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TCL集团:经营表现符合预期,转型前景更为明朗
类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：徐春 日期：2015-08-14
事件描述：TCL集团披露15年中期财报:报告期内公司实现营收466.84亿,同比增长6.60%,其中二季度实现233.74亿,同比增长3.25%;实现营业利润13.44亿元,同比增长50.40%,其中二季度实现6.46亿元,同比增长15.33%;实现归属净利润16.21亿元,同比增长10.02%,其中二季度实现8.67亿元,同比增长17.39%;公司上半年实现EPS0.14元,其中二季度实现0.07元。
事件评论
面板价格同比价差仍存,华星业绩表现稳健:在设备维护及升级改造影响下二季度玻璃基板投片量同比下滑3.35%,同时在大陆产能持续扩张及全球电视需求下滑背景下面板价格特别是32寸价格持续下滑,拖累二季度收入同比下滑8.02%,但在去年同期面板价差仍存及高端产品占比提升背景下二季度业绩表现稳健;随着华星二期产能释放并满产,同时叠加均价端价差及成本端改善,全年经营表现仍值得期待。
多媒体经营仍有承压,转型变革明显提速:二季度在内外销均有所下滑背景下多媒体收入下滑3.55%,而净利润则因内销竞争加剧及海外经济及汇率影响下滑41.50%,不过考虑到去年下半年经营低基数及面板价格下行背景下成本端压力缓解,预计下半年多媒体经营有望趋势上行;同时二季度公司转型变革明显提速,包括“全球播”及腾讯入股欢网持续落地,且用户数积累及服务产品落地等层面也在加速推进。
通讯业务增速放缓,白电销量稳健增长:在同期基数较高及市场竞争加剧背景下二季度通讯业务增长有所放缓,收入下滑2.70%而净利润增长4.97%,不过基于公司发布的移动互联平台数据,公司移动互联平台搭建及用户积累已步入正轨;而白电业务方面,二季度销量维持稳健增长,其中空冰洗销量分别增长8.98%、8.49%及3.89%,不过盈利能力在合肥新基地投产导致折旧成本大增背景下下滑较为明显。
转型前景更为明朗,维持“买入”评级:虽然公司核心业务当期表现均在预期之中,但上半年金融及创投业务表现抢眼,累计贡献利润达5.4亿元,成为新的盈利增长点;同时转型层面如用户数、应用下载等均呈现快速增长,在内容创新提速背景下公司转型预期更为明朗;预计公司15、16年EPS分别为0.31、0.36元,对应目前股价PE分别为18.18、15.72倍,我们持续看好公司长期发展,维持“买入”评级。
欣旺达:3C+动力+储能,锂电龙头布局成型
类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：许兴军 日期：2015-08-14
中报业绩高增长持续,净利润实现翻倍增长
2015年上半年,公司实现营业收入26.90亿元,比去年同期增长69.0%;归属于母公司股东净利润0.97亿元,比去年同期增长105.71%。其中,2Q15单季度实现营业收入16.73亿元,同比增长72.4%;归属母公司股东净利润0.76亿元,同比增长136.5%。在体量逐步增大的情况下,公司仍然维持高速增长的态势。
3C类锂电业务作支撑,中短期内业绩有保障
随着大客户的持续导入,公司3C类锂电业务保持高速增长,其中上半年手机数码类锂电池模组营收20.65亿元,同比大增125.4%。未来随着公司在国外大客户中供货产品线的拓宽以及份额的提升,3C类锂电业务仍将维持高增长,公司未来1~2年业绩有保障。
新能源汽车销售增长迅猛,公司动力电池业务获得突破
今年1~7月国内新能源汽车生产95530辆,销售89549辆,同比分别增长2.5倍和2.6倍。动力电池单车价值量高达数万到十几万元不等,未来动力电池需求有望接棒3C电池需求,成为锂电池行业增长新动力,市场空间巨大。公司在动力电池领域与北汽福田、广州汽车、东风汽车等多家厂商紧密合作,近期又公告成为柳州五菱锂电池系统总成供应商,公司的动力电池开始批量生产。未来仍将会有新客户导入,公司动力电池的发展值得期待。
