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迎来规模与盈利能力双提升: ①油气开发走向深海为公司带来巨大市场空间,不考虑浮式生产装臵锚链应用,未来五年仅浮式钻井装臵用锚链的市场空间就达到120 亿元左右, 是目前公司年收入规模的8.6 倍;②海工行业的发展与国家支持密不可分, 近年来大量的海工扶持政策密集出台,判断海工行业高景气有望持续;③ 公司在系泊链领域价格和成本优势渐显,随着公司更高性能及高盈利能力系泊链产品R4、R5 的相继生产,预计公司将迎来规模与盈利能力的双升。
风险因素:船舶行业复苏低于预期的风险、原材料价格上涨的风险、海工行业景气度不达预期的风险。
上海佳豪公告点评:签署大额天然气合同,拓展能源分销市场
上海佳豪 300008
研究机构：长江证券 分析师：刘军 撰写日期：2014-09-22
报告要点
事件描述
近日,上海佳豪公告称全资子公司沃金天然气与福建宁德利拓能源有限公司签订了《天然气购销合同》,合同约定天然气销售总量为20 万吨,按目前市场价计算,合同总价值约为10 亿元。
事件评论
天然气销售业务拓展加速,切入能源分销市场。本次天然气销售合同价值10亿,是2013 年营收4 倍,期限四年,主要给宁德一工业园供气,需求稳定10万方/天以上,毛利率约20%,估算新增利润约3000 万元/年。除此次合同外,上半年公司已经切入多个工业能源需求市场,预计未来天然气市场拓展将显著提速。
看好上海佳豪发展前景,已形成能源分销、船舶海工和LNG 动力内河船舶三大核心增长极。具体分析如下: 能源分销业务发展迅速,关联公司直接进口海外LNG 保证低价气源供应。
目前主要是两部分业务:加气站以及工业气体销售,未来或利用集团实力进一步拓展。a)加气站建设迅速铺开并向上海以外区域发展,加气对象正由单一出租车延伸至船舶、公交车、重卡;b)工业气体合同能源管理渗透率提高。c)关联公司持续参与海外低价LNG 进口,毛利率有望显著提升。
船舶海工业务在手订单充足。设计和EPC 业务在手订单超过17 亿元,净利率约5%,将显著增厚业绩。目前业务模式是上市公司承接EPC 业务并承担设计业务,大津重工负责实际具体制造,协同效益突出。
LNG 动力内河船舶业务加速拓展。草根调研了解,财政部鼓励政策于5月出台后,刺激各路资本(发动机企业、政府、造船企业等)进入该行业,未来几年内河船舶将大发展。公司目前主要通过两途径参与:1)参股公司绿色动力承接EPC 业务和船舶运营等业务;2)参股公司大连玉柴承接LNG 发动机制造业务。明年或贡献显著收益。
业绩预测及投资建议:考虑此次合同以及绿动调整,上调业绩,预计2014-16年EPS 分别为0.28、0.70、0.97 元/股,对应PE 分别为55、22、16 倍。维持“推荐”评级。
风险提示
绿动业务推进速度低于预期。
广汇能源:三季度业绩环比继续改善,煤化工开工率将成关键
广汇能源 600256
研究机构：齐鲁证券 分析师：刘昭亮,李超 撰写日期：2014-09-24
投资要点
公司于9月23日发布三季度业绩预增公告:预计1-9月份归属母公司股东的净利润同比增长150%,约合净利润为15.51亿元,折合EPS为0.30元。三季度单季度EPS为0.07元,虽然与二季度持平,但考虑到二季度公司收到补贴1.48亿元,扣除补贴因素影响后三季度净利润实际环比增长68%。从公司各项业务的进展看,哈密煤化工项目开工率稳步提升、吉木乃LNG项目的高负荷正常运转,但开工率及业绩提升幅度略低于预期,经营数据喜忧参半。
哈密新能源(5亿方煤制气+120万吨甲醇)项目:8月份开工率较7月份略有下滑,降幅为0.63%。
截止8月底,哈密新能源工厂气化炉运行8台(12台满产),当月生产甲醇超过65321.71吨,创今年新高,甲醇开工率达到65%。LNG产量20000吨(折算2800万方左右),LNG开工率67%,较7月下滑8个百分点。今年上半年煤化工项目实现利润3.01亿元,随着四季度LNG消费旺季的到来,预计开工率将进一步提升,保守估计全年贡献利润8亿元。
吉木乃LNG工厂8月日均进气量保持104.84万方,环比下滑14.44%,日均出成率达92%;哈密煤炭分质利用一期1000万吨项目:项目总共涉及72台炉子(分成3个系列,每个系列24台),一期24台炭化炉刮焦、推焦、排焦系统一次联动试车成功,标志着该项目进入调试阶段。
目前项目整体装置已启动联动调试。公司已与6家企业签订了100万吨煤焦油供需框架协议。
公司已于8月28日收到原油进口批复,2014年原油贸易进口允许量为20万吨。广汇作为在海外拥有油气资源少数民营企业之一,在油气开采进度和和原油进口资质获取方面走在民企业内的前列。目前公司在哈萨克斯坦的斋桑油气田已经具备原油生产能力,原油进口资质的放开对公司意义重大,预计未来进口允许量将逐步增加,原油进口平稳有序放开是大势所趋。按目前布伦特原油100美元/桶测算,每桶稠油盈利在20美元/桶左右,原油进口量20万吨将为公司贡献1.6亿元利润。
公司的控股子公司广汇石油(99%)拥有:(1)哈萨克斯坦TBM公司52%股权,其下属的斋桑油气田总面积8326平方公里,距新疆吉木乃口岸80公里,预测稠油储量11.639亿吨,天然气储量1254亿方。目前斋桑油气田已经具备原油和天然气生产能力。(2)哈萨克斯坦南依玛谢夫油气田51%股权,原油远景资源量2.1亿吨,天然气远景储量2682亿立方米。目前处于前期勘探状态。
截止2013年年底,斋桑油气田打进34口,其中29口井有油气发现。14口井是天然气井(截止2014年2月,8口井已经对吉木乃供气达到满负荷状态);另外15口井全部是油井,具备生产能力,但因没有原油进口资质不能自主销售到国内,暂时还未投产,全部处于闷井的状态。因此,我们预计公司完全具备生产能力,未来将采取以销定产,参考国际定价。
公司是天然气价格市场化进程中的受益方。自2014年9月1日起非居民用存量天然气门站价格每立方米提高0.4元,此次存量气价格调整是继2013年增量气价格调整后的理顺存量天然气价格的第二步,在2015年存量气调整到位前,天然气价格仍有上调空间,广汇作为自有气源企业将直接受益。
考虑到三季度业绩低于预期,我们下调公司盈利预测,预计2014年~2015年归属于母公司股东的净利润为20.95亿元和34.39亿元,对应EPS分别为0.40元和0.65元。公司作为成长较快的综合能源企业,在宏观经济下行的大背景下,其周期属性及前期项目的进展情况导致股价经历大幅调整,从公司的长期价值看,我们认为目前价位对应的估值和业绩增长有较强的吸引力,2014~2015年公司基本面预期逐渐好转:(1)哈密煤化工项目产能利用率逐步提升,煤炭分质利用投产、吉木乃LNG项目盈利能力强劲;(2)天然气价格市场化,公司作为自有气源企业将直接受益;(3)公司在哈萨克斯坦的斋桑油气田已经具备原油生产上一页 [1] [2] [3] [4] 下一页
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