇 撰写日期：2014-10-16
公告 1-3 季度净利润增长35%-65%
华策影视预告1-3 季度业绩:2014 年1-3 季度增长35%-65%,即2.83-3.45亿,其中有5000w 非经常性损益。
我们预计克顿及合润3 月份并表至9 月末贡献了0.9 亿元左右的净利润,故华策本身1-3 季度净利润预计在1.9-2.6 亿之间,去年同期华策影视净利润2.18 亿(扣非后在1.83 亿),考虑到大型收购的财务费用影响,我们判断华策本身的净利润增长在15%左右。我们看到同期发布3 季报预告的新文化(预计3 季报10%~20%)和华录百纳(预计3 季报-10%~-40%),首先显示出一剧两星对行业的冲击还是较为明显的,同时也再次看到在面对冲击时,华策在剧集类型把控和集中发行等方面的能力突出。
传统渠道空间有限积极实施多内容、多渠道战略转型
针对电视播放渠道的影视剧生产天花板已现,近年来的增长都以各龙头的份额提升为主,而一剧两星政策将加速这种趋势。上规模、出精品的龙头公司会在短期阵痛之后赢得更好的发展空间。同时龙头型的影视制作公司都已经启动多内容生产,电影、综艺等都是较影视剧更大的市场,我们认为华策、华录、新文化等都有望在明年看到转型的化学反应,如一剧两星的冲击超预期带来股价下跌,实为长线布局良机。
定增彰显转型决心电影大手笔
布局从定增的募资用途和收购NEW 15%股权等系列事件,我们可以看出在电影业务上华策将持续加重投入:1 名家名导系列+国际巨制、2 扶持新导演(即创作资源培育)、3 引入海外合拍片等电影领域一并布局,显示出在电影业务上巨大的决心和超强执行力。同时网络定制剧以及与百度后续合作将华策的互联网转型与大数据做捆绑,会带来粉丝经济时代的商业模式重塑,对此坚定看好。
盈利预测及估值
坚持看好电影市场为华策未来成长打开的空间。暂不考虑定增项目业绩及投资收益,2014-2015 年eps0.83 元和1.12 元,再次重申买入评级。
华谊兄弟:一体化布局成果逐步显现,拓展互联网娱乐业务
华谊兄弟 300027
研究机构：太平洋 分析师：倪爽 撰写日期：2014-09-02
上半年业绩基本持平。公司中报显示上半年公司实现营业收入48,381.16万元,相比下降35.35%;归属于上市公司股东的净利润为41,738.48万元,同比增长3.55%。同时公司召开业绩说明会,董事长王中军、互娱事业部CEO 胡明(前董秘)和董秘匡娜出席会议。
电影小年影响上半年业绩。公司经历了电影小年,上半年上映电影较少,加之去年同期《西游降魔篇》收入较多,导致报告期电影业务收入大幅下降,进而影响了整体业绩,预计下半年会有所改善。明年公司预计会有18部影片拍摄上映,整体实现50亿票房,收入、利润都会有大幅增长。
一体化布局成果逐步显现。公司垂直与横向的整合已逐步进入盈利周期,影院业务上半年首次盈利,目前已开设15家影院,预计全年将贡献1500万利润。游戏公司目前一参(掌趣科技)一控(银汉科技),上半年银汉科技即完成了全年的业绩承诺,预计全年可达到3.6-3.8亿元。实景娱乐业务公司选择以IP 入股与地产公司等合作,不以成重资产投入为发展方向;通过与公司电影、游戏项目结合,计划2、3年内能够实现业务爆发。同时,综艺节目、新媒体渠道等公司也在持续布局。
互联网娱乐与粉丝经济是公司未来重要看点。随着文化产业与互联网行业的快速发展,观众的文化娱乐要求正在升级,拓展营销渠道,开发粉丝经济已成了众多影视与网络公司的发展方向。对此公司与腾讯合作,宣布双方共同打造O2O 娱乐社交平台“星影联盟”。该平台依托移动互联网产品载体,打通娱乐产业和互联网的边界,激活一个巨大的“粉丝经济”市场,在这一平台,通过粉丝众筹、游戏定制、衍生品开发等内容,实现移动互联网时代的星粉互动方式的全方位升级,旨在打造中国最好的粉丝互动平台。我们认为该业务符合文化产业升级方向,通过提高用户参与度、改善用户体验,开发粉丝经济,并利于影视产品制作、宣发,及艺人形象的提升。因此,我们认为,这将成为公司未来的重要看点,其他传统影视公司推进较慢,大型的目前只有中影与百度合作;公司一方面拥有优秀的影视与明星资源,另外邀腾讯战略合作,较之其他网络平台用户更为精准,用户粘性也更高,利于后续业务的开发。
维持“增持”投资评级。公司一体化布局进展效果明显,影院、游戏、实景娱乐等均可与公司影视业务产生协同效应,同时拓展盈利点,逐步实现利润提升;联手腾讯开发互联网娱乐与粉丝经济,是公司未来重要看点。给予公司2014-2016年0.65元、0.81元和1.06元的盈利预测,对应35倍、28倍和21倍PE,给予“增持”评级。
风险提示。影视投资不确定性风险;新业务布局短期内无法产生利润的风险;“星影联盟”与腾讯的合作及分成模式不明确,影响公司利润;强强联手的内部协作风险等。
光线传媒:重磅节目《中国正在听》值得期待
光线传媒 300251
研究机构：齐鲁证券 分析师：丁婉贝,陈筱,康雅雯 撰写日期：2014-10-17
事件:1)公司发布2014年前三季度业绩预告,归属于上市公司股东的净利润盈利比上年同期降低15%-20%,盈利19086万元-20279万元,上年同期盈利23858万元。2)2014年10月15日,由光线传媒制作的大型音乐真人秀《中国正在听》(RISINGSTAR)在北京召开全球发布会,并将于10月24日在中央电视台三套播出。
点评:
重磅节目《中国正在听》值得期待,栏目业务重振在望。《中国正在听》为以色列版的《RisingStar》为节目原版,被誉为“大数据时代的音乐革命”。《中国正在听》有可能创下在国内收视率新高,成为现象级节目的原因在于:1)四季度歌唱类节目竞争环境相比于三季度改善。由庾澄庆,李宇春,蔡依林,李健担任专家听审团。2)第一全程直播,结合了《中国好声音》的转椅模式和《超级女声》的投票模式,赋予观众极大的权力。3)与微信强强联合,有望玩出新的宣传模式。
三季报业绩下滑主要系电影业务同比下滑所致。公司前三季度上映了《爸爸去哪儿》、《同桌的妳》、《分手大师》和〈亲爱的〉等多部电影,整体有所下滑。但公司电视剧业务收入表现不错,〈古剑奇谭〉等剧市场反应热烈。
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