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化肥：化肥价格继续上涨 荐2股
化肥出口增加。2014年前8个月国内氮肥、磷肥出口量大幅增加,尿素、磷酸一铵、磷酸二铵累计出口量同比分别增加62%、175%、30%。建议关注业绩弹性大的化肥生产企业,如华鲁恒升、云天化等。
化肥价格上涨。2014年9月化肥月均价格上涨,尿素环比+1.52%、磷酸一铵环比+4.97%、磷酸二铵环比+3.75%。化肥行业逐步走出底部,化肥价格上涨有助于企业盈利恢复。
2014年关税政策有利于化肥出口。根据《2014年关税实施方案》,尿素、磷肥出口旺季税率有较大幅度下调。该方案将有利于今年的化肥出口,化肥出口的淡旺季区分将减小,全年化肥出口量有望出现较大增长,有利于化解国内化肥过剩产能。
给予化肥行业“增持”投资评级。未来关注的事件包括:气价的调整及实施状况、天然气利用政策、化肥价格变化及出口情况等。主要关注的公司包括:金正大、史丹利等。海通证券
家用电器：龙头估值不高值得关注 荐4股
行业销量预判:内销有望稳增长、出口有望向好。虽然2014年房地产销量走弱,但是考虑到三四线市场的占比提升以及经测算房地产对家电销售的影响约占两成,我们认为家电行业内销有望实现稳定增长,其中更为看好空调的销售。考虑到欧美经济回暖,我们认为家电行业的出口有望持续向好。
行业盈利能力:受益于产品结构升级、PPI和CPI的剪刀差,家电企业的成本较低而终端售价提升,盈利增速超过收入增速。龙头企业具有对行业的定价能力,企业的降价幅度会小于原材料成本下降幅度,形成上下游两头受益的效应,因此企业特别是龙头企业的毛利率水平出现较大幅的提升。
行业竞争格局:集中度继续提升,龙头企业业绩确定性较强。竞争力强的龙头企业通过技术提升和产品创新引导行业产品结构变化,能够增强品牌影响力,获得技术和品牌溢价,提升利润率,同时提高市场份额,实现销售量的稳健增长。龙头企业的业绩确定性较强,有望超越行业增速。
行业估值:家电板块估值处于历史较低水平。2014年以来,A 股市场投资风格压制家电等蓝筹股估值,前期市场对地产的担忧已经反映在龙头股价中,家电板块的相对估值处于近三年来的低谷。
四季度投资建议:家电行业特别是龙头企业的业绩较稳定的优势未改变,同时,传统家电企业开始更加重视产品、渠道和商业模式的创新。我们认为在目前行业估值处于低位的情况下,家电行业进入稳定增长期,受益于PPI和CPI剪刀差,龙头企业的业绩确定性较强,对估值提供了支撑;同时,四季度进入估值切换期,家电板块特别是龙头企业的估值有望得到修复。维持对行业的“增持”评级。
建议关注三大白电龙头:格力电器(业绩增长稳定,国企改革预期)、青岛海尔(智能家居先行者)、美的集团(战略转型,业绩改善预期)。建议关注厨电中的成长股:老板电器(公司基本面良好,估值较低)。中航证券
零售：行业长期趋势转型 荐5股
黄金周消费增速与今年国内整体消费增速基本一致
根据商务部的监测,今年“十一”黄金周全国零售和餐饮企业实现销售额同比增长12.1%,与今年国家统计局已公布的前8月累计消费增速保持一致;但与去年“十一”黄金周相比增速下滑1.5个百分点,这与国内消费今年的整体增长趋势也基本保持一致。