锂电储能未来有望形成千亿级市场,公司布局领先
未来随着锂电池成本的逐步下降,锂电储能将分布式光伏、通信基站以及云计算数据中心储能等领域加速渗透,未来储能行业的发展将带动储能电池系统市场需求的扩大,有望为公司形成新的业绩增长点。
盈利预测与评级：公司3C锂电业务在大客户中的份额逐步提升,今明两年业绩有保障;动力电池业务推进速度超出预期,储能领域积极布局,公司加速打造锂电平台型企业,将助推公司业绩与估值双升。我们预计公司15~17年EPS分别为0.64/0.97/1.46元,给予公司“买入”评级,继续推荐。
风险提示：原材料价格上涨的风险;竞争加剧导致盈利能力下滑的风险;动力及储能电池发展不及预期的风险。
华东医药:优质白马,稀缺标的
类别：公司研究 机构：西南证券股份有限公司 研究员：朱国广 日期：2015-08-14
事件:2015年上半年实现营业收入103.8亿元,同比增长14%;其中医药工业实现收入24.4亿元,同比增长24%,医药商业实现收入79.3亿元,同比增长11%;扣非后归母净利润为6.6亿元,同比增长69%,基本符合预期。
积极应对市场变化和医改政策方向,压力下维持高增长彰显长期投资价值。1)公司重点在阿卡波糖和百令胶囊等重点核心品种的市场营销执行,加强基层医院开发,为应对今后药品降价和转变营销模式打下了良好基础;2)阿卡波糖作为国内治疗Ⅱ型糖尿病的一线用药,进入2012年新版基药目录后,发力基层市场,销售持续攀升;3)百令产品杭州生产基地已进入最后安装调试阶段,预计年底全面竣工,将有效解决产品供不应求问题;4)吗替麦考酚酯原料药项目预计下半年投产,将有效提升公司盈利能力。
拟定向增发35亿元,进一步降低财务费用,提升盈利能力。1)控股股东远大集团和二股东华东医药集团将高比例参与认购,绑定公司利益,长期看好公司未来;2)定增完成后将大幅降低公司财务费用超1.5亿元,提升公司利润水平。
后续产品梯队丰富,多个品种处于申请生产阶段。1)肿瘤产品线上:公司加大对癌症肿瘤用药领域的研发,目前已立项和在研品种超过十个,重点品种包括甲磺酸伊马替尼片,预计2015年有望获批。诺华格列卫2012年全球市场销量为46亿美元,市场潜力巨大;2)抗生素方面:超级抗生素达托霉素是继万古霉素之后第二代糖肽类抗生素药,预计2015年获批。该品种2012年全球销售额为8亿美元;3)心血管产品线上:磺达肝癸钠已报CFDA注册生产,理论上可替代所有肝素类产品,预计2015年获批。
新增资金或助力外延扩张。公司通过发行10亿公司债及拟实施的35亿定增,将有助于公司外延式扩张。医药商业主要为通过并购等方式拓展当地业务。医药工业为并购批文和药企,优先考虑收购有潜力的专科处方药品种。
盈利预测及投资建议：预计公司2015-2017年每股收益为2.80元、3.48元、4.18元,对应市盈率为28倍、23倍、19倍。我们认为:公司核心产品具有相当市场竞争力,业绩增长稳健,且具有丰富的后续产品梯队。当前价格具有较高安全边际,维持“买入”评级。风险提示:定向增发或不能如期进行;浙江省公立医院药品零差率政策对医药商业影响或超预期;公司药品招标价格或大幅降低。
长园集团:传统业务稳健增长,新能源汽车和工业4.0领域的布局将进入收获期
类别：公司研究 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：张玲 日期：2015-08-14
事件：公司发布2015年度中报,实现营业收入15.74亿元,同比增长13.70%,归属净利1.50亿元,同比增长18.48%,扣除非经常性损益后的净利润下降16.49%。
我们的分析与判断
(一)、公司传统业务仍处于增长通道之中 公司上半年实现营业收入15.74亿元,同比去年的13.85亿元增长13.70%。部分原因是公司合并财务报表范围增加了去年12月并购的电池电解液添加剂公司江苏华盛精化工。江苏华盛上半年实现营业收入1.00亿元,将其扣除后得到公司传统业务上半年的营业收入为14.74亿元,同比仍取得6.4%的稳健增长。特别是受电网反腐及人事变动等因素影响,电网设备尤其是二次设备厂商2015年上半年的业绩普遍大幅下滑,而公司仍能够努力使电网设备业务同比增长近10%,这证明了公司除了卓越的并购整合能力之外,在内生增长方面同样优秀。具体来看:
