军工股大戏新主角海工装备低估标的望起航(附股)

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军工股大戏新主角海工装备低估标的望起航(附股)

作者：佚名文章来源：转载点击数：更新时间：2014-10-10 收费阅览：0 萃富币

军工股大戏新主角海工装备低估标的望起航(附股)

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　　核心观点:

　　振华重工2014年上半年实现营业收入11，243百万元，同比增长7.2％；归属于母公司股东的净利润58百万元，同比增长35.3％，EPS为0.01元；其中，2季度扣除非经常性损益后的归属母公司股东净利润(以下简称为“扣非利润”)为亏损13百万元，较1季度的亏损59百万元、较上年同期的亏损56百万元均显著改善。公司扣非利润的亏损额逐步收窄，表明主营业务正在经历收入企稳、利润率回升的过程。

　　新签订单实现增长:上半年公司新签订单为23.4亿美元，同比增长15.2％，其中，港机业务新签订单10.8亿美元，同比增长4.5％，海工业务新签订单12.6亿美元，同比增长26.2％。从行业整体来看，港机正经历复苏，而海工向中国转移趋势明显。全球著名的货物搬运解决方案供应商Cargotec公司近期公布了2014年2季报，当季承揽订单9.93亿欧元，同比增长19％，其中，以Karmar为品牌的港口设备板块新签订单同比增长15％。

　　产品利润率触底提升，弹性较大:公司上半年的综合毛利率为10.6％，为2010年以来的最好水平，其中，港机产品的毛利率为11.5％，较上年同期提高2.1个百分点。随着港机市场呈现温和复苏和海工产品成熟度提高，以及高位屯积钢材的消化，公司的综合毛利率有望逐渐恢复到较好水平。

　　盈利预测和投资建议:根据分产品情况，我们预计公司2014-2016年分别实现营业收入24，957、26，769和28，893百万元，EPS分别为0.042、0.089和0.158元。公司作为全球集装箱起重设备龙头企业，当前受益于港机行业需求的回暖，而海工装备业务处于积累交付经验的发展期，结合业绩情况和估值水平，我们给予公司“买入”的投资评级。

　　风险提示:原材料价格如果大幅上涨导致公司利润率存在下滑的风险；宏观经济环境波动对于港口机械、海上重型装备等需求影响的风险。

　　中国船舶:业绩大幅增长海工业务实现突破

　　中国船舶 600150

　　研究机构：安信证券分析师：王书伟，邹润芳撰写日期：2014-09-02

　　业绩翻倍增长，符合预期。上半年，公司实现营业收入138.23 亿元，同比增长26.52％，完成全年计划的51.19％，归属母公司净利润1.19 亿元，同比增长143％，对应EPS 为0.087 元，扣非后净利润1.01 亿元，去年同期为亏损4，851 亿元，业绩大幅增长符合预期。

　　造船行业触底缓慢复苏，低价订单陆续交付降低毛利率水平。上半年，全球经济增长乏力，运力过剩短期难以改观，航运企业经营困难，船舶市场形势依然呈现复杂、多变的严峻形势，公司完工交付船舶25 艘/326.10 万载重吨，同比增长24.32％；完成修船175 艘，同比下降17.84％，船舶造修业务收入87.77 亿元，同比增长1.61％，毛利率9.07％，同比下降1.51 个百分点，由于完工交付的大多仍是前几年船价较低的订单，所以盈利能力仍在下滑。但公司承接新船订单36 艘/573.52 万载重吨，载重吨数同比增长11％，承接修船订单合同金额8.85 亿元，同比增长21.21％。

　　海洋工程业务实现突破，新接订单快速增长。上半年，公司的海洋工程业务持续快速发展，完工交付自升式钻井平台1 座，海洋工程业务收入26.4亿元，已经超过2013 年全年的收入规模，同比增长220.6％；公司发展新供应商，降低采购成本，海工业务毛利率增加3.35 个百分点。公司新接订单大幅增加，承接海工业务合同金额24.98 亿元，其中自升式钻井平台建造2 座，维修项目2 座，而去年全年新承接自升式钻井平台6 座。

