华邦颖泰(行情002004,咨询):业绩高速增长，大健康转型值得期待

　　类别：公司研究 机构：海通证券(行情600837,咨询)股份有限公司 研究员：余文心 日期：2015-07-09

　　投资要点:

　　事件:华邦颖泰2015年7月4日公布公司2015年上半年业绩快报，公告显示公司上半年实现营业收入34.09亿元，同比增长30.94%，归属于上市公司股东净利润4.00亿元，同比增幅71.30%，上半年实现EPS0.21元。

　　业绩快速增长，百盛并表及投资收益贡献较大。公司上半年收入利润增长情况良好，超过公告盈利预测65%增速上限，归母净利润同比增速71.3%。其中华邦制药预计上半年实现收入约4.5亿，同比增速20%，实现净利润约9000万元，同比增速30%；预计2015年新并表百盛药业实现上半年实现收入约4.5 亿元，实现净利润约1.1亿元；预计颖泰嘉和上半年实现收入17亿元，同比增速10%， 实现净利润约1.3亿元，同比增速15%；公司参股企业云涛生物2014年底挂牌新三板后于2015年5月份先后转让股份170万股，投资收益约2000万元；

　　O2O 渠道拓展加快公司发展步伐。华邦制药为国内皮肤科和结核病处方药龙头， 收购百盛药业后进一步增强了公司在大处方药领域的布局，拓展了公司渠道资源。我们认为，公司内部通过有效的资源整合，处方药领域将实现皮肤科结核科+大处方药的产品线格局，定增预案投入OTC 药物渠道建设，今后公司有望通过O2O积极拓展线下渠道，与电商平台合作，进入更大的皮肤病OTC市场；

　　结合公司优势资源发展互联网医疗，大健康产业布局值得期待。公司拥有深厚的医疗资源积累，我们预计公司将充分与外部资源合作，打造在线医疗服务平台； 公司也将结合现有医疗层面的资源，与当地医疗机构深度合作，积极开拓专科医疗服务以及康复业务；公司实际控制人以及上市公司旗下均拥有丰富的旅游资源，我们预计未来公司将依托丰富的旅游资源、与医院层面良好的关系以及后续在医疗服务领域的布局开拓康复养老业务，积极探索新的盈利模式；

　　农化业务全球领先，颖泰嘉和拟挂牌新三板。公司全资子公司颖泰嘉和为国内顶尖、国际领先的非专利药农化公司，并拟申请挂牌新三板。我们预计年内颖泰嘉和有望在新三板挂牌，农化业务单独挂牌后有利于公司积极发展医药主业；

　　盈利预测。考虑到并表、投资收益等因素，我们预计公司2015-2017 年EPS 分别为0.46元、0.56元、0.67元，分别同比增长102%、22%、19%。考虑到公司在医疗领域的战略性布局，给予公司目标价13.80元，对应公司2015-2017年PE分别为30、25、21 倍。结合当前股价10.42 元，给予“增持”评级。

　　风险提示。互联网医疗项目进度不达预期，子公司新三板挂牌未成功。