新材料业务:对应于公司的热缩材料、电路保护、江苏华盛三大业务,共实现收入6.73亿元,同比增长18.93%。扣除江苏华盛后,热缩材料、电路保护两大传统业务同比增长1.23%。
分业务来看,热缩材料业务的主要载体长园电子上半年实现营业收入3.40亿元,同比下降1.46%,而净利润实现3360万元,同比增长4.74%。主要原因是公司近年来大力拓展汽车行业,汽车用热缩材料所占比重逐年提高,车用产品属于热缩材料应用中的高端领域,毛利率较高,因此热缩材料业务在营业收入持平的情况下仍取得利润增长。 公司电路保护业务的主要载体长园维安上半年实现营业收入1.52亿元,同比增长1.07%,实现净利润2539万元,同比增长22.59%。净利润大幅增加的主要原因是公司除了传统业务过流保护PTC之外,大力拓展国内过压保护和过温保护市场并取得进展。
电网设备业务:对应公司的长园深瑞、长园电力、长园高能、长园共创等子公司。上半年共实现营业收入8.76亿元,同比增长9.07%。 分公司来看,长园深瑞上半年实现营业收入4.73亿元,同比增长4.14%,净利润则同比下降22.70%。深瑞净利润下降的原因主要是新产品研发的投入较多,深瑞目前除保护监控这一传统业务外,在积极开拓配电自动化、电力电子、在线监测、电子式互感器等新领域,因此在研发上的投入较大。长园电力上半年实现营业收入1.95亿元,同比增长20.67%,原因是高压电缆附件及配网一次设备销售收入增加较多,且新增了国电科源的接地类产品。净利润则同比下降22.30%,原因是市场开发费用增多。
(二)、毛利率上升、期间费用率增加。
公司在收入规模快速增加的同时,成功保持了较高的毛利率水平。上半年公司产品的毛利率为43.23%,同比增加0.12个百分点。
期间费用方面,公司上半年的期间费用率为36.09%,同比去年增加了1.84个百分点,这也是公司在营业收入实现较快增长的同时,扣非后净利润却出现下跌的主要原因。其中,销售费用率增加0.34个百分点,原因是运杂费、工资奖金、差旅费等都有所增加;管理费用率上升0.63个百分点,原因一是研发费用同比增加20.5%,二是新增了1150万的股权激励费用支出;财务费用率同比大幅增加0.87个百分点,原因是新增股权投资较多引起银行借款增加,长期借款由去年年末的3.55亿增加至目前的7.29亿,导致了利息支出增加较多。
此外,公司上半年出售部分联建光电股权带来非经常性收益4929.5万元,投资净收益项共实现5455万元。目前联建光电股权的出售已进入尾声,公司持股比例已降低至0.24%。
(三)、公司业绩增速将有望逐季提高。
今年第一季度新材料、电网设备两大板块均保持了20%以上的收入增速,但第二季度两大板块的业绩增速均有所放缓。我们认为公司第三、第四季度的业绩增速将逐季提高。原因第一是外部环境逐渐转好,电网反腐、人事变动均已接近尾声,下半年电网投资节奏将归于正常,另外国家7月初宣布追加农网改造投资资金近千亿元,长园的电网设备板块将会明显受益;第二是子公司之间的协同作用将逐渐显现,公司近期投资和并购的公司较多,如江苏华盛、运泰利、星源材质、沃特玛、长征开关等,但由于时间较短,子公司之间的协同效应尚未显现出来,我们认为未来公司将加快进行子公司之间的资源共享和协同、并在集团层面进行统一的战略方向规划,通过考核制度的设计、精细化管理水平的植入等手段,各个子公司将更好的融合进公司的整体经营战略之中,实现更好的经营协同效应;第三是财务费用有望大幅降低,公司近期在并购上较为频繁的动作耗用了较多的资金,借款增加明显,财务费用增加较多。未来随着收购运泰利的4.8亿元配套资金到位,公司的财务费用有望上一页 [1] [2] [3] 下一页
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