据商务部的分析,今年“十一”黄金周消费特点如下:(1)促销活动形式新颖。各地商贸企业促销活动形式新、力度大,客流和销售额明显提升。黄金周期间,陕西、辽宁、河南、青海、湖南重点监测商贸企业销售额同比分别增长15.5%、15.1%、14%、13.7%和13.5%,甘肃、重庆、四川、湖北、广西重点监测企业销售额分别增长13.2%、13.1%、13%、12.8%和12.5%。(2)商品销售亮点突出。应季服装鞋帽、金银珠宝、数码家电、汽车等商品走俏,销售呈现快速增长。(3)大众餐饮消费火爆。(4)休闲活动丰富多彩。随着生活水平的提升,休闲旅游、娱乐健身、读书观赛等过节方式受到越来越多老百姓的青睐。(5)婚庆市场红红火火,婚庆消费成为今年“十一”黄金周一大亮点。(6)生活必需品货足价稳。
我们认为,黄金周促销活动一定程度上刺激了商贸企业的销售,国内消费整体市场仍延续了稳定增长态势,但黄金周短暂的拉动因素仍不足以消弭目前国内传统实体零售企业面临的多重困境。
投资建议
未十二个月内,维持零售业“中性”评级
我们维持此前的行业观点:目前传统实体零售企业的销售增长困境仍未改变。随着信息技术的演进、消费者消费习惯的改变,传统零售及品牌企业O2O转型已经进入到落地实践期,但从当前的现状来看,均处于摸索期,还未有成功案例。从长远的战略布局考虑,给消费者提供无缝体验的“全渠道”经营才是未来(无缝沟通、渠道间无缝切换,提供最佳体验)。
当前我们已进入消费者主权时代,商品、渠道的选择更多样化,消费者更理性、更注重个性化、特色化。面对消费者的改变,零售企业必须回归零售业本质,即低成本、高效率的,提供消费者所需要的商品或服务。我们对未来消费者购物的趋势判断如下:更便捷(O2O、移动购物、社区商业);更好玩(社交营销、游戏营销、主题营销);更个性化(借助大数据挖掘的精准营销);更有温度(重视服务、体验)。
传统零售企业的转型将是渐进式的,需要不断试错、不断迭代进化,需持续跟进观察其效果。目前我们维持零售业“中性”评级。基于对行业长期转型趋势的判断,建议关注转型先锋步步高、友阿股份、天虹商场、王府井等,并从O2O时代门店渠道价值再发现的角度关注红旗连锁。上海证券
电子通信：蓝宝石概念依然值得期待 荐8股
GTAT申请破产并不代表苹果放弃蓝宝石盖板,密切关注后续苹果的行动。据我们调研,在破产申请公告前苹果仍积极推动蓝宝石盖板应用,至少说明苹果目前并没有放弃蓝宝石。我们会密切关注苹果是否会采取后续行动,比如救助,甚至变相收购,加速引入替代供应商(尤其大陆厂商)。
短期冲击之后,也要看到行业的积极因素:1)iPhone蓝宝石盖板进度放缓,客观上给大陆手机品牌和蓝宝石供应链更多准备时间;2)中国手机品牌高端(3000元以上)出货量不大,现有产能可匹配;3)有了苹果前期消费者教育铺垫,此时率先推出还能获得差异化竞争优势;4)我们估算AppleWatch的蓝宝石盖板成本约4-5美元,后段切磨抛良率不到20%,因此仅后段加工良率提升,就能使得蓝宝石材料总成本成倍下降。
蓝宝石供应链股票加剧分化。特别需要说明,iPhone蓝宝石供应商此前以GTAT为主,但据我们调研,国内已经有奥瑞德、蓝晶等厂商进入了蓝宝石iPhone摄像头和Home键盖板,奥瑞德(借壳西南药业)还进入了Watch盖板供应链;苹果的蓝宝石加工厂商蓝斯、伯恩都在投资上游晶体材料。因此,对龙头企业而言,虽然2015年业绩向上的弹性有待验证,但短期业绩是有支撑的,后续板块个股走势可能明显分化。
A股蓝宝石产业链股票短期或承压,然后分化。GTAT的破产保护并不会对苹果自身股价带来压力(4Q14 iPhone和2Q15 Apple Watch销量才是关键),但在苹果对蓝宝石领域的下一步动作明晰之前,蓝宝石产业链股票短期或面临调整压力,后续板块内个股走势可能明显分化。龙头企业如西南药业(奥瑞德)、大族激光后续有望率先企稳。[1] [2] 下一页
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