　　受益于集团资产注入预期，中国船舶空间大。我们认为中船工业集团的资产整合的路径较大可能将以“先南后北，多个平台、属地化整合”为原则，即将中船黄埔文冲注入广船国际，将江南造船(集团)、沪东中华、上海船厂等资产注入中国船舶。根据我们推算，2013年沪东中华(集团)和江南造船(集团)的收入约235亿元，预计军品收入占比超过一半，约130亿元，净利润约4亿元。如果将部分盈利性较差的资产剥离，预计注入资产净利润规模接近10亿元，相关资产的注入将拓展军品核心业务，提升未来的成长空间。

　　维持“买入-A”评级，6个月目标价30元。我们预计公司2014-2016年EPS为0.12元、0.51元、0.76元。假设军工资产一次注入，我们按照10亿元利润测算，给予40倍PE，注入军工资产的合理价值400亿元，假设注入资产按照1.5倍PB，对应合理每股价格为27.0元-30.0元，维持“买入-A”评级，6个月目标价30元。

　　风险提示:船舶行业复苏反复；集团军船资产注入存在不确定性

　　中国重工

　　公司是国内研发生产体系最完整、产品门类最齐全的船舶配套设备制造企业，业务贯穿整个船舶配套业的价值链，可生产从铸钢件、锻钢件等基础船舶配套材料到船用柴油机、甲板机械等复杂船舶配套设备等。公司是国内海军舰船装备的主要研制和供应商，核心产品中、低速船用柴油机、船用螺旋桨、甲板机械等凭借其合理的价格、可靠的品质和完善的售后服务在国内市场上享有良好的信誉，拥有广泛的客户基础和较高的市场份额。拥有强大的研发力量和较高的技术水平，专注于船用柴油机及部件、船用电子设备、卫星通信导航设备等船舶配套设备的技术研究，现拥有专利技术188项，正在申请的专利技术114项，代表着国内船舶配套设备技术领域的前沿实力。

　　舜天船舶

　　公司自成立以来，致力于远洋支线机动船舶建造业务和非机动船舶建造业务，已发展成为江苏省省属最大的国有造船企业。公司建造的远洋支线机动船舶产品包括700TEU—2，000TEU 系列集装箱船、30，000DWT 以下多用途船和重吊船等。公司建造的非机动船舶产品包括欧洲内河船、大型海洋运输驳船、海洋工程辅助平台和驳船等。公司船舶产品全部外销，主要销往欧洲、美洲、非洲、东南亚等地区。公司按照ISO9001：2000标准建立的质量管理体系通过挪威船级社的认证，并获得该认证机构颁发的ISO9001：2000管理体系认证证书。根据《船舶生产企业生产条件基本要求和评价方法》，经苏国防科工(2008)93号文批准，公司子公司扬州舜天取得了(苏经贸)CBSCTJ0002船舶生产企业生产条件认可证书，达到二级I类钢质一般船舶生产企业标准。

　　中原特钢:品种结构优化与成本压力缓解上半年业绩减亏

　　中原特钢 002423

　　研究机构：长江证券分析师：刘元瑞，王鹤涛，陈文敏撰写日期：2014-08-27

　　事件描述

　　中原特钢发布2014 年中报，报告期内公司实现营业收入6.49 亿元，同比增长5.13％；营业成本5.71 亿元，同比增长1.70％；实现归属母公司净利润为-0.10亿元，实现EPS 为-0.02 元，去年同期亏损0.32 亿元。

　　其中，2 季度公司实现营业收入3.59 亿元，同比增长7.10％，1 季度同比增速为2.78％；营业成本3.17 亿元，同比增长6.29％，1 季度同比增速为- 3.5％；2 季度实现归属母公司净利润0.01 亿元，去年同期亏损0.10 亿元；2 季度EPS为0.003 元，1

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