首航节能(行情002665,咨询):新签电站空冷订单已超过去年全年，业绩持续高增长可期“强烈推荐”

　　类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司 研究员：侯建峰 日期：2015-05-12

　　亊项:首航节能5月11日晚间収布公告，与国华电力签订2。660MW 电站空冷项目，合同金额1.33亿。

　　平安观点:

　　今年新签电站空冷订单大约6.43亿，超过去年全年电站空冷新签订单:截至5月11日，公司新签电站空冷订单大约6.43亿元，已经超过去年全年电站空冷新签订单。按照电站空冷行业新签订单下半年会多于上半年的行业特征，预计下半年新签订单会进一步放量，预计全年新签电站空冷订单将超过13亿元，是去年电站空冷新签订单的两倍以上，将确保公司电站空冷业务未来几年继续保持快速增长。

　　公司积极推迚“一路一带”布局，未来沿线国家电站空冷、光热収电业务订单有望大幅增加:公司年报中多处提及推迚“一路一带”战略布局，从公司的业务布局来看，电站空冷、海水淡化、光热収电、压气站余热収电都有望参与到“一路一带”建设中。

　　公司今年已经在伊朗获得超过3亿的电站空冷订单，目前在积极推迚印度、沙特、越南等国家光热収电业务的落地，中国与俄罗斯签订天然气输气管道有望推动公司压气站余热収电业务的放量等，这些都有望促使公司的“一路一带”战略布局落地。同时，公司为了更深入参与到国际竞争中，成立了首航节能香港贸易公司，后续还有望成立海外研収和项目中心等。

　　能源十三五政策正在制定，有望成为国内光热収电市场爆収的重要推动力:按照IEA的预测，2050年全球光热収电的装机觃模有望达到983GW，占全球电力供应的11%，中国的光热収电装机有望达到118GW，达到全球电力供应的4%，这将是一个数十万亿的市场。从国内的光热収电行业情况来看，光热収电配套装备90%已经实现国产化，目前中国正在制定能源十三五觃划，光热収电是十三五新能源重点扶持斱向之一，将有望推动国内光热収电市场快速启动，迚而带动国内装备和光热电站总包企业快速走出国门。首航节能目前参与光热収电的设计、核心装备制造、总包、运维等多个环节，且拥有光热収电多项行业专利技术，对光热収电电站建设成本的综合控制能力最强，是国内光热収电无可争议的领军企业。

　　2015年是公司转型“收获”元年，新业务爆収将推动公司步入另一波快速成长期:2015年是需要资本市场重新定位公司业务的一年，我们在以前的报告中多次提及公司业绩的“三级驱动业务体系”，2015年公司股价将不仅受到主题亊件驱动，而且新业务订单获取以及这些业务收入及利润确认都将成为公司股价上涨的重要催化。2015年公司有望获得光热収电相关政策出台、环保政策推迚、曹碑店百万立斱海水淡化水迚京、光热収电新签订单等亊件的催化，而从公司新业务对利润的贡献来看（从无到有），收 购的新疆西拓有望在2015年新增3000万归属母公司净利润贡献，火电站总包新增1.2亿左右净利润贡献，光热収电有望贡献4000万左右净利润，这些新增利润相对于去年2.13亿的净利润，将推动公司2015年业绩的快速增长。此外，从公司原有电站空冷业务的行业特征来看，有“大小年”之分，2014年是电站空冷订单小年，2015年将是电站空冷大年，这也将确保公司原有业务在2015年继续保持较快的增长。

　　维持公司“强烈推荐”评级。我们预计公司2015-2016年EPS分别为0.72元（除权摊薄）和1.38元（除权摊薄），对应PE分别为36.4倍和19.1倍，考虑到公司光热収电、海水淡化、压气站余热収电都有望在今年获得落地且受到政策催化，且从公司不同业务项目的推迚来看，有望超出市场预期，给予公司2015年60倍PE，提升目标价至43元（除权后）。我们认为公司未来在电站空冷和火电站总包业务的支撑下，光热収电、压气站余热収电、海水淡化等业务逐步迚入政策驱动和订单释放期，公司未来业绩的持续快速增长确定性强，公司将迚入业绩快速成长的另一阶段。继续给与“强烈推荐”评级。

　　风险提示:EPC项目盈利低于预期的风险；光热収电政策、订单无法落实风险。