深纺织A(行情000045,咨询):业绩拐点确立，偏光片国产化龙头扬帆起航

　　类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：范国华 日期：2015-05-06

　　投资要点:

　　业绩拐点确立 ，维持增持评级。公司2015一季报营收3.0亿，同比37%，环比-23%；归母净利434万，同比、环比扭亏（1Q14亏损1097万、4Q14亏损7539万），业绩符合预期。维持2015/16/17年EPS 预测0.25/0.49/0.68元。考虑公司是A 股偏光片国产化龙头标的，业务具有稀缺性，我们上调目标价至22元（+47%），对应2015年PEG 1.35。

　　大陆面板产业崛起势不可挡，上游偏光片材料迎历史机遇。（1）2015年大陆面板8.5代线将达8条，成为全球最大高世代液晶面板基地，为上游偏光片供应商创造超150亿元大市场；（2）偏光片作为占面板成本15%-20%的关键材料，目前自给率不足9%，远低于产业安全值30%，本土面板公司材料进口替代意愿强烈；（3）国家关税调涨加速面板厂商进口替代步伐，国产产品只要性能接近，价格或有比较优势。

　　技术突破、产能放量、客户优质，偏光片国产化龙头扬帆起航。（1）盛波光电的技术工艺能力已明显提升，产品良率预计达93%以上，偏光片综合毛利率有望显著提升；（2）配套高世代面板产品的宽幅新产线达产后将增加1280万平方米/年的产能；（3）锁定优质客户华星光电，积极拓展新客户，1Q15收入增加正是大客户订单到位的结果。偏光片2015年有望出货1200万平方米，贡献14.6亿收入；（4）国企改革步伐有望提速，盛波光电潜力将被进一步激发。

　　催化剂:偏光片接下游客户大订单；国企改革提速。

　　风险提示:竞争对手降价加剧竞争；国企改革力度低于预期。